四月份外汇占款增量约为1112 亿，贸易顺差对其的解释力度增强显示了短期资金流入速度放缓；四月份外汇储备增量仅有900 万美元，相对四月份146.9 亿美元之多的贸易顺差和FDI，显示出人民币升值压力进一步减轻。

即便是考虑可能的央行注资，热钱流入速度也大大的放缓了；

􀀨四月份企业盈利增长略有反弹，不过若考虑去年同期相对低的基期数据，目前企业盈利水平仍保持在20％左右的增长速度上；

􀀨上周央行公开市场操作小幅投放货币，主要是为避免货币市场利率快速上升，是对前周大规模回笼货币的修复，同时似乎也反映了商业银行流动性并没有传说中的那样充裕；

市场动态

􀀨上周票据市场利率继续攀升，货币市场收益率曲线趋于陡峭，而债券市场收益率曲线则表现为平坦化。

后市展望

􀀨根据我们对宏观以及货币供给的分析，债券市场的增量资金供给将大大减少，而在存量资金的分配上，贷款、股票的一、二级市场都会比去年更多的分流债券市场资金，甚至还会推动货币市场利率进一步上升。

􀀨流动性降低可能会成为趋势，债券市场将进入年内最艰难的时段。

可转债市场

􀀩 本周亮点：创业环保已于5 月24 日将转股价格从原先的4.87 元修正为3.90元；另外，近期G 柳化、巨轮股份(行情,论坛)和G 上电发布公告称拟将发行可转债，转债市场新兴力量加入在即。

􀀩操作建议：我们依然强烈建议投资者将华电转债和国电转债转股以享受对价

收益；考虑到有色金属价格随时都有可能大幅反弹，我们建议激进的投资者考虑在目前的价位适当增持南山转债。

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