宝钢股份从2005年一季度以来的产品价格情况

                       含税价格   2005Q1   2005Q2   2005Q3   2005Q4   2006Q1   2006Q2   2006Q3      环比
    热轧薄板(SPHC          3.0)     5012     5480     5480     4544     3500     4261     4612    8.24％
    普冷(SPCC              1.0)     5963     6548     6548     5963     4442     5261     5611    6.65％
    热镀锌(ST01Z           1.0)     6548     7016     7016     6782     5203     5437     6139   12.91％
    电工钢(B50A1000)       7143     7611     7611     6441     5335     5218     5452   4.48％
    镀锡(0.23           25／25)     8708     9176     9176     9176     8520     8520     8695    2.05％
    彩涂(TST01             0.5)     7613     8198     8198     7613     6677     7087     7555    6.60％

    5月23日,宝钢公布了三季度价格调整政策,热轧、冷轧含税价格分别上调351元、350元／吨,镀锌板、无取硅钢、镀锡、彩涂分别上调702元、234元、175元与468元／吨。

公司2006年产钢2022万吨,假设均匀分布,三季度产钢505万吨,按照热轧板价格测算,增加公司税后利润9.1亿元,折合EPS0.052元／股。

    铁矿石涨价增加成本0.017元/股·季

    CVRD已经与帝森克虏伯签订了铁矿石协议,涨19％,4月1日执行。虽然亚洲还没定下来,但是19％的定价协议对我国谈判难度增加非常大,本来我们预期上涨10％,目前看已经很难实现。而且从历史上看,欧洲与日本签订的价格虽有不同,但也是小幅的,且是2000年以前的事情。随着生产、并购重组以及钢铁全球化的发展,同质区域差别定价的难度可想而知。

    假设铁矿石价格上涨19％,其他条件不变(如海运费等),进口铁矿石成本上升102元／吨,由于公司矿石基本来自进口,影响时间为三个季度,对公司业绩影响为0.05元／股,平均每季度影响0.017元／股。

    目标价调高至5.50元／股

    综合考虑铁矿石涨价与产品涨价影响,公司三季度业绩理应增加0.035元／股。考虑到19％的铁矿石涨价,二季度业绩修复为0.13元／股,三季度业绩预计为0.165元／股,四季度对价格保守估计,预计业绩为0.14元／股,全年预测为0.51元／股,BVPS为4.45元／股。我们认为,在当前情况下,分红后的估值应该在1.0-1.2PB之间,折合为4.45-5.4元／股,同时拥有0.32元／股的分红。目标价调高至5.50元／股,建议增持。