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新闻纸价格4
月份之后下跌迅速，新闻纸行业正转成微利行业。根据最新的调研结果，国内新闻纸价格已经由2006 年4 月份之前的4800 元/吨，迅速下跌到4 月份之后的4650
元/吨附近，扣除17%的增值税后，新闻纸企业所能获得的不含税销售价格仅为3974
元/吨，这一价格已经接近多数企业的成本价。 新闻纸价格下跌原因为2005年以来新闻纸产能增加过快所致。受价格下跌因素的影响，年产46
万吨新闻纸的河北泛亚龙腾公司的开工状况已经不正常。新闻纸行业正从厚利行业转成微利行业，新闻纸价格近期的下跌超出了新闻纸价格会在4800
元/吨附近企稳的市场预期。
预计新闻纸价格将在2006 年8 月份跌至4550
元/吨，届时新闻纸行业赢利状况将进一步恶化。山东的新闻纸产量在9 月份之后将集中释放，届时将进一步压低市场价格。晨鸣寿光40 万吨新闻纸项目预计2006 年9
月份投产，华泰40 万吨新闻纸预计2006 年11 月份投产，80
万吨的产能将在北京和山东地区集中释放，市场消化困难。加上广州造纸的新增产能，市场产能将扩大30%左右，而市场需求预期年增加幅度仅10%左右。在晨鸣和华泰新产能开始试车投产的2006
年9 月-12 月，试机纸将低价冲击市?＞荽嗽げ猓诔棵?0 万吨新闻纸开始投产前的2006 年7 月-8 月，新闻纸价格将进一步降低至4550
元/吨，并将这一价格延续到2007 年中期，这一预测与2006年下半年新闻纸价格将企稳的市场预期存在较大差异。
落后产能淘汰数量有限。由于以往新闻纸属于国家控制行业，企业进入受到政策限制，新闻纸的现有小纸厂产量并不大，能够淘汰的小新闻纸产量为30-50
万吨。目前新闻纸市场竞争已经主要发生在规模最大的前7 家公司之间，考虑到河北泛亚龙腾公司46 万吨新闻纸的开工状况，落后产能淘汰的空间已经不大。
较高运费影响新闻纸出口。新闻纸运输到日本、韩国、东南亚、中东的运费为80
美元/吨左右，运输到美国的运费为150 美元/吨左右。美国目前的新闻纸价格为640 美元/吨，扣除运费后，国内新闻纸出口到美国将无利可图。
同样基于运费方面的考虑，山东的新闻纸销售到广东市场也存在一定的难度。投资建议：减持新闻纸行业，G
华泰、G 晨鸣、G 岳纸的投资评级定为中性。我们对2006-2007 年新闻纸行业整体的判断是，新闻纸价格将在4550
元/吨附近徘徊，新闻纸行业维持微利水平。考虑到这一判断和目前市场主流观点存在较大不同，建议减持新闻纸行业。新闻纸价格的下跌将对相关上市公司的盈利能力造成较大的负面影响，考虑到上市公司行业龙头地位所具有的长期投资价值，我们将新闻纸行业内重点上市公司G
华泰、G 晨鸣、G 岳纸的投资评级定为中性。相关内容将在随后的《新闻纸行业深度研究报告》中进行详细论述。
不确定因素：进口美废的价格。新闻纸生产成本中，美废所占比例最大，美废未来价格的变动存在较大不确定性。
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