马钢新区500万吨薄板项目进展顺利,预计主体工程(从炼铁到热轧)在2007年中期可实现投产,配套冷轧板卷生产线设计产能210万吨(镀锌85万吨),预计在2007年底可建成投产,产品主要定位于汽车用钢板板和家电用钢板。

    目前,马钢产品以建筑用型线材为主,约占总产量的2/3,相对于国内宝钢、鞍钢和武钢等龙头钢铁公司,马钢对建筑用钢需求更为敏感,在新区500万吨板材投产后,马钢的板材产能将超过长材,产品结构将进一步改善。

    马钢每月公布一次销售价格政策,但在月中随时根据现货市场变化进行追溯调整,因此马钢产品售价基本与现货价格一致,这种销售政策源于马钢产品结构以长材为主、直销比例较低。

    马钢75%所需铁矿石依赖进口,15%从集团采购,其余从公司周围区域采购,进口矿国内运输费约70-80 元/吨,海运费采用现货价格,假设2006 年进口矿石价格上涨19%而运输费用保持不变,马钢吨钢成本则因此增加72元。

    根据马钢价格分月度调整幅度,我们测算2季度马钢产品平均销价将环比上涨312元/吨,考虑矿石价格上涨因素,预计马钢2 季度实现EPS0.11元,假设3 季度马钢产品售价环比上涨100元/吨,而4季度回落至2季度水平,预计马钢2006全年EPS为0.38元。

    依据马钢在国内的综合竞争力和未来较好的成长性,G 马钢的合理P/E 在8-10倍之间,对应合理价值区间3-3.8 元,给予"增持"投资评级。