美国当地时间5月10日，美联储再次将联邦基金利率提高25个基点至5%，这是其自2004年6月来连续第16次以0.25个百分点的相同幅度提息。然而在将利率推至5年来最高位的同时，美联储却首度做出了暗示加息步伐将止的表态。一时间，国际市场对于美元未来走势难以判断。

　　国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松称，如果美元停止加息，很可能导致资金从美元资产转移到回报更高的汇率风险更小的国家和地区，如欧洲和亚洲。在这种情况下，会有一部分流入中国，加重目前流动性充裕的局面。为此，中国需要更为灵活的汇率制度，以应对投机性资金。

　　坚守利率防线

　　在过去两年间，美联储连续调高联邦基金利率与中国央行坚守“人民币零利率乃至负利率”的客观事实，在一定程度上削弱了人民币的升值预期。在上周美联储再次升息后，中美两国的利率剪刀差已经达到了创纪录的3个百分点。

　　分析师们相信，坚守人民币利率已经成为央行化解国际资本冲击的一道防线。三个月前，央行行长助理易纲关于中美利率剪刀差的讲话曾重挫人民币的升值步伐。

　　易纲在那次讲话中称，“如果美元的利率比人民币的利率要高3%的话，那么从套期保值套利的角度来说，我觉得人民币如果要是升值在3%，或者是3%以内，那么攻击人民币是得不到利的。”

　　世界银行在最近出炉的一份报告中称，“中国人民银行保持银行高度流动性和低水平银行间利率的政策，在去年末阻止了资本流入，从而为它管理人民币汇率提供了帮助。”

　　资金流动陷阱

　　中国不断扩大的贸易顺差、外国直接投资稳定，以及投机资本更快流入在今年再拾升势。在这些因素的刺激下，今年第一季度外汇流入总量达到了560亿美元。人民币升值压力加大使得央行饱受资金流动性过剩的困扰。

　　通过各种渠道流入中国的外汇资金有增无减，也意味将会有更多的基础货币投放出来。

　　据央行数据显示，今年一季度货币供应量(M2)同比增长18.8%，比去年同期高4.7个百分点；人民币贷款同比增长14.7%，比去年同期高1.7个百分点。

　　此外，由于今年国债企业债与短期融资券已经远远超过贷款同比的增长额度，今年一季度总体流动性比去年一季度增加了9286亿元，增加幅度高达93.4%。

　　“中国市场是全球资金最为充裕的市场之一。”东方证券分析师梁宇峰称，在充裕乃至泛滥的资金面支撑下，房市与股市成为最大的受益者，按照梁的估算，“国内A股市场的额外流动性指标在05年底出现底部回升，M2/总市值比例目前高达800%，而亚太市场的M2/总市值的平均水平在100%左右。”

　　考验央行汇控能力

　　分析师们称，由于担心信贷增长过度与投资反弹会导致经济过热，4月早些时候，央行在18个月里首次将贷款利率上调了0.27个百分点。而央行没有提高存款利率的主要原因在于，一是与鼓励消费政策相左，二是对减轻人民币升值压力不利。

　　美国银行在一份研究报告中称，中国调高贷款利率解释了当局为何在过去几周，美元对其他主要货币相对疲软的情况下仍然相当严格地控制美元对人民币的比率，实际上这表明当局选择直接的货币政策工具，而不是允许人民币更快升值。

　　分析师们称，但美联储停止加息可能会对央行的货币政策产生深远影响，如果美联储停止加息，很可能导致资金会有一部分流入中国，加重目前流动性充裕的局面，进而加大人民币升值的压力。

　　一位外汇分析师称，在人民币没有达到普遍升值预期之前，国际金融市场的充裕流动性将会继续考验央行的汇率调控能力。

(责任编辑：铭心)