中证投资 徐辉

　　本周，A股指数连续调整，其中深综指周二下跌了4.03%，创近四年半以来最大单日跌幅。人们现在担忧的是，此次A股调整究竟是短期回调，还是阶段性的调整。或许当初较早进入做多行列的QFII们的举动能给我们一些启示。

　　消息人士透露，在上周市场疯狂的成交中，QFII成为了主要卖出力量之一。四家主要QFII托管券商的席位上，三家QFII从1500点以后就开始逐步减仓，一家QFII在上周一的巨量成交中单日清仓超过6成。与此同时，近期部分QFII重仓股出现暴跌，其中尤以其重仓的金属类股票跌幅较大，例如G鲁黄金跌27.10%，G厦钨跌26.45%等，这似乎对部分QFII大肆卖出股票的传言做出了某种注脚。

　　部分券商分析师表示，指数大涨后市场收益率回落应是QFII卖出A股的主要原因，而国际市场资产价格的普遍回落，也加速了QFII的减仓行为。他们表示，该轮行情始于基本因素的推动：股改提供价值增量、汇改解决流动性等难题。但在超过80%的涨幅之后，近期基于题材的炒卖已取代基本因素，成为了市场的主宰，其中蓝筹股较少的深圳市场此特点尤为明显。深综指从去年7月下旬到本周一，累计涨幅已达75%，考虑到8%左右的股改当日增量未计入股指，市场实际涨幅已超过了80%。大涨之后的市盈率状况显示，A股市场整体估值已然偏高，其中，垃圾股的市盈率更是处在梦幻状态。

　　沪深市场大幅走高后，市场收益率显著下降。上周末沪新综指市盈率为19.48倍，基本代表了当前市场蓝筹股的真实市盈率，其隐含的蓝筹股收益率为5.13%，已和当前全国地产市盈率收益率持平。也就是说，在当前状态下股市已难以吸引理性的房地产市场资金加盟。

　　多位分析师表示，QFII的上述行为值得深入研究。他们表示，目前市场已面临重新洗牌的过程：一方面，大部分微利股、题材股面临价格崩溃的危险，这是普通投资者最应关注的风险之一；但另一方面，随着市场调整的次递展开，估值合理的优势型企业在未来将再度迎来低估的局面，这将为新的价值投资者进入市场提供机会。

(责任编辑：陈晓芬)