天坛生物(行情,论坛)（600161）于2006 年4 月29 日与长春生物制品研究所签订了关于收购长春生物制品研究所有限公司（下称长春有限）51％的股权的意向书，此次股权转让完成后，公司、长春生物制品研究所和长春生物高技术应用研究所对存续公司的持股比例分别为51％、27.13％和21.87％。

海通证券王友红9 日点评：天坛生物此次收购的长春生物制品研究所有限公司前身为长春天坛，主要产品为水痘疫苗。截至2005 年底，公司净资产为18096 万元，此次收购价格为22800 万元，相比净资产溢价25％。长春有限前两年免税，净利润水平较高，2006 年将实现4738 万元净利润。目前国内水痘疫苗主要生产企业有长春所和上海所，市场份额比较接近。水痘疫苗的在美国占预防性疫苗份额较大，预计国内未来增长空间较好。

按照预测利润计算，如果上半年实现转让，收购后2006 年为公司贡献的利润将达到1070 万元左右，折合每股收益0.04元。2007 年为公司贡献的利润折合每股收益0.07 元。调高公司06 和07 年的盈利预测到0.30 元和0.36 元。

预计公司06－07 年的每股收益分别为0.30 元和0.36 元。综合相对估值法和绝对估值法的结果，以及股改10 送3 股的对价方案，公司的合理股价为12.0 元，给予“增持”的投资评级。

长江证券研究员段炼炼点评：公司产品线和利润增长点越发清晰。其麻腮风三联疫苗、Vero细胞乙脑疫苗继05年之后仍然持续增长态势；血液制品是今后的发展重点之一，06年开局良好，在产能扩大一倍（150吨提高到300吨）的情况下销售收入和毛利率均有较大程度增长，06年计划销售收入达到1亿元；一类疫苗从去年开始提价，比如麻疹疫苗去年提价50%，脊髓灰质炎疫苗从0.2元/人份提高到0.25元/人份，但由于国家采购力度加大，销量反而上升；另外一个很有潜力的产品流感疫苗由于受销售季节影响，对业绩的贡献作用将会在下半年明显体现出来。

总体来看，公司一季度经营情况正常，后续产品储备丰富，经营机制、营销能力处于建设转型过程中，近几年将保持稳定增长的步伐。因此，长江证券研究员段炼炼在4月26日的快评报告中维持公司06年、07年业绩预测0.26元、0.31元，并维持“谨慎推荐”的投资评级。

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