强生控股(行情,论坛)(600662)昨天公布了10送2股的股改方案。其中,二股东中融信托以其持有的全部非流通股股份作为对价支付给流通股股东。随着一系列的运作,大股东强生集团在股改后,持股比例上升到35.14%。

而中融信托替大股东强生集团支付了部分对价,并从此淡出。

    大股东持股比例上升

    2003年,中融信托以每股4.30元的价格从汇浦科技手中协议收购了近2600万股法人股,成为强生控股(行情,论坛)第二大股东,占总股本的8.4%。同年10月,中融信托推出用于投资强生控股(行情,论坛)法人股的"投资资金信托计划"。该信托计划的信托规模为10772.5万元,每份信托金额最低为8.3万元(含8.3万元),并可按4.15万元的整数倍增加。该信托计划预计年收益率5％－15％,期限为3年,将于今年10月到期。

    强生控股(行情,论坛)有关人士称,强生集团已经收购了该信托计划的全部收益权,成为该计划的唯一受益人,并提前终止了这一信托计划。所以,中融信托以其持有的全部非流通股股份作为对价支付给流通股股东,强生集团承担剩余部分对价。

    业内人士分析认为,强生控股(行情,论坛)作为上海公交出租行业的龙头企业,拥有日趋垄断的出租汽车资源。

    近年来,上海已停发出租车牌照,出租车牌照已成为稀缺资源,这种政策性垄断使得上海市出租车行业的利润率成为全国最高之一。而强生出租目前拥有5000辆出租汽车牌照,在上海市出租车市场占有率约为12-13%。

    目前,每张牌照市场价40万元,这些出租车每年为公司贡献约10个亿的现金流。其次,还有1000辆巴士,汽车修理公司、贸易、旅游等公司。公司还斥资切入传媒领域,通过整合出租车、公交车的车身广告资源,来进一步做大做强流动传媒事业,并涉足平面传媒和广播、影视传媒等领域。

    此外,强生控股(行情,论坛)在做大做强主营业务的同时,一直在一些风险较小的房地产项目进行投资,如在单古北地区有10万平方米的楼盘,按每平方米2万元计,即有20亿元市值；另有徐泾地区230亩、常熟路楼盘及安徽合肥1500亩等土地资源。

    因此,强生控股(行情,论坛)控股股东强生集团一直谋求继续增持该公司股权。2005年6月,控股股东强生集团以6847.22万元的价格,受让该公司第三大股东G陆家嘴(行情,论坛)(600663)持有的2738.89万股国有法人股(占公司总股本的4.38%)。此次股权转让后,强生集团合计持有该公司23310.05万股国有法人股,占总股本比例上升为37.25%。

    但截至目前,该部分股份尚未完成审批及过户手续。如强生集团能在方案实施股权登记日之前完成上述股份的审批及过户手续,则G陆家嘴(行情,论坛)在股改中所承担的对价及做出的承诺将由强生集团继受。执行对价安排后,强生集团持股比例从目前的32.25%上升为35.14%。

    对价水平还有提高空间

    对于10送2股的对价,中信建投行业分析师李磊认为,与同类上市公司相比,还具有上调空间,如北京巴士对价为10送4股。不过,与同类公司相比,强生控股(行情,论坛)出租车业务盈利比较稳定,受市场影响比较小。比如随着国内成品油价格的上涨,出租业务的盈利会受到影响。但是,上海市从5月启动出租汽车运价油价联动机制方案,即提高了出租车营业价格,将原先10元的起步价调高至11元,原来每公里2元的单价提高至2.1元,其中郊区区域出租汽车起租价由现行8元/3公里调整为9元/3公里。这实际上是成功地将成本转移到消费者身上,单辆出租车的收入水平并没有受到大的影响。这些因素可能使非流通股股东在与流通股东的协商中会有一些优势。

    强生控股(行情,论坛)有关人士却说,这一方案是结合自身实际情况,综合考虑到公司的主要业务、行业发展前景、综合竞争优势的结果。公司经营公交、出租汽车运营等公用事业具有特殊性,公交的正常运营关系到城市生产生活的正常进行,因此,要保持相对的控制力。但公司的股权相对分散,非流通股只占股本总数只有46.46%,其余全为流通股。如果送股比例较高,会影响到大股东的控股权。