历经重组坎坷的襄阳轴承(行情,论坛)(000678)日前公布了股权分置改革方案,公司支付的对价水平相对较低,追送股份的设计和不良帐款的剥离都成为该方案的看点。

    根据方案,襄阳轴承(行情,论坛)采用资本公积金向流通股东定向转增的方式支付对价,每10股流通股转增3股,相当于获得了非流通股东支付的1.12股对价。同时非流通股东襄轴集团做出特别承诺,如果2006年经审计后的净利润低于1800万元或2007年经审计后的净利润低于2800万元,将在当年年报公布后20个交易日内向流通股东每10股追送1股。

    另外,在襄阳市政府的支持下,公司的不良应收帐款和负债同等剥离了9056万元。方案实施后,公司的资产、负债、所有者权益和净利润等不发生变化,每股净资产和每股收益相应摊薄16.8%。

    公司支付的对价水平比较低,与目前通行的10送3股的平均水平差距较大,考虑到公司大股东襄轴集团实际仅控股33.4%,为保持对公司的控制权和与重组方天胜集团的谈判筹码,不送股是可以理解的。同时,公司的每股资本公积金2.32元,采用资本公积金转增也属意料之中。不过,即使采用资本公积金转增方式,其转增比例仍有提升空间。或许,经过与流通股东的协商,仍有谈判的空间。

    公司追送股份的设计很有意思,类似于卖出权证,客观上给了流通股东一种对冲工具。如果公司2006、2007年的业绩达到了要求,公司将不追送股票,流通股东可以从二级市场股价的上涨中获益。如果达不到要求,公司给流通股东追送股票,弥补流通股东的损失。这种设计使公司的未来经营业绩与流通股东的利益挂钩,同时缓解了当前大笔支付对价的压力。

    另外,公司的实际控制人襄阳市政府已经同意公司以应付襄樊国益公司(实际控制人襄樊市政府)人民币9056万元与公司的不良应收帐款(3年以上应收帐款7618万元及东风公司等主机厂向公司质量索赔款1438万元)同等剥离。此举可以显著提升公司的资产质量,有利于公司迅速摆脱困境,走上正轨,这对流通股东算是一大利好。

    公司的重组历经坎坷,目前基本上敲定由天胜轴承接盘,到此算是有了一个较好的结局,公司连续3年的净利润均在600－1000万元徘徊,如果能通过此次改革,彻底甩掉包袱,轻装上阵,其发展仍可乐观期待。