行业分析：1、电气化铁路建设步入繁荣期。我国已进入建设高速电气化铁路和客运专线的新时期。截止2005 年底我国电气化铁路总里程达20132 公里，预计到2010 年我国电气化铁路总里程将达 35000 公里。

未来五年是电气化铁路建设的繁荣期。届时京沪、京哈、京广和陇海等四条主要干线将全线实现电气化，六大区的电气化铁道将实现联网，我国第一条高速电气化铁路京沪线也将全面动工兴建。

2、电气化铁路对电气设备需求增大。“十一五”期间建设的电气化铁道约15000 公里，按电气化铁道营运里程每公里需要发电设备装机容量约 700kW 计算，新增发电装机容量1050 万kW，以及相应的220kV、110kV 的变电所设备及线路。预计“十五” 期间新增电力机车约7500 辆，建牵引变电所375 座，以及与之配套的开闭所、分区亭等，需牵引变压器750 台，110kV 断路器2250 台，27.5kV 断路器4500 台以及隔离开关、开关柜、低压配电屏、负荷开关、互感器、 避雷器、电抗器等。

电气化铁道的电力供应由牵引变电所提供，设备可分为两大类：一次高压电路中所有的电气设备，即为一次设备；二次控制、信号和测量电路中的所有电气设备即为二次设备。

★观点：中信建投陈夷华认为，电气设备中受益的相关公司有：

国电南瑞(行情,论坛)：涉及领域为轨道交通电气化及控制保护。子公司北京南瑞已突破性获得北京地铁五号线的订单。

许继电气：子公司成都交大许继的合作方西南交大背靠交通部，在电气化铁路领域具有较大优势。近两年收入及盈利增长迅速。

湘电股份：国内唯一能生产地铁车辆用成套牵引电气设备和唯一具备成熟的城市轻轨车整车生产能力的厂家。在大中型交、直流电机和牵引电气开发方面处于国内领先水平，拥有原机械工业部唯一的牵引电气研究所。

★中信建投荐股：

国电南瑞：

05 年公司主营收入中的四分之一来源于轨道交通电气化业务。北京南瑞公司的成立使得国电南瑞在轨道交通领域的产业链更加完整。随着产业链的延长，公司参与轨道交通建设的模式也将发生变化，从以前的分包模式转为总承包模式，在定价方面具有更大的话语权。同时，公司实力得到很大提升，在承揽轨道交通业务时的优势也更加明显。

从2006 年轨道交通市场情况来看，年内即将招标的项目有10 条，国内在该领域主要竞争对手仅有北京和利时一家，保守估计能够中标2-3 条线路，预计新接订单金额将超过2-3 亿元。

中信建投预测06 年公司收入、净利可分别实现9.3 亿元、1.34 亿元，每股收益达到0.63 元。基于对股改预期，以及公司未来几年保持30%以上高速增长的判断，中信建投认为公司具有良好的投资价值，维持增持评级。

许继电气：

许继电气的电气化铁道业务将进入快速增长阶段。未来几年，我国铁路投资大幅增长。子公司成都交大许继的合作方西南交大背靠铁道部，因此在该业务领域有较大优势。该公司04 年收入3032 万元、净利891 万元，05 年快速增长至收入4734万元、净利1474 万元，分别增长56%、65%。虽然电气化铁道业务目前收入仅占总收入的3%，但是净利润却达到全部净利润的12%。05 年电气化铁道也订单增长较快，预计06 年及未来几年，该业务会有大幅度增长。

由于公司变电站自动化业务市场竞争激烈以及一次设备原材料涨价等因素的影响，公司05 年呈现增收不增利的局面。随着原材料价格企稳以及公司在直流输电保护、电气化铁道业务的快速增长，预计06 年EPS 可达0.38 元，07 年0.50元，年均增长20%以上，表现出较好的成长性。公司目前股价偏低，中信建投维持增持评级。（中信建投 陈夷华）

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