铜价从3000美元上升到8000多美元，全球舆论一直认为有两个重要因素：一个是基金炒作，另一个则是中国因素。但更多的时候，人们基于对基金炒作的无奈，对有关交易所监管的无奈，而把矛头指向了中国。

　　中国因素被夸大了

　　世界上总有一种声音，说起期货市场的上涨，便“情不自禁”地要说说中国因素，在他们看来，中国因素成了期货市场疯涨的基石。于是，中国因素成了投机力量的“替罪羊”。

　　“经济要增长，13亿人就需要消费商品。”吉姆·罗杰斯在他所写的《热门商品投资》说：“中国正在消费更多的商品，超过世界上其他任何国家，这个消费速度还在加快，中国已经成为世界第一铜消费国，世界第一钢铁消费国，世界第一铁矿石消费国，世界第一大豆消费国，世界第二石油和能源产品消费国。”

　　2004年下半年到2005年，铜价迅速上涨，从3000美元涨到5000美元。最近，这个走势几乎是垂直的，由5000美元迅速上蹿至8800美元的历史高点，而且波动性增加。

　　“过去一个月当中，铜价表现只能用疯狂来形容，具有非常大的波动性。”苏克敦(英国)有限公司工业商品期货部总监Jeremy Goldwyn说，“供给和需求的方程式等式两边失去了平衡，有限的供应无法满足强大的需求。其中很大一部分需求来自中国，预计在未来两年这种需求会继续。‘中国因素’对国际期铜市场的影响非常大。”

　　中国人均消费相当于世界平均

　　北京安泰科信息开放有限公司副总经理王中奎认为，“目前中国人均铜消费量还是比较低，从2005年精铜的消费口径来看，平均消费量是2.8公斤，相当于世界平均水平。但与一些发达国家人均的消费量相比，还是相差较多，相当于发达国家人均消费量的1/3。”。

　　Jeremy Goldwyn也向本报记者表示，“目前投资者非常坚信中国对有色金属铜需求是持续的，因为很多铜都是用于基础建设上面，而不是消费品领域。”

　　“很多人认为，铜价涨得非常高会减少需求，但经过调查后，我们发现并不是这么回事，有一些行业必须用到铜。如汽车工业，需要铜做电线、电缆，铜的用量不是减少，而是增加了。最近有报道说，半成品生产商都增加了对半成品铜的需求。尽管铜价这么高，但没有证据显示市场的铜需求是下降的。”Jeremy Goldwyn说。

　　事实上，除了中国，俄罗斯、印度、巴西这3个国家对铜、铝方面的需求也非常大，于是出现了“金砖四国”的说法。

　　炒作中国因素居心何在

　　“在世界范围的商品供应已经出现不足的情况下，中国的迅速崛起把需求提高到了一个空前的高度。”吉姆·罗杰斯说。

　　“未来20年左右，在中国成长为世界第一经济大国的过程中，中国对几乎所有种类的商品需求量都将增长。由此可见，未来20年商品价格会持续上涨。”这也是罗杰斯《热门商品投资》的观点。

　　也许有了这些观点的支撑，“铜价牛市不言顶”才更有动力。然而，有些市场人士对此提出了质疑，难道“中国因素”就有如此魔力，能够改写铜市历史，在国际基金恣意纵横的事实下，“中国因素”是否被放大了？

　　在一周前的上海，这种质疑表现得尤为激烈与集中。

　　“中国因素被放大了。”在5月28日的“第三届衍生品论坛”金属分会上，北京安泰科信息开放有限公司副总经理王中奎一语破的，“中国的消费确实在增长，但是中国因素没有市场上所说的那么大。”

　　“资料显示，今年一季度，美国铜类消费同比增加9%，欧洲也有近似的增速，而中国铜铝消费的增速还不到9%。”王中奎怀疑，“是不是基金、投机商贸易商借中国因素在炒作，我不知道。”

　　荷兰银行亚太区金属主管Dominic Mound很支持这一观点，他认为，“在铜市场上强调‘中国因素’确实有一点夸大，不过全球铜消费在总体上持续增长确实是一个很大的原因。”

　　Sempra金属有限公司经济学家约翰坎普也在该会上强调，“中国因素”是客观存在的，但是不宜被炒作、夸大。”约翰坎普进一步指出，上世纪80年代后，中国铝的生产、消费水平突飞猛进，产能和消费水平均为世界第一。但是，中国铝的生产消费占世界总比重并不大，领先第二名并不多，不足以对世界铝价产生多么巨大的影响。

　　业内人士陈翔则向本报记者直言，“中国因素对国际金属期货市场的影响有限，更多是一种炒作。这轮金属做空的主力，更多的是国外基金，国储和中国冶炼厂的空头力量很有限。”

　　按照Jeremy Goldwyn的分析，目前活跃在国际金属期货市场的资金分为三类：第一类是热钱。如商品交易顾问（CTA）现在大概有400亿美元资金规模在商品市场当中，20%-40%在铜市场里面。他们可以成为买方也可以成为卖方，他们一般是趋势追随者。

　　第二类称之为活跃者，包括投资基金和自由交易者，他们的资金量大概在150亿美元量，比CTA小一些，但他们可能比CTA有更多的主观性，属于趋势主导者或者产生趋势的人。

　　第三类是被动投资者，主要是指指数基金，他们在市场当中的资金规模大概是900亿-1200亿美元，其中20%的资金被投入金属基础上，其中又以铜和铝占有量非常大。

　　Jeremy Goldwyn认为，人们对于指数基金存在误解，认为指数基金只会推动价格上升，但实际情况是，这种资金既能够推动价格走高，也能够压低价格。也就是说，资金也可能从大宗商品市场流出或者流入。“显然这些资金不会完全投入商品上，只要商品的价格下滑，其中很多这样的投资者可能会撤出或者并且不再持有这些大宗商品。”他说。

　　中国衍生品市场要争话语权

　　中国因素被夸大了，也正因此中国在这些方面的原材料进口陷入了“一买就涨”的怪圈，一些国内企业也相应地成为了国际投机基金的掠夺对象。中航油、中储棉、铁矿石涨价、国储铜等一连串危机事件相继上演。

　　越来越多的投资者觉得“中国因素”难以捉摸。一名投资者甚至向本报记者表示，“近阶段中国进口数据好像有点下降，但是国际市场仍看好中国因素对铜的长期利多影响。现在看不明白。”

　　此刻，市场先行者便将视角放在了世界经济的内在结构变化上。中国中期集团董事长田源便是其中一位。田源表示，“以前，全世界处于用资本换美元时代，就是大家挣的想办法换成美元，国家挣的也要换成美元，因为美元是坚挺的，但是今天我们变得不那么喜欢美元了，美元给人的印象变成了坏孩子，所以世界出现美元换资产时代，我们看到黄金价格大涨，是因为美元失去信任，这个过程还会一往无前向前发展。”

　　中国企业走向海外，会遇到市场风险，会遇到各种商品价格暴涨、暴跌情况，如果没有电子化保护，是不可能打胜仗的。只身深入国际市场，必然会遇到这些风险。为此，田源呼吁，为了规避这些全球性风险，中国需要发展全球风险管理服务商。应该在中国期货公司发展全球风险服务商，国家应该给他们相应的政策扶持。

　　“中国企业面对问题，我们要呼吁政府和其他方方面面，从全球竞争角度和全球化角度作出准确的抉择，推动中国金融衍生品市场向全球化发展，把市场做大做强，这样我们才可以走向海外。”田源说，“中国参与期货市场只有十几年的历史，但我们已在全球产生了影响力，中国衍生品机构做大做强是可以的。”

　　中国铝业股份有限公司总裁熊维平博士认为，“中国因素”一直以来就是客观存在的，但绝对不宜夸大，更不宜炒作。从中铝的海外发展进程可以看到，中铝在越南、巴西等国家的发展是利用他们丰富的铝土矿资源来开发氧化铝，在这个过程中，是与这些国家的公司进行友好合作，以双赢的方式来达到共同发展世界铝工业的目的。因此，‘中国因素’对世界铝的发展将会起到积极作用。”

(责任编辑：铭心)