东阿阿胶(行情,论坛)：垄断稀缺资源 并购价值突出

九鼎德盛 商伟

在大盘大幅震荡之际，投资者对于具有资源垄断优势、充分定价权和防御性行业格外追捧，本周一和本周二，部分靠题材而被炒高的个股出现了连续下跌甚至是连续跌停的走势，但业绩优良、成长性稳定的防御性品种受到睛睐，G上港(行情,论坛)连续两个涨停，且周二的涨停板成交量极小，表明仍有几个涨停的可能，楚天高速(行情,论坛)一度冲击涨停，其它的防御性品种也有良好的表现。

从大盘未来的运行趋势和市场热点的演绎来看，防御性的投资品种将成为未来市场炒作的主流，其中的龙头品种将会有良好的表现，股价出现翻番甚至是上涨几倍的股票将会不断出现，在此我们向投资者重点介绍东阿阿胶（000423），该股集多种实质性的重大题材于一身，具有明显的比价优势，值得重点关注。

一、稀缺垄断资源，比价优势极其突出。

东阿阿胶是我国阿胶产品的重点生产企业，具有较高的垄断优势，其产品市场占有率很高。目前国内甚至世界范围内的驴皮资源极其短缺，据农林部门测算，目前全国毛驴存栏数不足50万头，与市场需求的160万张驴皮相差甚远，供需矛盾十分尖锐。从2004年开始，公司便开始在山东无棣、新疆伊犁及岳普湖、辽宁阜新、甘肃高台等地建立了6个养驴基地，计划今年年内在国内将建成10个养驴基地。同时东阿阿胶沁阳原料供应基地6月3日揭牌成立，3年内养殖规模达到100万头，标志着公司产业链的进一步完整和成熟，同时公司将借此抢占上游资源，市场竞争力将明显提高。

由于国内驴皮资源短缺，导致不少生产阿胶的企业以马头皮或骡皮冒充驴皮加工生产阿胶，东阿阿胶乘势推出“阿胶DNA亲子鉴定法”，欲成为阿胶行业的国家标准，借机将不具备该项技术的中小企业清理出局，这种检测方法是从成品胶中提取出动物特征DNA片段，然后同驴、马、牛等动物DNA样本对照，真假阿胶便一清二楚。目前驴皮、牛皮成分的DNA检测方法已攻克，明年底之前有望全部推出，并纳入国家药典委员会相关标准内。届时不符合国家标准的中小企业将无法在市场上生存，东阿阿胶的市场占有率由此而将进一步提高，而且这种提高的幅度之大将超乎一般人的想象范围。

二、 未股改的优质稀缺资源股，机构疯狂抢购。

一直以来，股改成了市场获取暴利的一种标志，我们看到，疯牛的品种基本都出自于股改后的疯狂抢权，并不断的被市场克隆，而随着股改不断的深入，市场未股改含权的品种日益稀缺，成为了大资金扫盘的最后目标。近期在大盘高位大幅震荡之际，个股仍然异常火爆，而其中最大的亮点是未股改的优质股的抢权行情。宏源证券(行情,论坛)在股改复牌后，连续无量上涨六个停板，但涨势仍意犹未尽，如果不是停牌，按公司基本面的情况来看，应该有十到十五个涨停板，未股改的品种成为各路主力争相抢夺的目标。从行情发展的势头看，未股改股的行情仍然是今年行情的主线，寻找其中的优质品种逢低介入，将会获得翻番甚至几倍的暴利，东阿阿胶作为尚未进入股改的优质资源股，必将受到主力的高度关注。

三、产品价格上涨，公司业绩进入高速增长期。

和同行业其它公司相比，公司的产品质优价低，具有明显的比价优势。公司正逐步加大低价格、高毛利的复方阿胶浆的销售比例，同时压缩高价格、低毛利的阿胶块的销售比例，今年公司产品的价格大幅度上调，公司决定将主导产品阿胶块和复方阿胶浆产品的零售价格分别提高了30％和20％，其中阿胶块出厂价和终端价同时上调30％，阿胶产品提价主要是由供需不平衡引起的。提价后，公司产品零售价仍然比国家最高限价低15－20%左右。长期看，阿胶产品价格仍有提升空间。与此同时，公司通过拓展原料来源和技术改造，将有效降低成本，从而保证阿胶产品的毛利率维持在较高水平。东阿阿胶整体经营业绩将保持稳定增长，预计2006、2007年每股收益将分别达到0.33元和0.40元，而实际上，由于提价给公司带来的利润增长远远高于预期的水平，其2006年及以后的净利润和每股收益将有可能出现跳跃式增长。

四、比价优势明显，并购价值突出。

公司具有全流通背景下的“原产地标记品牌”并购价值。“东阿牌阿胶”享有原产地标记保护，属于WTO国际通行并认可的知识产权保护的一种，医药行业目前仅有东阿阿胶一家。我们计算并比较了中药行业独具品牌特色的几家上市公司，发现与云南白药和片仔癀相比，东阿阿胶存在明显的低估，云南白药的股价高达37元多（股改复权价）,东阿阿胶的股价不到云南白药的三分之一，其投资价值被严重低估的程度由此可见。同时公司的流通股占总股本的比例高达70%以上，且股权极度分散，第一大股东持股比例不到30%，这样优质的公司极易成为国内外的超级机构并购的猎物，而一旦其极高的价值被市场发现，势必爆发抢购风潮，其股价也将由此而大幅飚升。

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