中长线投资对象主要是从基本面出发，寻找行业处于上升周期，业绩优良，成长性高的股票一路买进并始终持有，最终享受经济的同步发展而获得大利。银华投资研发团队将把这些优质股票寻找出来奉献给广大投资者！

上期我们银华实战组推荐的G电广(行情,论坛)（000917）在8.00元附近成功建仓，收盘价9.02元，建议继续持有，我们将继续跟踪指导。

本期推荐另一只具有中长线投资价值的好股票——凯迪电力(行情,论坛)（000939）。

（一）行业背景

环境问题是未来最重大的民生问题之一。随着“十一五”期间环境保护力度的加大，以及环保投资占GDP比重的继续提高，环保类股票将持续受到市场关注。虽然目前两市环保股的估值水平并不算各行业板块中最低，但如果考虑到产业增长预期、政策扶持等因素，该板块是存在长期投资机会的。

根据国家酸雨中长期控制规划，新建燃煤电厂必须同步建设脱硫设施，老电厂也要分阶段建设脱硫设施。“十一五”期间，现役燃煤电厂需新增脱硫能力355万吨/年，现役机组的脱硫规模需要新增0.76亿千瓦，现役脱硫机组比重将达到40%。按此推算，假定“十一五”期间新增火电装机1.8亿千瓦，加上现役机组新增0.76亿千瓦，以180元/千瓦的单位费用计算，“十一五”期间新增的脱硫投资额约为（1.8+0.76）×180=460亿元，平均每年约为90亿元。该市场容量大大高于目前50亿元左右的水平。

目前火电脱硫行业还存在无序竞争的问题，尽管现阶段尚难判定未来竞争格局的变化方向，但有两点积极因素值得关注：其一，一系列行业治理措施已经出台；其二，典型脱硫/除尘器上市公司的销售毛利率有企稳的迹象，随着钢材等原材料价格的回落，其毛利率变化趋势值得乐观。短线黑马等您拿，马上发送内容YZYI移动至2911600，联通至9901600,30秒就能得到回复，资费仅需0.30元/条（不包月），或者来电咨询（拨打免费热线：028-87701100），得到银华专家团队真诚的服务！

按规划，国家发改委以及国家环保总局力争确保至2010年全国建成3亿千瓦装机容量的火电脱硫设施。也就是说，2007-2010年之间，我国必须建成2.4亿千瓦的火电脱硫设施，平均每年的建设量为6000万千瓦，年均建设量将超过2007年前建成量的总和。

（二）公司经营情况

凯迪电力（000939）从基本面看，公司主营新能源、环保、电力、水处理等业务，是我国烟气脱硫、电站结水精处理的龙头企业，也是世界上第一家同时拥有30万装机干法烟气脱硫技术和60万装机以上湿法烟气技术的企业。公司行业竞争优势突出，同时又具有垃圾发电题材，在环保产业上取得了明显的突破，拥有多项专利技术。公司独家投资20亿元的国内最大风力发电项目落户河南渑池，这又使该股具有了风能发电概念，并预计这一项目将在两年内产生较大效益，对未来公司业绩的提升值得期待。此外，公司持有东湖高新(行情,论坛)8152万法人股，占后者总股本的29.58％。在未来东湖高新股票全流通之后，公司也将获得较大的资产增值收益。

目前，公司在国内脱硫产业上不断有重大工程合同签订，参与的国内火电厂80%的烟气脱硫项目招投标中，中标率达到70%，拥有行业内超过50%的市场份额。截至目前，公司所有在建脱硫工程共32项，合同总金额约54亿元。

“十一五”规划中，能源、环保成为国家未来发展的重中之重，太阳能、风能等新能源成为大力发展的项目，前期太阳能概念也在二级市场上再次爆发，就说明了新能源具有的良好投资价值。公司目前拥有发展潜力比肩太阳能的风能概念，公司独家投资20亿元兴建20万千瓦风力发电项目，建成投产后，年可实现销售收入3亿元，利税1.2亿元。我国正在加快风电大规模产业化的步伐，到2020年全国风电总装机容量努力突破2000万千瓦，届时风电将占全国总装机的2%。凯迪电力在风能市场发展前景广阔，势必将成为风能概念的龙头股。

该股以优良业绩及在行业中的代表性入选深圳100成份股指数,凸现自身蕴含的价值。同时,公司拥有先进烟气脱硫技术, 在国内市场中的占有份额较高，规模化优势十分明显，未来成长性良好,后市该股有望获得机构投资者增持,值得重点关注。

（三）公司财务状况

据凯迪电力(000939)05年年报披露，2005年共实现主营业务收入 1,890,449,909.06元，较上年增长23.62 %；实现主营业务利润317,146,416.86元，较上年增长38.26 %；实现净利润102,581,587.04元，较上年增长0.74%。2006年公司的奋斗目标是实现主营业务收入199,080万元,比上年增长5.3%（其中母公司实现主营业务收入121,348万元）；税后利润11,748万元。

财务简评：

偿债能力处于同行上游，公司经营活动产生的现金流量对流动负债有较大保障。另外，该公司资产负债率为25.238%，低于行业平均值46.647%，表明该公司在行业中有较强的长期偿债能力。公司存在较大付息压力；

盈利能力处于同行上游，财务指标资产净利率为0.097，相对于行业平均水平0.021，表明公司资产较强的盈利能力。公司产品利润空间较大，有成本竞争优势。提醒投资者关注公司现金收入情况；

成长能力处于行业中游，提醒关注公司的业务增长状况。公司维持固定资产较快的扩张速度。请结合投资情况做具体分析；

资产运营能力处于行业下游，提醒关注公司存货的流动性。

证券简称 每股收益 每股净资产 每股未分配

利润 每股经营活动

现金流量 每股主营

业务利润

环保 0.11 2.74 0.31 0.49 0.72

凯迪电力 0.36 2.10 1.24 1.30 1.13

（四）银华评级

该公司属电力环保行业龙头、订单充足、成长性良好、各项经营指标在同行业上市公司中名列前茅，公司主业符合国家产业发展政策，未来数年业绩仍将保持高增长态势。

综合考虑，我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。

注：研究报告提供的投资建议共5种，分别是强烈推荐、推荐、中性、回避和强烈回避。

判断依据：投资建议根据对该股票在12个月内相对市场指数的预期涨幅。

（1）强烈推荐：>15%；

（2）推荐：5%至15%；

（3）中性：-5%至+5%；

（4）回避：-5%至-15%；

（5）强烈回避：<-15%。

（五）市场表现

2006年第一季度报告披露，前十大流通股东有5家机构投资者，前十大流通股东合计持有流通盘比例的5.64%（上期为5.16%），股东人数较上期有所减少，筹码集中度提高。

目前公司尚未进入股改程序，在股改含权的预期下，近期该股强势特征渐显，走势强于大盘，在其良好基本面和发展前景的支撑下，有望由此走出强劲上攻行情。

该股一直是电力环保板块的龙头品种，4月中旬后该股进入拉升期，目前量价配合理想，具股改含权预期，该公司所属行业符合国家产业发展政策，且握有巨大电力脱硫订单，业绩增长前景看好。股改前仍可逢低适当参与，并保持中线关注。

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