自去年汇改以来美元对人民币中间价首次低于8.0

　　汇改回顾

　　2005年7月21日晚，央行宣布人民币汇率制度改革：我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

　　屈指算来，到昨天为止，汇改已经启动299天、接近10个月的时间。人民币升值的路上曾经充满争论、出人意料和波动，而如今，普通民众已经对人民币升值平静面对。

　　本报讯(记者 庄士冠 张诚)“7.9982！”2006年5月15日9点，外汇交易中心人民币对美元一开盘，中间价就突破了8.0的心理关口，创下了自去年7月汇改以来的新高。

　　“破8”在意料之中

　　昨日，人民币对美元中间价报出了7.9982的历史新高后，一直小幅波动，盘中交易区间为人民币7.9989-7.9965.竞价市场上，人民币对美元收于7.9976，比上一交易日的8.0054上涨了78个基点。询价市场，人民币对美元则收于8.0030.一股份制银行的交易员告诉记者，自动撮合交易系统中，全天的人民币对美元价格都波动不大。但在下午4点半到5点半期间，竞价系统出现大幅上涨。在交易员看来，由于上周市场就普遍预期人民币对美元将突破8元大关，因此昨日的中间价属于“意料之中”。

　　中行的一位交易员表示，近期国际市场美元出现单边下跌走势，为人民币对美元升破8.00整数关口提供了动力。

　　央行新闻发言人昨日表示，中国将继续深化外汇体制改革，进一步改进外汇管理。

　　亚洲货币相对美元都在升值

　　人大财政与金融研究所副所长赵锡军表示。人民币的波动反映了市场的需求，也说明有管理的浮动汇率机制正在发挥作用。

　　渣打银行首席分析师王志浩则认为，短期内人民币存在升值压力，但从中长期看，考虑到中国经济存在的结构问题或风险，人民币却存在贬值的可能性。

　　王志浩预测，未来三年人民币将在7.0至8.0的范围内浮动。人民币走强同时也部分反映了美元的走弱，实际上在最近的几周，所有亚洲国家的货币相对于美元都在升值。

　　“有限缓解”经济过热

　　在经济学家眼中，人民币的逐渐升值，将缓解我国整个宏观经济面临的过热危险。

　　为了应对海外热钱可能的冲击，央行在人民币升值后，压低银行间市场利率导致人民币和美元的高息差，成为人民币抗拒海外热钱的一层重要堡垒。但这样一种策略带来一个很大的问题就是，人民币过低的利息，流动性的过剩可能导致投资过热，整个宏观经济出现通货膨胀。

　　国务院发展研究中心金融研究所副主任巴曙松博士就明确表示，流动性过剩是今年一季度经济过热的最主要原因。

　　北师大金融研究所主任钟伟教授认为，人民币的升值从道理上说，有助于缓解经济过热。但是，从我国汇改一年多的情况来看，由于人民币升值十分有限，所以升值对抑制国内投资过热的作用将十分有限。

　　人民币299天升值历程

　　汇改历经近10个月时间，人民币缓慢升值为市场普遍接受

　　交易员“在汇改中成长”

　　去年7月21日宣布汇改那天，民生银行的外汇交易员郑爽还在值班。

　　当时的感觉就是“出其不意”，郑爽至今印象深刻。

　　“央行一宣布，我就接到电话。当时第一反应是赶紧看看手上美元的头寸有多少，幸亏不多。”由于央行宣布，外汇指定银行可自当时起调整对客户的挂牌汇价，第二天的牌价如何定，是棘手的问题。

　　直到7月22日凌晨两点多，郑爽和同事一直开会讨论第二天的牌价如何定。

　　从7月22日开始，人民币对美元开始小幅波动，郑爽开始更多地关注人民币汇率。

　　用他的话说，以前闭着眼睛都知道人民币对美元是8.2765，现在随时要注意人民币汇率的波动。但此后数月，并没有出现太大的波动。

　　2005年的最后一天，外汇市场迎来了又一次震动。银行间外汇市场首批人民币对外币做市商出炉。中国银行、汇丰银行、渣打银行等中外资银行获得国家外汇管理局批准，成为银行间外汇市场的首批人民币对外币交易的做市商。

　　2006年1月4日，央行宣布，银行间外汇交易正式引进询价交易系统(OTC)，一改以往由央行做市商的局面，人民币做市商制度开始形成，银行开始参与做市商。

　　3月份以来，人民币汇率的波动幅度越来越大，出现了“有贬有升”的双向浮动。中旬，人民币连续贬值近百个基点后迅速反弹，郑爽的心情也和人民币汇率一样紧张。

　　“波动幅度比较大的时候，心里就会比较担心。外币比较容易寻找到支撑点，但人民币汇率市场刚刚兴起，时间很短，市场的经验少，不好把握。”郑爽坦言，尽管现在交易双方在公开市场都可以看见，但这个市场毕竟正在发展，汇改以后，对这方面的风险控制意识加强了很多。

　　“从上周开始，我们就在头寸上有所控制，不敢多拿头寸。”5月15日人民币“破8”之际，郑爽告诉记者，毕竟早已有了心理准备。

　　500亿美元热钱“遇阻”

　　汇率的变化，直接关系中国市场上的“热钱”。

　　中国经济的高增长使得上千亿的境外资金跃跃欲试，但苦于人民币还不可以自由兑换，他们中的不少变换各种名目投资中国，其中的一些就被称为———热钱。

　　所谓的热钱，是指强调快进快出、获利后迅速撤退的外来资金。由于热钱对时间成本要求比较严格，在投机过程中经常伴随着恶意的攻击、加剧市场炒作，从来都是各国监管机构防范的重点。

　　国家外汇管理局副局长魏本华日前就明确表示，2005年中国增加的2089亿美元的外汇储备中，有一部分为热钱，但他强调，热钱现在只是很少的一部分。

　　一般来说，热钱由于想方设法逃避监管部门监测，很难准确估计，大致的粗略计算公式为：热钱=外汇储备顺差-FDI(资本净流入)。2005年我国外汇储备为8189亿美元，新增外汇储备2089美元；2005年贸易顺差也达到创记录的1018.8亿美元，外商直接投资(FDI)达603.25亿美元。简单计算后得出的结论是伪装成经常项目的资本流动大约在466.95亿美元，不足500亿美元。

　　而2004年的这一数据高达1140.9亿美元。“这个数字就是渠道来源不明的外汇资金，另外还有部分数字修正，热钱的数量还是在1000亿美元左右。”发改委中国宏观经济学会常务副秘书长王建说。

　　简单地对比一下汇改前后的情况，就可以发现，2005年的热钱比2004年进入的热钱大约减少了近一半，大约在500亿的规模。

　　央行行长助理易纲给出央行当初决策的背景，央行通过在2005年年终降低超额准备金率到0.99%，货币市场利率大幅度降低，大约在1.5%左右。但同时期，美元经过连续加息其基准利率已经在4.5%以上，虽然汇改后人民币升值了2%，但由于美元的利息比人民币高出3%，这样热钱的成本就显得十分高昂，2%的升值他们难以获利。

　　纺织品出口遭遇烫手大单

　　早在汇改实施之际，关于哪些行业将受到“冲击”的分析便被媒体经常报道，而纺织品出口行业可谓首当其冲。

　　人民币升值以来，作为纺织品出口大户的江苏盛氏集团详盛纺织公司深有体会。当记者联系到该公司总经理申素琴时，她正在与一个900万元的大单左右为难。

　　“接下来吧，人民币一旦继续升值将有可能抵冲这批订单大部分的利润；不接吧，一单就900万元，还是个潜在的大客户，丢了是一大损失。”申素琴说，为这事几天没睡个安稳觉。一连几天，她派业务员鞍前马后地陪着、稳着这个客户，给自己一个缓冲的余地。

　　申素琴的公司年出口额达3000多万美元。以前，签订合同的事，她少有过问。如今，每有大单，她都要亲自过问。“这都是让人民币升值给闹的。”她调侃道。

　　“从去年7月21日那天开始，我就多了一根盯人民币汇率的神经。”申说，央行宣布人民币升值的第二天，她就召开公司所有财务、经营、销售等高管参加的紧急会议，商讨对策。

　　申举例说，3月份，在人民币汇率8.04的时候，公司与一个美国客户签订了一笔1000万元的出口合同，到后来人民币汇率升高到8.02时，这笔合同的损失就接近30万人民币。

　　面对如此情况，纺织品出口企业颇为被动。因为中国的纺织品处于“买方市场”，主动权掌握在进口商手里。申素琴说，在签订合同时，公司不敢提出因人民币汇率调整，交货值以当时汇率结算的相关条款，只能根据当时人民币汇率约定一个合同价格。因此，人民币升值的风险就由出口商一家承担了。

　　“人民币的升值不可预料，但风险是可控的。如何在经营中化解风险，就看各企业经营水平了。”申素琴说。

　　据中国纺织工业协会的测算，人民币升值2%，一年就会减少出口近25亿美元。

　　299天“破8”

　　作为被汇改影响的一员，申素琴对于人民币升值带来的风险已经可以从容面对，在一定程度上表明市场对汇改的普遍接受。

　　市场从仓促应对到平静迎接人民币升值，经历了一个较长的过程。

　　2005年3月14日，国务院总理温家宝表示，人民币汇率改革的工作正在进行，确立的目标是实行根据市场需求、有管理的、浮动的汇率制度。

　　至于何时出台，采取什么方式，可能是出其不意的事情。

　　2005年4月6日，美国参议院加入一项修订条文，要求中国在六个月内调整人民币汇率，否则美国就在贸易方面作出报复行动，将对中国进口产品加征27.5%的惩罚性关税。

　　2005年五一前夕，外汇市场上人民币一度走强，从通常的8.276：1攀升到8.270：1.尽管这一情况仅持续了20分钟，央行发言人在事后澄清说：“这可能是交易商的技术错误。”不少市场人士仍猜测此举预示着人民币升值在即，市场上更是盛传5月18日人民币将会升值，但传言并没有实现。随后，人民币升值的呼声减弱。

　　7月21日，中国人民银行宣布实施汇改。

　　2006年1月4日起，银行间外汇交易正式引进询价交易系统(OTC)，人民币做市商制度雏形初具。随后，人民币汇率浮动的波幅开始扩大，有贬有升，出现“双向浮动”。

　　3月7日到3月17日，人民币汇率经历了汇率改革后最惊险的一次“过山车”。

　　在经历了连续四天的贬值后，3月14日，人民币汇率从8.0503迅速反弹，在3月17日中间价达8.0286，首次跌破8.03关口。3月28日，人民币汇率中间价再次突破8.02.今年“两会”期间，温家宝总理表示，人民币已经具有自主向上或者向下浮动的空间和能力。行政性的、一次性的使人民币或升或降的事情再也不会出现了。

　　5月15日，人民币对美元中间价冲破8.0关口。

　　从2005年7月21日到2006年5月15日，人民币汇改走过了299天的历程，经历了从争议到波动，再到市场普遍接受升值的现实过程。

(责任编辑：单秀巧)