据Wind资讯统计,在2005年,共有164家上市公司发布了变更或取消募集资金投向的公告,涉及募集资金总额共434.22亿元。与2004年相比,2005年变更募资投向的公司数量和涉及的总金额,分别增加17%和30%。

    分析发现,与前几年相比,一些上市公司在变更募资投向时显得更为合理。不过,少数公司“先斩后奏”违规挪用募资的现象仍然存在。

    变更与业绩无必然联系

    截至4月26日,这164家变更募资投向的上市公司中共有141家公布了2005年年报。其中,净利润实现同比增长的有82家,占到59%；净利润同比降幅超过50%的有26家,占到18%。而在已公布年报的1151家上市公司中,净利润实现同比增长的比例为56%,净利润同比降幅超过50%的比例为19%。从上述数据看,变更募资投向的公司与上市公司总体盈利变动趋势基本一致,因此,是否变更募资投向与公司经营状况之间,并无必然联系。

    164家变更募资投向的公司中,属于中药行业的最多,共有10家。此外,输电设备业、生物制品、农业农药、建筑施工业、计算机设备等行业的公司,变更募资投向的情况也比较多。

    这164家上市公司,自上市以来累计共募资1011.7亿元,累计派现205.75亿元,分红派现比为20%。

    “变或不变”各有利弊

    由于在国内市场融资周期过长,尽管在立项时前景不俗,但等到融资成功时,项目已经不适合当时的经济环境。即使严格按计划投向募资项目,也未必能取得预期效果。

    G隆平(行情,论坛)(000998)在2005年年报中就披露,高效低毒农药开发工程由于近年行业发生较大变化,行业总体利润下降较多,因此收益未达到当时的预期。

    此外,G士兰微(行情,论坛)(600460)也披露,公司募资项目“CD数字伺服芯片和解码纠错芯片组技改”,以及“自适应以太网卡专用芯片产业化研发”,2004年度收益分别仅为55万元和25万元,未达到预期效果。

    不过,投资者买入一家上市公司的股票,投资决策的一项重要参考指标就是募集资金投资项目,因其关系到上市公司的发展潜力。虽有外部环境、主业转型等种种原因,令原本“钱景无限”的募资项目,在几年后不名一文,但公司见异思迁始终会给部分投资者一种不踏实的感觉。

    而部分上市公司在行业处于低谷时,仍能保持既定投资方向不动摇。当度过行业寒冬后,他们则享受到了坚持的快乐。

    以电解铝行业为例,经过了产能过剩的宏观调控期,尽管电解铝盈利绝对水平仍比较低,但一些上市公司的毛利率已经回升。其中,G包铝(行情,论坛)(600472)2005年净利润同比增长了47.51%,所有产品的毛利率都出现上升。

    变更决策趋于理性

    以往不少上市公司将募资投向与主业无关的其他产业,由于公司对新介入的行业熟悉程度不够,其中所蕴涵的不确定风险比较大。而从2005年的情况看,上市公司在变更募资投向时显得更为理性。

    平高电气(行情,论坛)(600312)是我国研发和制造高压、超高压开关设备的三大基地之一。该公司在2005年决定,因项目技术水平已明显落后等原因,将中止对三个项目的剩余14763.17万元募资的投入,用于投资特高压开关产品产业化项目。

    而按照我国“十一五”电网发展规划,今后五年我国电网建设总投资将超过1万亿元。国家在去年更是正式启动了特高压电网的研究和示范线路的建设项目。业内人士分析,平高电气(行情,论坛)改走高端路线,放弃市场竞争激烈、利润率不高的中压产品项目,有其一定的合理性。

    另外,G恒源(行情,论坛)(600971)去年9月表示,考虑到“新型建材改造项目”需待电厂项目完工后方可实施。为避免公司募资闲置,尽快使募集资金发挥效用产生效益,决定将“新型建材改造项目”变更为“刘桥选煤厂技术改造项目”,共涉及金额4922.82万元,占筹资净额11.86%。G恒源(行情,论坛)是煤炭类上市公司,公司认为,刘桥选煤厂经过全面技术改造后,洗选效率、自动化水平将大大提高,在目前的市场环境下,选煤厂技改项目的增量投资回收期只需5.88年。

    建设机械(行情,论坛)(600984)则决定暂停实施“摊铺机产品系列化替代进口技术改造项目”,原拟用于该项目的9000万元募资将变更为补充流动资金。公司介绍,摊铺机系列产品为公司主导产品,但2004年下半年,公司摊铺机系列产品实现的销售收入较2004年上半年下降54.73%；2005年一季度,公司摊铺机系列产品实现的销售收入较2004年同期下降51.82%。由于摊铺机系列产品的市场出现较大变化,继续对该项目进行投资存在较大的市场风险,因此对募资项目暂时叫停。

    违规挪用仍不鲜见

    尽管一些上市公司在变更募资投向时显得更为理性,但是,少数公司仍存在违规挪用募资的现象。

    光电股份(行情,论坛)(000150)去年5月披露,公司银行资金账户在2005年2-3月期间与关联方青鸟天桥(600657)、北京华熙盛辉房地产公司进行了累计4400万元的关联资金往来,截至公告披露日尚有2200万元没有归还。且公司还有3000万元资金无缘由支付到北京润泽汇亨商贸公司账户。上述事项没有履行有关审批程序及信息披露义务,没有签署任何协议,资金来源为公司暂未投入使用的募集资金。

    此外,在没有履行相应程序的情况下,*ST长运(行情,论坛)(600369)已将尚未使用的募集资金11848万元先后用于归还银行贷款7061万元,补充生产流动资金4687万元,另购买了基金100万元。

    朝华集团(行情,论坛)(000688)也发布了类似的公告称,在未经董事会讨论、未提交公司股东大会审议、未及时披露的情况下,公司将暂时用于补充公司及所属子公司流动资金的未使用募集资金15310万元,用于归还在部分银行的贷款。

    国祥股份(行情,论坛)(600340)自2003年12月30日上市,募集资金2.74亿元,至2005年3月31日,公司实际已投入的募集资金项目不足3000万元,尚未产生任何效益,募集资金的使用与公司招股说明书的承诺严重不符,公司也因此收到了证监会的整改通知。

    当然,这些现象可望逐渐好转。新《证券法》加强了对上市公司募集资金使用的监管,上市公司要建立募集资金专项存储制度,募集资金必须存放于公司董事会决定的商业银行专项账户。另外,本月证监会公布了《上市公司证券发行管理办法(征求意见稿)》,其中明确提到,如采用发行转债的方式募集资金,上市公司改变公告的募集资金用途的,应赋予债券持有人一次回售的权利。

    从2005年的新募资情况就可以看出,上市公司全年在国内A股市场募资334.72亿元,目前已有296.81亿元按原计划投入使用,而拟变更或已变更募资投向的资金只有10.3亿元。

    可以相信,随着市场进入全流通时代,所有股东的利益趋于一致,投资者对上市公司变更募资的烦恼会越来越少。