林飞 深证100指数基金经理

    现在,相当一部分投资者对ETF产品的认知上还存在一定程度的偏差,下面对近阶段和投资者交流过程中感受比较深刻的几个部分谈谈自己的理解。

    第一,关于ETF上涨的内在动力。决定ETF长期上涨的原动力来自标的指数成分股的上涨；另一方面,深100ETF涨幅一定程度也反应了市场对其未来上涨的预期,上市第二周之后,深100ETF盘面逐渐出现溢价,反应了市场对其停牌成分股未来复牌上涨的良好的预期；长期来看ETF涨幅不简单等同于其成分股的平均涨幅,深100ETF4月24日上市以来,涨幅在22％左右,其100个成分股中30％的核心成分股,如五粮液、苏宁电器(行情,论坛)、农产品等,贡献了70％以上的深100ETF的涨幅,这解释了其走势相对独立的根本原因和动力。

    第二,关于牛市中ETF的累计涨幅。有两个方面投资者容易忽略：首先,大盘阶段性往下调整的时候,能超越指数涨幅的股票大幅度减少,比如5月16日,深证100指数向下调整了1.13%,当日能超越深证100指数涨幅的个股仅为276只,仅占20％；其次,指数在牛市行情中平稳增长所带来的累计涨幅也容易被忽略,虽然大盘走强的时候,深证100指数平均每日仅能超越60％的股票的涨幅,但长期来看,深证100指数累计涨幅超越了更大比例的股票的涨幅。

    第三,关于ETF的流动性。由于ETF独特套利机制的存在,盘面有大量潜在套利盘存在,这些资金可以实现当天不断循环操作,只要给这部分潜在套利盘以合适的价差空间,如40或50个基点,那么进出ETF容量会随着需求增加而出现瞬间的适应性变化,甚至可交易量会在短暂的时间内扩大为原来的10倍以上。上证50ETF在多个交易日中显示出的流动性适应性变化就可以足以说明这点,同单只股票不同,ETF的流动性绝不仅仅是盘中显示的成交量那么简单,实际上背后支撑深100ETF流动性的应该是深证100指数所有成分股加总流动性的总和。