我们维持对电子元器件行业“推荐”的投资评级。就大环境而言,半导体行业温和向上增长的格局预计将会持续到2008年；就小环境而言,历史数据揭示,行业二季度增长可以期待；就个股而言,我们维持对G苏长电(行情,论坛)、G生益(行情,论坛)、深科技A(行情,论坛)、华微电子(行情,论坛)以及天通股份(行情,论坛)“强烈推荐”的评级,维持对法拉电子(行情,论坛)、大族激光(行情,论坛)“推荐”的评级。

    行业增长可期

    美国半导体工业协会(SIA)日前公布了近期全球半导体销售数据。数据显示,2005年全球销售半导体2275亿美元,增长了6.8%,并创下历史新高。2006年的头两个月,全球半导体行业可谓迎来开门红,1、2月的同比增速达到了6.8－6.9%,整体产业受淡季(一季度为传统淡季)影响而至的波动也较过去为小。SIA表示,行业2006年的增速可能会高于该机构2005年秋季预测的7.9%。

    此外,我们统计了1990年以来全球半导体行业各季度销售额及其环比增长率。我们观察到两个现象：其一,在过去的15年中,一季度都是环比表现最差的(除1996、2001年两个衰退的年度)；其二,除1996、1998及2001年(以上三年年度增长分别为-5%、-8%和-27%)三个衰退年度的二季度环比增长出现了负数,其它年度的二季度环比增长均为正,而且比一季度的环比增长要高得多。由此看,全球半导体行业历年首季度环比增长与全年增长可能存在某种联系。历史数据显示出了“一年之际在于春”的某种规律：一个正常的首季度环比增长通常预示年度的正增长,这个正常值可以认为在-5%以内；而如果首季度出现零以上的环比增长,则往往预示着全年度将有较大幅度的增长。

    需求拉动增长

    从需求角度看,消费电子正日益成为半导体行业增长的主要动力；同时,传统的两大动力来源如PC、通讯的增长势头依然不错,全球范围内的3G、数字电视的推广成为推动产业升级的重要因素。2006年,手机进入3G、多媒体及智能化时代,PC从32位时代进入64位以及双核心CPU时代,数字家庭设备进入高速增长期,LCD TV、DVD录放机、数字STB等需求大幅增长。虽没有出现新的革命性的杀手级应用,但多点开花的应用领域仍将推动半导体行业稳步增长。

    从供给角度看,半导体行业供给稳健。行业供给面的两个重要跟踪指标,一是供应链库存/主要IC公司库存,二是Semi公布的北美半导体设备BB值。目前看,行业供应链库存调整充分,而北美半导体设备BB值也反映出行业出现了健康增长之势。

    重点公司评级

    在我们跟踪的重点公司中,对生益科技、法拉电子(行情,论坛)、大族激光(行情,论坛)、华微电子(行情,论坛)存在业绩预估提高的可能；同时,由于技术创新、国家对装备工业的鼓励、对公司估值的重新认识,长电科技、大族激光(行情,论坛)、深科技的估值水平也有提高的可能。

    我们维持对生益科技、长电科技、深科技、华微电子(行情,论坛)“强烈推荐”的评级；维持对法拉电子(行情,论坛)、大族激光(行情,论坛)“推荐”的评级；维持对天通股份(行情,论坛)的评级,但提示其股价短期涨幅较高,目前已接近我们的目标价位；同时,基于短期股价涨幅过高原因,下调华工科技评级至“中性”。

    G苏长电(行情,论坛)(600584)：公司正在经历从量变到质变的转折时期,不单传统业务片式化比重日益提升,公司在代表行业领先水平的CSP封装领域以及自主创新的FBP封装形式(有望成为新的行业主流高端封装技术)方面,均已取得重大进展。

    公司已经为新的增长搭建了精干的管理团队,这是我们看好公司未来发展的另一个重要方面。在未来的几个季度,CSP封装与FBP封装对公司的业绩推动将会逐渐体现。同时,在国家鼓励创新的大背景下,创新型的公司将会获得估值提升。

    公司是电子类股票中少数业绩增长能持续三年的公司,建议长期持有。同时,如果股价受短期因素影响出现回调,逢低介入也不失为一个选择。维持对公司“强烈推荐”的评级。

    深科技A(行情,论坛)(000021)：市场对深科技的认识一般存在两个分歧之处：一是对业绩增长的预估,二是对公司合理估值的定位。

    在业绩增长方面,我们认为硬盘行业的生态变化拓展了公司的增长空间,公司在磁头组装、盘片加工等方面都将获得长足进展。此外,我们认为由于进入壁垒高、规避风险能力强、增长具备持续性以及收益预期相对稳定等因素,公司股价存在明显低估。

    公司价值挖掘加上股改因素,使得我们维持对深科技“强烈推荐”的投资评级。

    G生益(行情,论坛)(600183)： 手机、TFT LCD、MP3、数码相机等消费电子产品,推动HDI、软板(以及软硬结合板)、光电板、载板等高端PCB需求增长；同时,欧盟ROHS指令的即将实施,也使PCB行业在结构上处于持续的景气状态。

    除了量的扩张,公司在每次产能提升中都能推动产品结构变化。松山湖一期(以及接下来的二期项目)对公司产品结构将有明显改善,正好迎合了高端PCB对覆铜板的需求。

    虽然铜箔、玻纤布出现了连续性的提价,但在旺盛的下游需求推动下,覆铜板行业通过提价消化了原材料价格上涨的不利影响。预计公司在二季度将会再次调价。维持对生益科技“强烈推荐”的投资评级。