央行于4月底宣布升息,瑞士信贷第一波士顿(下称“瑞士信贷”)首席分析师陶冬随后撰文称：人民银行,请持续加息！

    其实,在2004年底央行开始九年来的首度调息之后,专家即有判断,中国已进入一

    个加息周期。

但出人意料的是,随后的第二次加息却迟至一年半后方才开始。从目前的情况看,两次均为0.27%的加息幅度对房地产市场的影响仍然有限。

    如果持续加息,资金的过度流动性将得到有效遏制,最终缓和国内房地产市场的过热状况。对于缺乏融资渠道的开发商而言,持续加息将增加其资金成本；对于投资者而言,利息成本的增加也将加大其持有房产的压力。

    根据陶冬的分析,中国一年期的存款利率为2.25%,实际存款利率仅为0.64%(除税前),一年期贷款基准利率为5.58%,实际贷款利率为3.92%,这些数字远低于过去25年的平均数值。

    他进一步表示,瑞士信贷的经济模型显示,中国的存款利率需要上升2%,贷款利率则要上升3%,才能回到中性利率区。如果人民币汇率升值维持目前的缓慢步伐,而经常收支、外商直接投资及热钱流入的情况不变,则利率可能需要多升0.5%~1%,以舒缓资金过度流动性可能带来的经济过热。

    实际上,最近一次加息,并未从根本上改变目前非正常的“利率倒挂”现象。尽管这次调整后的一年期存款利率上浮到了2.25%,但扣除20%的利息税后,利率仅为1.8%,再扣除4月份居民消费价格总水平(CPI)增长1.2%的因素,实际利率为0.6%,几近于无。在此情势下,企业贷款和投资冲动都难以因为此轮加息而得到真正遏制。

    有业内人士曾分析,如果加息0.3%,房地产公司净利润将下降1.16%；而加息0.45%,房地产公司净利润将下降1.74%。如果按此计算,此前两次均为0.27%的加息,对开发商的利润影响微乎其微。

    但如果央行持续加息,那么资金成本增加对利润的挤占效应就将最终显现。陶冬认为,本轮国内房地产泡沫的主要成因就在于低利率。低利率成就了国内极高的投资速度,成就了一轮接一轮的投资热潮,也成就了今天的地产泡沫。

    持续的加息,将对泡沫有明显的挤压效果。