4月份信贷数据情理之外、意料之中地创了同期历史新高,外界对于继续采取紧缩性政策的预期更加强烈。

    接受记者采访的业内专家认为,当前过快的信贷增长速度确实需要抑制,但考虑到央行加息政策刚刚出台,是否采取进一步的紧缩政策还需要视加息政策的效果而定。

而且,目前单纯采取紧缩流动性的政策措施,不一定能够彻底解决信贷过快增长的问题。鉴于当前中国经济的特殊性,采取包括收缩流动性、调控地方政府投资需求等多方面措施可能更加有效。

    信贷摸高属意料之中

    3172亿元,这一信贷增长数字创出了同期历史新高,中央银行对此数据的表述是,“4月份人民币各项贷款增加较多”。不过接受采访的业内专家,对于信贷增速却并不感到意外,因为前3个月高速增长的信贷扩张不可能在一个月内得到遏制。

    申银万国证券研究员陆文磊告诉记者,总的来讲,4月份的数据是可以预期的,因为今年前3个人的金融运行数据已经非常惊人,而且调整贷款基准利率和窗口指导等政策都是在4月底出台,所以当月数据创出新高是意料之中的事情。

    虽然专家们对于4月份数据不感到意外,但对于高速增长的信贷和居高不下的M2数字还是非常担心。银河证券首席经济学家左晓蕾明确指出,“央行现在应该考虑收缩流动性了,市场中的钱确实太多”。陆文磊也告诉记者,4月份的信贷数据确实太高,这是当前宏观调控中急需解决的问题。

    调控政策应多管齐下

    “现在流动性过剩是一个全球性问题,我们必须把中国的事情放到全球的视野中来考虑”,左晓蕾说,对于国内的流动性过剩问题,现在应该不失时机的进行回收,央行可以采用包括公开市场操作、提高法定存款准备金率在内的多种措施。至于国际市场上的流动性过剩问题,则需要在汇率问题上想想办法。

    招商证券薛华认为,汇率政策和利率政策都可以起到紧缩的作用,但现在汇率问题控制得比较紧,不会放开太多,所以继续采取加息政策的可能性比较大。他认为,如果央行采取的加息政策无法达到预期的调控效果,不排除年内第二次加息的可能。

    调控流动性是从供给方面抑制信贷的过快增长,这种方法可以减少银行手中的资金数量。不过陆文磊并不赞同控制流动性的调控手段,他告诉记者,调整法定存款准备金率的方法存在一定的不确定性,因为银行有自己的调整余地,必要时可以通过卖出债券的方式来筹措资金。而且,从以往几次调整的效果来看,存款准备金率对于抑制信贷的效果并不明显,反而会对债券市场造成比较大的冲击。

    陆文磊分析说,抑制信贷增长需要多管齐下,包括收缩市场流动性、对银行进行窗口指导、抑制地方政府的投资需求、扩大银行的盈利渠道等等。从源头上讲,本轮投资过热同地方政府市政建设的冲动关系较大,所以抑制地方政府的投资冲动是抑制本轮投资和信贷过热的一个重要政策。

    5月份数据非常关键

    采取紧缩政策抑制信贷过快增长已经成为业界的共识,但专家们认为政策出台的时机需要认真考虑。薛华表示,此前央行加息0.27个百分点应该会起到一定的作用,因为中国企业的负债率普遍较高。他建议等到5月份数据出来之后再确定下一步的措施,如果加息无法起作用,估计7月份出台进一步紧缩措施的可能性较大。

    陆文磊也认为应该重视5月份的数据,因为央行加息以及窗口指导政策是在4月末出台,政策效果需要到5月份才能开始显现,所以4月份金融数据尚不至于导致央行立即出台新的紧缩政策,不过市场对于进一步紧缩的预期将会升温。

    也有专家认为,现有的数据已经能够说明问题,不需要等待调控政策效果出来,应该立即采取紧缩性调控政策。左晓蕾就认为,当务之急是尽快收缩市场中过多的流动性,事实上央行单纯通过公开市场操作就可以收到回收流动性的效果。对于流动性减少导致实际利率上升,从而影响汇率稳定的担心,左晓蕾认为并无必要,因为国际游资看重的是30－40％的利润空间,人民币与美元之间的利差远远小于这个数字。