国际油价持续走高将推动煤炭对石油的替代效应。从历史来看,煤炭和石油长期价格走势高度相关。这主要是由于煤炭和石油作为重要的基础能源,其需求和价格都和国际经济密切联系,同时它们相互之间存在替代关系。

由于国际油价的上涨远大于煤价,煤炭对石油的替代效应将逐步显现。

    石油天然气价格高企,导致全球发电转向燃煤机组。全球最大的三家发电设备制造商阿尔斯通、西门子和通用电气预计,煤炭将取代天然气,成为电厂的首选燃料。未来10年发电设备订货年平均为1.2亿千瓦,总金额为500亿美元,其中燃煤机组占40%,燃气机组为25%-30%；而据统计,从1997到2001年,世界新建电厂燃气机组占60%-70%,燃煤机组仅为20%-30%。

    油价的上涨也刺激了煤制油行业的发展。“十一五”期间,国家对煤制油项目会选择几个重点企业作试点,目前国内已经得到发改委批准的项目有神华、兖矿和潞安。神华500万吨项目一期工程在2007年底可以投产。据北京煤化工研究分院预计,到2020年我国煤制油能力将达到3600万-3900万吨；据2005年北京煤制油技术会议发布的信息,到2020年煤制油年产量将至少提高到4000万吨。按照1吨油品需要大约4吨原料煤计算,每年消费约1.6亿吨原煤。事实上最近在美国,煤制油和煤制气也引起了广泛兴趣,美国EIA估计由于煤制油应用的需求,2030年美国对煤炭的需求将增长到1.9亿吨/年。

    因此,我们认为,由于国际油价和煤价的互动,油价持续走高对煤炭公司有正面的影响。其中对G兖煤(行情,论坛)(600188)影响更为显著。这主要有两个方面的原因。一是G兖煤(行情,论坛)出口煤炭比例较高,2005年该公司煤炭出口725万吨,占煤炭销量的23%,最近澳大利亚BJ现货价格回升显著,4月6日达到了52美元/吨,与去年同期基本持平,这样大大降低了市场对公司今年煤炭出口价格下滑的担心；二是其母公司兖矿集团也启动了煤制油项目,在上海建设的万吨级中试装置运行结果良好,100万吨的煤制油项目今年在陕西启动后,预计2008～2009年建成。根据母公司在股改时的承诺,煤制油项目将吸收G兖煤(行情,论坛)参与投资,共同开发。因此,虽然公司2005年业绩小幅下滑,但2006年随着国际煤价的回升,以及公司煤炭产量的增长,2006年业绩将回升；如果参与煤制油项目,将会有利于公司未来的成长。