红五月让整个市场欣喜若狂，但这种局面能否持续下去，值得怀疑。红五月，“新老划断”并没有如预期那样分三步走，而是急不可耐地三步并作两步走，居然也轻松过了关；但股改却挂了好几个红灯笼。由于市场的视线被“新老划断”所吸引，股改通过率的下降未引起应有的关注。

下半年将“集中解决存在各种特殊问题公司的股改问题”，很容易出现“地雷”，市场显然很难继续轻松。

　　被否决的股改方案开始增多

　　在红五月中被否决股改方案的公司数量，接近此前一年所有被否家数之和，这本身就是一个严重的警告。越接近股改收尾，分类表决顺利通过的难度就越大，这主要是与股改“疑难杂症”的增多有关，同时也说明了流通股股东维权意识的成熟，蒙混过关变得越来越不容易了。

　　不能说证监会没有意识到“疑难杂症”的解决难度。证监会早就为特殊问题公司的股改“重组加股改”的捆绑模式设计了绿色通道，最近还异乎寻常地抓紧清欠力度，试图尽可能为后期股改扫清障碍。

　　但是，“集中解决存在各种特殊问题公司的股改问题”犹如闯“地雷阵”，它的顺利与否并不单纯取决于人们的主观愿望。

　　深发展“零对价”挑战市场

　　深发展最近抛出的“零对价”方案，既是“疑难杂症”对股改政策的投石问路，同时，也可以看作是对流通股股东维权意识的一种考验。深发展集“控股比例太小的大股东小马能不能拉大车”和“外资股东的利益是不是老虎屁股摸不得”等特殊问题于一身。

　　一方面，公司在解决资本金瓶颈的问题上受制于股改而迫不得已想过关，另一方面，大股东主要是外资老板强调自己的利益特殊性又想一毛不拔搞股改。这个“死结”如果解不开的话，深发展的股改显然是没有希望的。

　　警惕股改重组变味

　　对于质量较差的公司，通过资产重组来解决不失为一个具有可操作性的做法，而且已经有可资借鉴的案例，但是，这些案例告诉我们，资产重组在带来好处的同时，也把某些问题留给了市场。这种火线重组，快则快矣，然而却未必可以给相关上市公司以及投资者带来真正的福音。

　　然而，目前市场并没有表现出对这种风险的担忧，反而在大肆炒作未股改股。需要注意的是，在重组取代对价进入股改的实践过程中，重组本身的变味不免发生令股改偏离轨道的危险，而市场疯炒未股改股的急功近利的行为未免大大冲淡和转移了对于“地雷阵”风险的应有关注，反而有可能使后股改时代的潜在风险变得更加危险。

(责任编辑：刘雪峰)