本报记者 张勇 上海、宁波报道

　　企业资金、海外游资、民间闲散资金、炒房资金、居民储蓄……

　　这些属于私募或游资性质的钱去了哪里？

　　他们现在在股市。最保守估计，现在股市里至少有800亿元以上的游资。

　　“这种大规模的游资已经多年没有出现，它的存在既可以极大的活跃市场，但也可能对股市造成不小的负面影响。”中原证券资深市场研究员张冬云分析。

　　监管层显然更顾虑后一种可能。知情人士透露，出于对股市中私募资金力量的担忧，证监会已经着手通过市场化的方式调节股市中股票与资金之间的供求关系。

　　游资复苏

　　“自去年底，游资就已经在股市里活跃起来了，而到今年3月份之后，游资的规模和活跃程度更是多年难得一见。”张冬云告诉本报，“经过了4、5年的调整，股市的机会越来越明显，游资也开始复苏了。”

　　3月底以来，沪深股市成交量也开始逐级放大，平均每天合计成交从3月底的200多亿元发展到4月份的450-500亿元，而进入5月，这一数字已经达到600-800亿元的规模。

　　5月8日至5月25日，沪深两市成交量分别达到5584.5亿元和3322亿元，三周之内的换手率为57.6%和60.9%。

　　国泰君安证券研究所市场策略部吴坚雄表示：“股市成交量的迅速放大，一方面是因为场内投资者交易活跃，另一方面则说明一定有资金在流入市场，而且规模庞大。”

　　“的确，本轮股市近乎疯狂的上涨动力显然是巨量的资金推动，而在这拨资金的力量结构中，私募或者说游资占据了很大的比重。”张冬云也说。

　　不过，没有人能够说清楚游资到底有多大规模，因为它们的资金构成复杂且不公开，但上海对冲投资管理公司副总经理陈兆鹏认为，“游资和私募是相对公募机构而言的，它们的来源主要有企业资金、海外游资、民间闲散资金、炒房资金、居民储蓄、券商拆借等。如果把主要的来源了解清楚，再结合市场成交情况，也还是能够估算出游资的大致规模和活跃程度的。”

　　而据业内人士分析，今年进入到股市的游资最主要的来源是企业及民间的闲置资金、炒房资金和海外游资。

　　其中，企业与民间的闲置资金规模可能相当惊人。张冬云表示：“由于一直以来国内可投资的渠道狭窄，造成大量生产经营企业的自有资金不断累积，加上股市转暖，这一笔本来不太进入股市的资金便蜂拥而至，保守估计此类资金的规模在300亿元左右。”

　　另外，由于受到宏观调控的影响，囤积在楼市的资金也从中逐渐抽离出来寻找新的投资渠道，而目前来看，股市已经吸纳了部分的炒房资金，尤其是温州炒房团的资金。据了解，仅温州当地的十家证券营业部，4月份的新增股民户数就超过了1000户，而且新增户常常会有百万乃至千万的资金进入户头。业内人士估计，温州当地的炒房资金进入到股市中的就至少有200亿元，全国范围内的此类资金则更加庞大。

　　而据里昂证券统计，到今年3月底，大约有22亿美元投到了A股市场上。但陈兆鹏表示：“这一统计其实缺少了不少从灰色渠道进入A股的海外资金，尤其是香港地区的资金，如果包括这一部分的话，海外游资进入A股的规模将超过300亿元人民币。”

　　因此，今年流入A股市场的游资规模至少在800亿元以上。虽然相对于目前1万5千亿元的流通市值而言，800亿只是市值的5%，但这5%的剽悍操作也足以起到“撬动”作用。

　　操作模式

　　天一证券宁波解放南路营业部大户室里的王先生一直对股市热点很敏感，这位拥有七八个证券账户共五千多万资金的老股民对本报表示，“今年的行情里，追热点的收益比往年好得多，我一般看准了哪只股票就会大胆的跟进去，基本上不会套，总是会有更高的价位能够出，所以，我今年的操作比以前要频繁多了。”

　　事实上，通过本报了解，像王先生这种以短线追逐热点为主的所谓“涨停敢死队”在这个营业部里还有不少。

　　“今年游资的操作手法可谓是剽悍，许多连续上涨的股票中都能看到游资的身影。”中银国际证券的一位人士说，“一开始大部分游资都是冲着股改对价来的，因为吃对价是一个旱涝保收的活。不过到了后来，有色金属股和房地产股里都聚集了众多的游资，而这两个板块是今年走势最强劲的。”

　　有色金属和房地产板块的指数从3月份到5月份的短短两个月内分别上涨了104.5%和22.75%，极大的推动了股指上扬。

　　业内人士介绍，今年游资剽悍操作手法最早体现在G众和(600888.SH)与G界龙(600836.SH)上。

　　张冬云表示：“牛市里有一个特点，就是个股题材多，上市公司消息漫天飞，这其实为游资的操作创造了有利的条件。”事实上，G众和与G界龙都是上海的一些私募提前掌握信息后，在有题材支撑的情况下大肆拉抬股价的。

　　而除了通过题材运作股票之外，今年游资开始和基金等主流机构合作，不再是单兵作战。同时，很多游资不仅仅在券商营业部开户，而是直接利用券商、信托等机构的账户来操作。

　　例如云南白药(000538.SZ)，据知情人士透露，虽然基金介入的很深，持有了大量云南白药的流通股，但是真正拉升股价的是一家信托，而信托的资金来源大部分是私募，基金在此间承担的只是锁仓的作用。

　　另外，权证中也聚集了大量喜欢高收益高风险的游资。近期上市的万华权证及雅戈尔权证等都在上市当天就遭到资金的追捧，纷纷出现大幅上涨，而参与资金中有不少是券商通过银行间市场拆借来的短线资金。

　　疯狂因子

　　然而，业内人士指出，游资的这些操作手法在给市场带来活力的同时，也给市场带来了不稳定的因素，甚至带来破坏。

　　海外游资和一些套利性质的资金，一旦达到它们的投资目的也会在短期内撤离，从而对股市构成压力。据本报了解，大部分没有经过QFII(合格境外机构投资者)渠道的海外游资都是为人民币的升值趋势而来，另外还有一些国有企业甚至银行的资金聚集在有望私有化的上市公司和一些即将封转开的基金上。

　　“大多数游资都有一个共同的特点，就是投机，他们认为自己本质上不属于任何一个资本市场，不会长期逗留在一个市场里，因此，游资对于股市不会有一个长期的计划，而它们的无序进出必然会引起股市的非理性波动。” 天一证券投资部总经理刘杉说。

　　事实上，由于敏锐地察觉到管理层推出IPO之后市场可能遭遇到的压力，最近多数游资开始减仓，上海某规模在一千万资金的私募负责人甚至这样告诉本报：“这两天股票仓位基本清空了，接下来我打算休息一个月。”

　　似乎，游资操作所带来的破坏作用已经有所显现，前期被大幅炒高的有色金属和地产股目前正经历着连续大幅下跌。吴坚雄还指出：“5月16日和5月23日的两根中阴线跟游资的快速撤离是分不开的，而如果这种暴涨暴跌的局面不能得到改善，那么之后的股改工作也将很难顺利完成。”

　　5月16日，上证指数出现今年以来第一根跌幅超过3%的阴线，5月23日，幅度更大的调整出现，业内人士指出，再融资和IPO的重新启动是造成股市调整的主要原因，而调整都主要来自于游资集中的股票，例如有色金属股和房地产股。

　　管理层调控

　　“只听过马惊的，没听过牛惊的！”当一个个专家们认定的阻力位被市场毫不含糊地跃过后，有人说出了这样的戏言。

　　显然，这一戏言说明了市场人士对股市分析失效的一种无奈心态，但也映衬出此轮上涨似乎有些超乎常理。

　　学者许小年在《财经(相关:理财 证券)》杂志中撰文指出，上市公司的每股盈利和资产收益率在下滑，股指却不断上升。而政策层面上，紧缩的趋势已十分明显，投资者却似乎视而不见。虽然国有股流通为改善公司治理创造了条件，但能否以及何时转化为公司效益的提高，尚有待观察。市场乐观气氛驱动下的资金流入，几乎是股价上涨的惟一解释。

　　上海市金融服务办副主任方星海最近也指出，尽管近来证券市场表现不错，但在当前机构投资者决定市场价格的前提下，若上市公司盈利不出现明显好转，那么市场将很快面临压力。

　　“‘五一’之后的行情有点过于活跃了，而且可以观察到的是，主导此轮行情的资金大部分是游资，因此需要对这种情况进行一些调节。”上海证券交易所市场监察部一位人士告诉本报，“事实上，新老划断之所以能够这么迅速的推出，有一个重要原因就是为了调控股市的供求关系，使市场更加稳定。”

　　5月10日，新华社发表《投资者必须理性看待股市暴涨行情》的评论文章，分析人士认为，这篇文章的目的是为了使行情稳定下来，但结果股市反而继续向上突破千六，于是管理层不失时机的推出了融资及再融资，人民日报及新华社同时发表激励文章，指出融资功能的恢复是“中国股市翻开历史新一页”和“将打造一个真正的牛市”，目的还是为了“稳定”。

　　业内人士分析认为，现在看来，管理层不会采取行政手段，主要会运用市场方式调节股票和资金的供求关系，也会是比较温和的。

(责任编辑：孙可嘉)