昨日，康恩贝强势涨停！

　　　昨日，G津滨(行情 - 留言)几近涨停！

　　本周，G金发(行情 - 留言)连续暴涨，周涨幅超过20％！

　　这样的故事，本周随处可见。

　　故事背后的故事，无一例外都是："股权激励计划"。

这些公司日前都相继公布了上市公司高管股权激励计划。

　　股票期权--一根频频制造财富神话的"魔棒"。最近的例子莫过于百度，这个去年8月在纳斯达克上市的中国网络公司，由于实施了股票期权，上市后连公司前台接待小姐都成了百万富翁。

　　然而，股票期权并不只是相关公司内部人员的财富盛宴，它也向股民提供了一个长线赚钱的机会！

　　大盘震荡，不少股民骤然感觉选股难度大增。如果你对现在如何操作拿不定主意，不妨逢低买入这些期权概念股，长线持有，最终获利的机会将非常大。

　　当然，"跟着高管操"也存在风险。如果公司虚增利润或联手庄家操纵股价，投资者很难识破陷阱。那么，究竟该怎样判断其中的机会和风险？请您接着往下看。

　　股权激励 机会就在眼前

　　今年1月，《上市公司股权激励管理办法(试行)》正式实施。

　　股票期权，就是给予公司高管在几年后以某价位买入若干公司股票的权利。高管为了行权，通常都会努力提高公司业绩，以使股价上涨并超过行权价，这样其行权后就能获得丰厚的收益。

　　中捷股份(行情 - 留言)成为首家推行股票期权激励机制的上市公司，本月，公司股东大会正式通过授予激励对象550万份股票期权。两天后，双鹭药业(行情 - 留言)股东大会也通过了股权激励计划，本周更有金发、成大、津滨、康恩贝等公司宣布拟推出股权激励计划。

　　目前，全球前500名的工业企业中有近九成实施了期权制度。而美国上市公司中，有九成实行了股权激励计划，令无数打工者凭借期权摇身一变成为了百万富翁。而长线持有这些公司股票的投资者，也因为公司股价的不断上扬而获得了不菲收益。

　　在眼下股改完成大半，市场机制发生重大变化的背景下，股票期权激励制度在沪深股市是否也将掀起新一轮的财富神话？它是否真的是一条金腰带，把高管和投资者紧紧捆在一起？上市公司股权激励计划对投资者的投资行为有何意义？

　　股权激励 高管拴上金腰带

　　美国是最早实施股票期权激励的国家之一，在上个世纪八九十年代，期权造富的神话频频在各大上市公司上演。在那里，随便一个员工可能都腰缠万贯。

　　勤杂工10年守成百万富翁

　　1987年，毛头小伙子兰达尔第一次得到了微软的股票期权，那时他只是微软的一个勤杂工，不明白股票期权为何物。守着这堆"空头支票"，加之对工作不满意，他一度打算辞职。

　　不过，他最终没有这么做。在公司上上下下打杂之际，他多少听到了一些关于公司股价上涨和期权的议论，赚钱的事谁不愿意仔细听？一来二去，兰达尔弄懂了期权的好处，他随后在微软待了10年，在38岁时兰达尔决定退休，因为手里的期权已经足以让他成为百万富翁。

　　微软股价在这期间的暴涨成就了他的百万身家：1986年，微软上市时股价仅10美分，到了1999年，每股已高达59.56美元，且还是多次拆股后的结果。1999年底，8000名微软员工从期权中赚到了总共80亿美元。

　　国内公司高管初尝甜头

　　股市，就是创造财富和神奇的地方。基金经理、券商保荐人这些行业炙手可热，成为财富的代名词。在股权激励计划下，上市公司高管会成为股市新贵吗？

　　随着股改的完成，大股东持有的股权已不再是纸上财富，只有不断提高公司质地和业绩，大股东自己的财富才会增加。而在宏观经济保持高速增长的背景下，一轮长期牛市正在呼啸而来，优质公司股价持续上涨已无悬念，必将给高管们带来滚滚财富。

　　这一点，G金发董秘吴诚体会很深。去年8月，他按公司每股净资产值（4元多）受让了158万股非流通股，该部分股权将于2010年上市。目前，公司股价已高达19.99元，其持股的账面价值已高达3160万元，一旦上市流通，吴诚将净赚几千万元。

　　此次，吴诚获授73万份股票期权，将在三年内行权完毕。以18.46元行权价计算，每年他要花近450万元认购这些股份。假设到时股价不变，这些股权的溢价也有上百万元。

　　和记者说到期权时，吴诚掩饰不住内心的喜悦："期权的激励作用太大了！这是一个长期激励过程，大家只有尽力完成考核指标，才能获得奖励。只要公司经营业绩达到考核目标，股价肯定会大涨。只要股价高于行权价，即使是抵押手中的股票，也要继续购买公司股票。"

　　期权让高管经营更卖力

　　吴诚的话透露出这样一个信号：股权激励从根本上把上市公司和高管利益拴在了一起，把高管为别人打工变成为自己打工，从而为上市公司的发展奠定了基础。

　　G金发此次计划向102名高管和业务骨干发送2275万份股票期权。获授最多的达95万份，最少的也有4万份。

　　此外，G成大(行情 - 留言)授予激励对象4500万份股票期权，行权价为8.75元，公司股价已高于这一价格。G成大有关人士的说法和吴诚不谋而合："这对公司员工是一个长期激励，要求公司业绩每年都要达到增长目标。公司推出来就是考虑了股价长期将上涨，相信股价会往上走。以后还会有这样的激励计划，只要大家努力把公司搞好。"

　　股权激励 投资者抓到保险绳

　　敢于实施股权激励的公司，一般都在业内处于领先地位，公司治理和业绩都相当优良。因此，这些公司应当是很好的长期投资品种。照此寻宝投资，可以和公司高管共舞。

　　不过，对这些"期权概念股"也有必要进行细致的筛选。兴业证券研究员沈维伦的建议是："投资价值的高低，还要看股票期权的授权条件（即业绩考核指标等）。授权条件设置得越高，说明公司对未来经营发展要求越高，这对股民是一种十分负责的态度。"如果有些公司的授权条件不高，则可能出现富了高管亏了股民的情况。

　　而要达到授权条件，对投资者而言，相当于公司的一个远景规划，也相当于公司给了投资者一个庄严的承诺！

　　截至昨日，已有G金发、G成大、中捷股份、双鹭药业、苏泊尔(行情 - 留言)、G康恩贝(行情 - 留言)、G伊利等公布了股票期权激励计划。在这些公司中，多数都具有相当发展潜力，近几年将会进入快速扩张阶段。

　　就在昨日大盘反弹之际，上述"期权概念股"大都上涨，双鹭药业、苏泊尔、G康恩贝等更是冲上涨停板！

　　G金发：推出期权不是闹着玩

　　G金发（600143，昨收盘19.99元）主营产品改性塑料使用广泛，公司是国内规模最大、产品最全的改性塑料生产企业。

　　公司董秘吴诚对达到授权条件很有信心："我们获得期权的条件很高，公司净资产收益率必须达到18％，净利润增幅达到20％，公司上下必须付出很大的努力才能实现，但我们对达到目标相当有信心，不然不会作出这样高的要求。"

　　据吴诚透露，为了让期权计划顺利获批，他本人在北京待了三周，期间还调高了授权条件。"我们花那么大的精力推出这个计划，可不是闹着玩的！"

　　2005年，G金发每股收益0.72元、净利润1.63亿元，也就是说，2006年，每股收益必须达到0.864元、净利润1.956亿元才能达到考核目标。公司表示，将适时并购几家相关公司，实现快速扩张。力争2010年的市场占有率达到15%～20%。

　　G成大：就看广发证券的贡献

　　G成大（600739，昨收盘9.03元）是东北最大的进出口企业之一，业绩稳定。公司参股广发证券27.3%的股权。公司表示，今年将积极推进广发证券上市，以实现投资收益的增长和资产的快速扩张。

　　2005年，公司每股收益为0.17元，其中有58％的利润都是从广发证券获得，今年证券业转暖，公司业绩有望再上台阶。

　　公司的行权条件之一是2007年净利润增长达到15%，以广发证券目前的经营情况，要完成这样的经营目标也不是难事。

　　G康恩贝：高增长不是开玩笑

　　"我们能提出2006年扣除非经常性损益后净利润增长不低于30％的授权条件，绝不是开玩笑。"G康恩贝（600572，昨收盘7.92元）办公室有关人士信心十足地表示，公司制定该股权激励计划，是为了提高可持续发展能力。

　　康恩贝期权行权价为7.20元，授权条件为：上一年度加权平均净资产收益率不低于10％；2006年度扣除非经常性损益后的净利润总额较2005年度增长不低于30％等。也就是说，公司今年全年每股收益将至少达到0.416元，高管才能行权。公司2005年净资产收益率为8.17%。

　　中捷股份：靠缝纫机吃饭

　　中捷股份（002021，昨收盘8.14元）主营缝纫机，其"中捷"牌缝纫机品牌优势明显。

　　"尽管纺织行业不被看好，但公司所处的纺织机械行业却很稳定。"中捷股份有关人士表示，由于我国对外加工行业稳步增长，市场对纺织机械的需求会源源不断。而缝纫机等产品每隔三五年就将更新换代，因此这个市场长期不会萎缩。

　　其股权激励计划的授权条件为上一年度加权平均净资产收益率不低于10％，2006年净利润增长率超过15％等。而期权行权价格为6.59元。

　　双鹭药业：未达目标将追加送股

　　双鹭药业（002038，昨收盘13.7元）主要从事基因工程药品研发。公司募资投入的三类项目均在今年进入投产期，预计净利润将达8110万元，每股收益接近1元。公司在股改时承诺如果近三年净利润年均增长低于25%，将追加一次10送0.3股。

　　其期权授权条件为2006～2008年三年净利润之和为2005年净利润的4.7656倍（1.6亿元），即三年净利润年复合增长率达到25％。其行权价为9.83元。

　　苏泊尔：净资产收益率要超10％

　　苏泊尔（002032，昨收盘12.32元）是国内炊具行业龙头之一，其压力锅销售连续8年位居全国第一，公司拥有20多项核心专利技术，是压力锅国家新标准的制订者之一，公司目前定位在炊具和小家电，目标是销售收入进入世界前三。

　　其期权行权价为7.01元，授权条件为加权平均净资产收益率达到10％以上。公司2005年净资产收益率为9.8%。

　　股权激励不是灵丹妙药

　　当然，股权激励也不是万灵丹，伴随着股权激励的实施，同样可能出现一些欺诈陷阱。

　　为推高股价铤而走险

　　股票期权是基于这样一个良性循环假设：股权激励→管理层更积极工作→业绩上升→股价上涨→期权获利并再激励。

　　在美国，高级经理的年收入中，行使期权收入所占的比重越来越高。《福布斯》对美国800家上市公司经理人的薪酬结构进行调查，期权行权平均收益从1985年的4947美元上升到1997年的88万美元，增长了178倍，而同期平均工资与奖金仅从73万美元上升到122万美元，增长不到一倍。

　　由于股价对其报酬的重要性，很多高管不顾一切追求公司股价上涨。如果单靠扩大销量削减成本盈利，股价的上升不会很快，经理人就有可能为了谋取私利而操纵股价。比如虚增利润刺激公司股价上涨，联手庄家做高股价，然后行权牟取暴利。

　　顾雏军的前车之鉴

　　无论是美国股市还是中国股市，在期权、股价大涨等利益诱惑面前，难免引发部分高管走上操纵利润和股价的道路。

　　近日，美国证交所向两家美国公司索取了有关期权执行状况的文件以进行调查。据了解，这些企业的高管获得期权后不久，股价便出现大涨，这是巧合还是存在欺诈？

　　在美国安然事件曝光前，从2000年12月到2001年11月，就出现了三波内部人抛售安然股票的高潮。安然董事长肯尼斯?莱在2001年通过执行股票期权获得了1.234亿美元收入。

　　而在我国，曾一手导演科龙神话的顾雏军，更是将操纵利润演绎到极致。著名学者郎咸平撰文称，顾雏军之所以在收购一家公司后，第二年就能将业绩做到大幅增长，主要是在上市公司的"费用"中大做文章：一方面大幅拉高收购当年的费用，形成巨亏，降低收购成本，另一方面，为将来报出利好财务报表创造条件。

　　顾雏军就是通过利润操纵为自己牟取了暴利。但中小股东却因为虚假财务报表蒙受了巨大损失。如今，科龙电器(行情 - 留言)股价已跌到2元多，且持续停牌，面临退市风险。

　　此外，还有一些高管为了行权，可能操纵利润，使业绩达到授权条件，然后联手庄家拉高股价，以使其顺利行权并逢高卖出股票，投资者一旦相信了上市公司虚构的业绩高增长，必然掉进陷阱。

　　防止高管"自肥"

　　那么，投资者应该怎样防范上市公司操纵利润的行为，而不掉入陷阱呢？

　　天相投资董事长林义相认为，真正造假的公司毕竟是少数，而推出股权激励计划的公司，大多数还是讲诚信，透明度较高的。但投资者要预防造假风险，难度比较大。

　　对于如何控制这种风险，主要靠管理层监管。投资者只能对上市公司所处的行业作出准确的判断，如果所处行业处于上升趋势，那么相对风险要小一些。

　　有分析人士指出，由于美国安然事件的前车之鉴，基金等机构更加关注高管滥用激励空间的问题，在董事会的独立性和制衡机制上要求会更严格，比如强调独董的独立性和责任等等。

　　而抑制高管借股权激励"自肥"行为，需要建立起完善的内外部监督机制，尤其要探索和利用外部市场监督功能，让期权真正成为高管的金腰带。

　　全流通市场下，一定会带来控制权市场的变化，职业经理人市场的出现，也能有效抑制内部人控制和高管滥用职权问题。此外，强化外部会计与审计、完善法律体系、提高信息披露监管要求，也被认为是从外部抑制公司信息不对称所导致的逆向选择与道德风险的必要手段。

(责任编辑：吴飞)