对价支付概率极低疑为股民画饼充饥

　　深发展(行情 - 留言)股改方案在经历了十月怀胎后终于面世，然而，这个备受关注的新生儿降临不仅没给众多股东"父母"带来惊喜，更多的却是不满和愤慨。更有机构专家在详细分析了该对价后发现，这个难产的婴儿竟是一个戏耍股民的"怪胎"，"零对价"支付也就算了，还玩了个朝三暮四的游戏给股民画饼充饥。

　　深发展抛出的是一个定向分红方案，被有关专家称之为借鉴西方金融工具的"泊来品"。具体方案为：在股权分置改革实施后首个交易日起12个月最后60个交易日内，如果这60个交易日股票收盘价的算术平均价低于5．25元，则实施最高10派0．48元的分红。此外，如果上述日期内的股票收盘价的算术平均价高于10．75元，则实施最高10派0．48元的分红。

　　中金资本管理公司刘先生告诉记者，按深发展股改说明书中的分析计算，相当于公司非流通股东向流通股东支付现金对价，流通股股东每10股相当于获得非流通股股东支付的最高不超过0．13元的现金（含税），全体流通股股东所获得的最高现金总额67649374．32元；其中因定向分红换算来自于非流通股股东的支付现金为18321705．55元。如此看来，虽然该方案很"吝啬"，但还是支付了对价的，不是"零对价"。不过，同样运用西方金融工具仔细分析一下定向分红条件却让人大跌眼镜。

　　刘先生说，预期收益应该等于各种状态下收益与该状态出现概率的乘积之和。现在共有三种对价支付状态：一是价格低于5．25元，最高对价为0．13元（含税）；二是价格高于10．75元，最高对价0．13元（含税）；三是价格位于5．25－10．75元之间，对价为零。由于第三种状态无论概率多少收益均为零，只需计算第一、二种状态的概率就可以了。

　　为了证明他的说法，刘先生取了2002年5月30日至今4年来所有889个交易日的收盘价作为统计数据，计算出这889个交易日的60日收盘均价，然后，计算出其60日均价的波动率s igm a为0．002616，年化s igm a为0．041365。基准价格取5月30日的60日均价6．11元。波动时间选1年。最后得出深发展在未来一年中60日均价跌破5．25元的概率是0． 0033％，上涨超过10．75元的概率接近为零。

　　刘先生分析认为，广大深发展的流通股东有百万分之三十三的概率能得到非流通股东最高不超过每股1分3厘钱的对价支付，与中六合彩的中奖概率差不多，不过这个特等奖实在是少得可怜！而非流通股东按概率计算，他们为股改支付的全部对价预期值最高不超过604．62元人民币！

　　刘先生给记者讲了个朝三暮四的故事。中国春秋时期，宋国有个人叫狙公，他特别喜欢养猴子，整天和猴子们在一起，那些猴子也听得懂狙公的话。但狙公家境不太富裕，有时候粮食不够，他宁愿自己少吃一点，也要让猴子们吃饱。后来，粮食实在不够了，狙公只好和猴子们商量，减少一点口粮。他对猴子们说："从现在开始，我每天早上给你们三颗橡实，晚上给四颗，可以吗？"猴子们听了，都愤怒地吱吱直叫，表示抗议。狙公想了想，又说："那好吧，我每天早上给你们四颗，晚上给三颗，这样总可以了吧！"猴子们一想，早晨多了一颗，就高兴地蹦蹦跳跳，不再吵闹了。

　　刘先生表示，深发展股改不应该抛出一个表面上给了对价而实质上却是"零对价"的方案。但无论如何也不应该的是，与宋狙公一样把股民当猴子耍。在深发展的投资者中，尤其是机构投资者中，有太多既熟读中华古典文学又精通西方金融计算的人才，又岂是能以狙公之术相戏的？

(责任编辑：陈晓芬)