第一视角（第70期）
从政策市走向制度市
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行情从1000点涨升至今已经走出了牛市的第一步，未来行情的大趋势向好也已成为市场的共识。 市场中有部分思维超前的投资人，甚至已经把行情高看到2500点，甚至5000点，就大方向来说，这不存在什么问题。然而，任何事物的发展都是有过程的，并且过程有时候可能还很曲折的。例如，行情涨升了600点，许多投资人津津乐道，喜气洋洋。但若正常回调200~300点，又可能会有许多投资人受不了。再如，未来行情即使继续高涨，但有许多股票可能会在全流通市场中跌进“仙股”群落，也有许多投资者对此可能会“面若苦瓜”。
应该说，国情+股改已经消除了牛市发展的障碍，奠定了牛市发展的基?Ｋ裕星橐丫叱隽伺Ｊ械牡谝徊āＯ衷冢诠筛拇蠹萍唇蠊Ω娉桑琁PO新政即将施行，股改行情已取得重要成果的时候，已有理性的投资人在思索：当前的市场情况和基本面情况是否还能支持行情继续纵深发展？牛市行情是一气呵成，还是曲折前行？市场的技术人士则在细细研判，在牛市行情走出第一波之后，在什么条件下，又在什么时候能走出更加惊世骇俗的第三攻击波？
遵循事物发展的规律，行情已经走出了牛市的第一波，也奠定了牛市发展的基础，但这并不意味着牛市行情就此一帆风顺，也并不意味着行情会就此步步高升到人们所说的2008年或者是2010年。实际上，从1000点涨升以来的牛市第一波，在最初阶段被市场俗称为“股改行情”，带有比较明显的政策市痕迹。在此之前的股权分置时代，行情政策市的特征时时存在且更加明显。我们看到，以股改为开端，为适应未来国际化、市场化、全流通市场的发展趋势，管理层正在展开前所未有的制度建设，在新制度建设与健全的过程中，未来还会有适应新制度框架下各项新规则的创建和齐全过程。因此，可以预期的是：
一：目前及将来的一段时间内，市场仍处于新旧制度的交替时期，行情在扬弃旧制度，适应新制度的过程中仍会时有反复与曲折的表现，这个过程应该就是我国股市从政策市走向制度市的过度时期。
二：人们所期待的对我国股市前十几年作修复的大牛市，也即技术人员所期待的第三攻击波，应该形成于市场新的制度体系与规则体系健全之际。因为，国际化趋势下全流通时代的大牛市与长牛市，需要健全的制度和完善的规则来保驾护航。
三：在股改的饕餮大餐接近尾声，在行情估值趋于合理之后，在行情从政策市走向制度市的过度期内，行情的机遇将更多地产生在市场对新制度或新规则尚不适应，或者行情与新制度或新规则尚不匹配的策略性机会中。例如，衍生品种与正股之间的套利、期指开设后与大盘或与权重股之间的关系、融资融券制度下新的交易机制、新股发行市场化定价与上市价格的关系、新股申购新制度对资金成本和上市价格的影响、非流通股陆续解冻对行情造就的机会与风险、大量定向增发对公司治理及其解冻后对行情的影响、主板与三板市场打通后的机会与风险、特殊公司特殊股改方案的行情机会、“清欠解保”整治过程中计提回冲对股价的影响、新会计准则实行后的重估、外资大门更加开放和私募基金合法化趋势下市场投资思维与行为的变化、国际化标准对A股市场估值的继续深化……等等。
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