从近期上市公司已获董事会通过的股权激励方案来看,股票期权方案占大多数,限制性股票方案未成主流。在公布股票期权方案后,G康恩贝(行情,论坛)、G金发(行情,论坛)、G成大(行情,论坛)等公司股价都做出了积极回应,说明市场倾向认可股票期权能有效提升公司业绩。

    据本报信息数据中心统计,截至5月26日,已有170家公司结合股改拟推出或已推出股权激励方案,其中15家公司董事会已审议通过股权激励方案,G农产品(行情,论坛)、中捷股份(行情,论坛)、双鹭药业(行情,论坛)等3家公司的方案获得股东大会批准。

    限制性股票方案采用少

    自今年1月1日起施行的《上市公司股权激励管理办法(试行)》(以下简称《办法》),只对限制性股票和股票期权两种股权激励方式作出了具体规定。限制性股票是指激励对象按照股权激励计划规定的条件,从上市公司获得的一定数量的本公司股票；股票期权是指上市公司授予激励对象在未来一定期限内,以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股份的权利。

    目前获董事会批准的方案中,只有G华侨城(行情,论坛)和G万科采用了标准的限制性股票方案,其余大都采用了股票期权方案。业内人士认为,限制性股票存在一些缺点,是其较少被采用的客观原因。

    部分限制性股票不以股票市价为基准确定授予价格。上海荣正投资咨询公司董事长郑培敏认为,如果采用限制性股票,所有者缺位的上市公司将面临着“内部人”操纵、损害股东权益的问题。从目前一些打算使用限制性股票方案的公司来看,拟授予价格已远远低于市场价格。

    荣正投资咨询合伙人马飞表示,限制性股票的获授条件相对宽松,即使未来股价不上涨,高管也能获授股票,只不过是压缩了获利空间,因此对高管的激励作用会打折扣。从目前的实践来看,一般采用的条件是,没有出现“最近一个会计年度财务报告被出具否定意见或者无法表示意见的审计报告,最近一年内因重大违法违规行为被证监会予以行政处罚”等情况,就有权获授。

    “成长性产业一般都应采用股票期权方式。”郑培敏认为,一般说来,相对于限制性股票,股票期权激励对提升业绩的杠杆作用更强。这是绝大部分中小板公司采用股票期权方案的原因。

    部分上市公司采用限制性股票方案,也有其主观原因。天相投资高级经理徐文峰表示,许多公司高管难以拿出一笔巨款来行使股票期权,是获授价格较低、条件较少的限制性股票方案得以被采用的原因之一。

    公司股票期权较为流行

    按照股票期权方案的股票来源划分,可以分为股东股票期权和公司股票期权。前者的股票来源为某一个或几个股东的存量股份,一般为非流通股股东支付股改对价后划出；后者的股票来源一般为向高管定向增发。

    从获董事会通过的15个方案来看,公司股票期权方案占8个,而从大多数公司结合股改拟推出的方案来看,股东股票期权方案也不少。

    有业内人士表示,采用定向增发实施股权激励,自然会稀释股东的持股比例,但是这种成本由全体股东承担,而非股东股票期权方案中的“单一或部分股东请客”。激励高管产生的业绩增长由全体股东分享,当然也应由全体股东共同让渡利益激励高管。因此,公司股票期权,权责对称,较股东股票期权更为合理。

    以存量国有股作为股东股票期权来源的方案,可能在将来难以被国资委批准。有分析人士称,虽然许多公司拟推出股东股票期权方案,实践中还是会修正为公司股票期权方案。

    股票期权方案亦有不足

    《办法》第二十一条规定：“上市公司董事会可以……决定一次性授出或分次授出股票期权。”第二十三条规定：“在股票期权有效期内,上市公司应当规定激励对象分期行权。”目前,只有G成大(行情,论坛)等少数公司采取了分次授予方式。

    一些方案没有采用分次授予方式,可能是因为授予一次就要向证监会报批一次,许多公司觉得较繁琐。而美国的公司自治力相对较强,激励方案不须报监管部门批准,分次授予方式被广泛采用。

    郑培敏认为,理想的期权方案应该是“分次授予,分次行权”,而不是一次性授予,约束高管的短期行为。“让高管总有可变现的股票,也总有没得到的股票。”徐文峰认为,部分公司首次授予高管的期权数量涉嫌过多,应该是“平均授予,平均行权”。

    此外,有些方案的行权期限过短。例如,某公司的股票期权方案规定行权期限为三年,扣除不能行权的第一年,行权期限实际上只有两年。虽然公司对考核业绩和行权价格都有较为严格的规定,但两年的行权期限似乎太短。