不少小银行贴现率已达到2.4%，中等规模银行则为2.8%左右--而央行的再贴现利率为3.25%。

　　票据融资增幅如此之大，数量急剧上升，其中肯定有非真实贸易背景的情况，可能相当一部分已经流入股市。

　　"现在暂时不能贴现票据，因为央行正在调查。"浙江一家股份制银行对一家前来贴现的企业说。

　　据悉，自四月底至五月份，央行针对很多银行票据贴现率过低的现象展开调查,很多银行纷纷通知客户暂停低利率票据贴现业务。

　　据招商银行（600036）一位资金交易员透露，"央行此前加息的目的是为了控制银行资金快速外流，但是由于票据市场利率过低，银行资金可能会从这里流出，从而抵消加息作用。因此，央行开始着手调查混乱的票据市场。"

　　贴现利率持续走低

　　"现在票据市场很混乱，各种贴现利率都有。"一位银行信贷员在接受记者采访时说。

　　据该信贷员透露，对相关部委明确点名的产能过剩企业，银行目前都已经停止放贷；另外，4月底加息令很多购房者提前还贷，这些都直接影响到银行主要业务--信贷业务的开展。

　　"但是有那么多存款放在银行中，银行仍要为这些存款支付利息，如果不将这些资金借出去，银行利润就要不断蒙受损失。"该信贷员告诉记者，在这种情况下，不少银行便转战另一利润市场--票据贴现。"现在很多银行给信贷员的指标也在原来单纯信贷指标之外，加入了票据贴现业务。"正是因此，票据贴现市场竞争加剧，为了拉客户，各银行频频降低贴现率。

　　据了解，由于大银行贷款客户流失情况不很严重，因此它们的票据贴现率基本正常；但不少小银行贴现率已达到2.4%，中等规模银行则为2.8%左右--而央行的再贴现利率为3.25%。对于贴现企业来说，不论升息前后，对如此低的贴现利率肯定会大加欢迎。

　　据招商银行的一位资金交易员透露，央行近期发现，一季度银行票据贴现额增长非常快，比年初增加3088.49亿元，占到新增贷款1.26万亿元的24.5%，而银行向央行再贴现的票据额并不高。由此央行判断，票据可能是加息之后宏观调控的一个漏洞。

　　资金流入股市

　　对于这些低成本借贷的贴现资金究竟流向何方，央行上海总部一位高层在一次内部会议中指出，可能已经流向了股市。对此，一家股份制银行的资金交易员坦言："银行资金早已进入股市，这在券商和银行之间早已不是什么秘密了。"

　　而对照国泰君安4月中旬对百余家机构投资者的调查结果和其后的股市行情，某种程度上也能印证上述看法：当时，近一半被调查机构表示，股票仓位已超过70％。"机构也许会在4月份进行一定程度持仓结构调整或增仓，但在持股比例普遍较高的情况下，应该不具备太强做多动能。"但此后股市走势意外强劲，某创新券商投资部门负责人表示，"这说明主要是外围热钱如储蓄资金、民间游资和海外资金等在不断地涌入股市。"

　　华林证券研究所副所长刘勘分析，按照《票据法》规定，商业票据需要真实贸易背景，但在实际中很多票据并不一定具有真实贸易背景。票据融资增幅如此之大，数量急剧上升，其中肯定有非真实贸易背景的情况，可能相当一部分已经流入股市。

　　他回忆，这种票据融资膨胀和股市大涨之间的微妙关系在上一轮大牛市中也曾出现。"2000年至2001年上半年，随着票据融资量逐步放大，沪市综合指数从2000年初的1360点一直攀升到2001年6月的2245点，其中有部分银行资金违规流入股市，并直接引发央行2001年严查银行资金违规入市，当时有多家支行行长因此事而被处分。"

　　另一位券商人士告诉记者，随着IPO（首次公开发行）开闸，已有部分银行资金正在为认购新股做准备。"用银行资金认购新股可以获得无风险利润，这也是银行愿意看到的。"

　　流向难以掌控

　　央行调查给银行拉响了警报，在调查期间银行也大都暂停了票据贴现业务。据一位企业专门负责票据融资的业务员告诉记者，自央行调查后，票据贴现率的确有所提高，原先只有1.4%至2.4％，目前已经提高到了2.8%至3.25%。另一国有银行人员告诉记者，"五一"之后，央行曾经向四大国有银行发文，要求它们的票据贴现率必须高于央行的再贴现率--3.25%。

　　但对于流入股市的资金，从目前来看似乎"没有下文"。刘勘认为，贴现资金去向难以跟踪是最大问题。"对于银行来说，实际无法跟踪企业用款：假如贷给企业100万元，企业用掉50万元，还有50万元用来炒股，银行根本没有办法及时跟踪发现，并采取措施制止。"

　　一位券商认为，根据上一轮牛市中银行资金的入市情况，基本上要在牛市尾声，这些流入股市的银行资金才可能浮出水面。

(责任编辑：吴飞)