□中央财经大学

    证券期货研究所 贺强 杜静

    上海证券报今年首度推出了上市公司排行榜,中国百强上市公司主要财务数据和指标的统计结果充分显示了百强上市公司的实力。

    倡导上市公司业绩,树立市场投资理念,对于我国股市健康发展具有非常重要的意义。可以说上海证券报做了一件十分有意义的事情。

    上市公司业绩是决定投资型市场或投机型市场的基础

    上市公司是股票市场的基石,上市公司的业绩是判断市场投资价值的基础。股票市场在国民经济发展中具有许多重要的作用,其中一个最基本的功能就是为投资者提供合理的投资回报。股市不是一个赌场,股市交易不是零和交易,因为股市存在一个源源不断的利润源泉。上市公司不断创造的利润,就是股市的利润源泉。在股市中,无论是基金、券商还是股民,均是市场中的投资者。投资者利用资金向上市公司投资,就应该合理合法地共同分享上市公司创造的利润。只有如此,股票市场才成为了投资型的市场。

    如果上市公司不创造利润,股市中利润的源泉枯竭,股市就变成零和交易的场所。在这种情况下,我赚的钱就是你赔的,你赚的钱就是他赔的；机构赚的是股民的钱,老股民赚的是新股民的钱。所有投资者都无法从上市公司赚钱,投资者只能从投资者手中赚钱,每位投资者都将其他投资者投入股市的资金看成自己获取收益的来源。在这种氛围中,投资者只能靠博取差价来获利。为了吃掉别人而不被别人吃掉,投资者只能是“八仙过海”各显其能,操纵价格,操纵市场的行为不断。这样的股票市场,实际上已经异化为过度投机型的市场。

    上市公司业绩是判断投资行为或投机行为的前提

    人们在股票市场进行投资的目的是为了获取股票收益。股票收益是由股利收益和差价收益两个部分组成。一般来讲,以获取股利收益的行为属于投资行为,而获取差价收益的行为则属于投机行为。实际上差价收益可以分为成长性差价和炒作性差价。成长性差价是由公司业绩增长带动的股价上涨,合理的获取这种差价应当属于投资行为。巴菲特通过在“丑小鸭”上市公司中寻找未来可能长成“白天鹅”的上市公司进行投资获利,实际上获取的就是上市公司的股利收益和成长性差价收益,这种获取收益的行为应当属于投资行为。而在上市公司业绩没有发生较大变化的情况下,纯粹通过短期炒高股价,获取炒作性差价的行为属于投机行为。

    当然我们不能完全排斥投机行为,但是我们应当倡导投资行为。而倡导投资行为就必须努力提高上市公司的业绩,使上市公司更加具有投资价值。

    上市公司业绩是区分业绩推动型行情或资金推动型行情的关键

    股市上涨行情可以分为业绩推动型行情和资金推动型行情。

    在业绩推动型行情中,虽然股价持续升高,但是由于有整体上市公司业绩上升的支撑,大盘的市盈率不会过高,因此投资风险较小,股市可以稳定发展。而在资金推动型行情中,股价的上涨只是由于资金大量入市而推动的,没有上市公司业绩持续上升的支撑,大盘的市盈率会越来越高,股市投资的风险就会不断加大。一旦股市中的资金供应不足,或者出现政策的变动,被推高的股价就必然会大幅向上市公司业绩回归,引起股市的暴涨暴跌。

    2000年两千点的行情就是典型的资金推动型行情,最终导致股市的大幅下跌。今年股市大幅上扬的行情虽然主要是价值投资推动起来的,但是也含有较大资金推动型行情的成分。随着今年股市行情的不断发展,为了有效地降低股市的投资风险,我们必须要努力提高我国上市公司的整体业绩水平。

    可以说,我国上市公司整体业绩水平的不断提高是我国股市由投机型市场转变为投资型市场,投资者以投机行为为主转变为以投资行为为主,股市行情由资金推动型行情转变为业绩推动型行情的一个十分重要的关键所在。

    而宣传和引导广大投资者树立崇尚业绩、重视上市公司的盈利能力和持续增长能力的价值投资理念,是当前一项非常紧迫的任务。我们非常高兴地看到,上海证券报在这方面做出了很大的努力与贡献。