中信证券目前可以分为六个部分:
(1) 中信证券;
(2) 中信万通证券(中信证券持有78.64%的股权);
(3) 中信建投证券(中信证券持有60%的股权);
(4) 中信资本(中信证券持有80%的股权);
(5) 金通证券(中信证券持有100%的股权)
(6) 中信基金(49%的股权)和华夏基金(40.73%的股权)
估值敏感性分析
(1)目标市盈率法
由于07年后净利润增速已经开始放缓,因此我们更倾向于采用25倍做为目标市盈率,对应的价格为12.65元,相当于3倍的07年市净率,相比增发价格8.36元有50%的涨幅,因此我们建议投资者参与此次定向增发。
(2)股利折现法
我们采用08年ROE作为永续增长阶段的ROE,合理股价为6.63元,对应07年市盈率和市净率分别为13倍和1.65倍。由于证券行业是典型的周期性行业,利用平均化的ROE计算的内在价格可以看作是股价的一个下限。6.63元对应增发价格8.36元的下跌空间约为21%。
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