随着股改进入攻坚期，一些带有疑难杂症的公司对价越来越少，而股改成功率却越来越高、股价爆炒越来越严重。如果，中国股市再不及时建立良性的退市机制，不让“垃圾”淘汰出局，“剩菜”（尚未进行股改的劣质公司）借股改“要挟”股民、加剧市场投机等恶性循环之因素将无法避免，从而提高上市公司质量、价值投资、恢复投资信心等将会沦为空谈。

　　6月5日，实施股改恢复交易的Ｇ�潱樱约�炭（000928）和Ｇ�潱樱孕畔ⅲ�000748）当日分别以上涨54．76％、31．25％列居深圳涨幅榜之冠亚军。5月29日，Ｇ多佳（600086）以大股东置入资产的方式重组了�潱樱远嗉眩�以10送0．5股的对价通过了股改并恢复了交易，实施股改恢复交易的Ｇ多佳以涨幅73．63％排在沪市涨幅榜首。这让人们惊讶：Ｇ多佳才10送0．5股；Ｇ�潱樱约�炭仅10送0．7股和获得3份行权价为4元的认沽权证；Ｇ�潱樱孕畔⒔鍪�10送1．8股，如此吝啬的公司股改不仅没有自然除权反而出现如此之涨幅，究竟是股改“剩菜”的投资机会来临？还是股市再次出现了盲目投机的畸形病症？

　　近期，随着股改进程不断推进，概念炒作和股改投机渐渐成风。投资者对带有股改概念个股的追捧，让很多预备股改的股票成为了香饽饽，也让很多存有疑难杂症的股改“剩菜”异常活跃。尤其是ＳＴ族的各类股票出现了疯狂之势，除了Ｇ多佳、Ｇ�潱樱约�炭和Ｇ�潱樱孕畔⒅�外，其他股价接近仙股的大部分ＳＴ、�潱樱怨杉墼诮�期几乎翻番，�潱樱孕窃矗�000005）、ＳＴ古井Ａ（000596）、�潱樱酝�达（000603）等个股竟出现了近乎连续10个涨停板的走势。这种趋势愈演愈烈，使得ＳＴ板块出现了集体连续涨停、统领涨停板队伍，并让市场再次出现“垃圾满天飞”的虚假重组、概念炒作时代，如果任其趋势继续发展，中国股市体制改革、提高上市公司质量、净化股市空气、提倡价值投资等“大好局面”，或许会被影响，从而半途而废。

　　“剩菜”借股改咸鱼翻身无可厚非，但若借此题材在二级市场大肆发挥、爆炒股价，其依靠重组、资产注入等方式将拯救过来的“病躯”很可能会再次被推向死亡境地。但更为可怕的现象是这类股票开始倍受投资者瞩目，大量资金涌入进行刀口舔血，从而导致此类公司以此来抬高自我身价，降低股改对价，以股改成败和股价涨跌来“要挟”股民在股改中投赞成票，让很多“识趣”的股民不得不以赞成票通过这些“低对价”的垃圾股股改，以盼将来在二级市场实现咸鱼翻身、弥补低对价的损失。而恰恰正是投资者这种得过且过、被动式、幻想将来股价出现上涨等心态滋生了这些垃圾的长期、合理存在，也让投机充满了空间。

　　在这种“要挟”、畸形的状态下，有些人就会问：投资者为何不进行反抗？为何不投反对票？为何不以自己的权利来制衡上市公司的胡作非为？

　　主要是很多持有“剩菜”类股票的流通股股东都清楚，如果反抗、投反对票的后果，股票退市可能将一无所有，也清楚不配合会导致“搬起石头砸自己的脚”，于是流通股股东只能在这种“要挟”状态下被动投赞成票。由于这类股票曾经“乌鸡变凤凰”的神话故事，将很多充满幻想的投机者带入歧途、不能自拔，此次股改正好是他们得以翻身的大好良机，如果再错过这样的历史机会，再指望从这类股票中胜利大逃亡简直就是天方夜谭。但是这些“剩菜”公司也毫不手软，借大家的这种心态，压低股改对价，给投资者灌输“救活、救生”的双赢局面，也以股改失败、重组失败后的结局无法预料、股价走势不明朗等来给流通股股东施加压力，迫使流通股股东只能被动同意，于是再差的方案也只能接受，只能被动地投赞成票。

　　其实这种“要挟”、被动投票的状态并不是最近才发生，早在股改第一批试点中就反应了出来。去年的6月10日，笔者在清华同方的股改投票现场感受过这一情形，对于这种被动投赞成票和“要挟”的情形，笔者曾在《小股民应充分重视自己的投票权》一文进行过报道。记得当时，清华同方董事长荣泳霖动员流通股股东投赞成票时，不时地提醒说：“如果投票结果通不过的话，我真不敢想象下周一的股价走势会是一个什么样子……”；另外一位参与现场投票的流通股股东代表悲痛地说，“我真的很矛盾，不知道该投赞成票还是反对票，如果我投了反对票我担心股价大跌，如果投赞成票我却对方案不太满意，我真是很为难……”

　　一个“要挟”，一个被动配合，让清华同方股改投票现场出现了90％以上的“被动”赞成票，而没有聆听这一“要挟”之语的网络投票者以大量反对票抑制了此次股改，以至于清华同方第一次在股改试点中失败。

　　而现在，“要挟”和被动投赞成票已成了惯性思维，“要挟”之语或许根本就不用体现在颜表，大家都会非常清楚这些“死猪不怕开水烫”的“剩菜”股改失败之后和退市之后的意义，在退市缺乏补偿的前提下，投资者只能被动配合这种“要挟”，否则退市后将一无所有，从而也苟且的纵容了这些垃圾公司通过股改之门，并成为将来贻害市场的因素，在这种畸形的体制下也滋生了更多的投机者。另外，在股改示范效应和“垃圾满天飞”的普涨情形下，也给持有这些“剩菜”的流通股股东增强了信心，也让市场中的投机资金乘机而入，自愿接受这种“要挟”和“被动”，因为他们幻想这些“剩菜”股改之后能够像Ｇ多佳、Ｇ�潱樱约�炭和Ｇ�潱樱孕畔ⅰ⒁约暗蹦甑模校灾０傥谋涑扇�联商社一样“乌鸡变凤凰”，从而助长了投机。

　　可是这种依靠快速重组、虚假注资、勉强过关奠定的畸形游戏和投机，何时是尽头？究竟能够维持多久？市场何时才能摆脱这些劣质公司的困扰？答案或许大家都知道，肯定不会长久，只是投机一把。对于这种刚刚从“病躯”里走出的公司，有很多的不确定性，谁知道这种快速重组、注资究竟注入的是什么资产，依靠这种垒积木堆积起来的重组概念或许迟早还会破灭，即使股改完成之后股市里劣质公司依然很多。

　　所以，在股改后期解决这些“剩菜”和疑难杂症时，要防止“要挟”和“被动”，就一定要采取强制的退市机制，让勉强为生、重组无望的公司退出二级市场，退到三板市场，不要让其利用虚假重组来蒙混过关。

　　笔者建议，若要建立这种良性的退市机制，就必须要给退市公司的流通股股东给予一定程度的补偿，可用投资者保护基金或财政税收等费用给予一定量的合理补偿，然后让这些公司强行退市。对于补偿流通股股东的资格，可以定在中国股市启动股改之前的持有者，对于近期的投机者可不予补偿或少量补偿，这样以切实保护流通股股东的利益，可以让流通股股东不要再受限于“要挟”和“被动”，从而让垃圾公司退出二级市场，别再干扰二级市场建立正常的价值投资秩序，以让市场进入良性循环，而非目前投机式的畸形循环。

　　笔者认为，股改“剩菜”越来越少，而且有些公司确实具有可重组的价值，补偿、退市的数量不多，因此建立良性的市场退出机制有一定的可行性。只是以牺牲极少数垃圾公司为改革代价，以少量的补偿换来的却是长久、良性循环的价值投资市场，等有了退出机制后，也可提醒那些垃圾公司没有“要挟”的资格，也可威慑那些刀口舔血的投机者，如果他们投机不成就会反蚀把米。

　　对于处理股改“剩菜”和解决股改疑难杂症，笔者曾建议监管层切不可手软，一定要对于问题严重的公司坚决予以退市，让那些真正有前景且问题不显著的公司参与重组股改。原则是宁可让“垃圾”倒掉，也不能让其苟且偷生、贻害市场之投资环境，让股改要做到“宁缺勿烂”，否则中国股市“大染缸”的局面永远也无法改变。同时，对于“剩菜”且勿快速重组、好大喜功和敷衍式地解决问题，也不能再像以往那样在地方政府的行政掌控之下“乱点鸳鸯谱”、“拉郎配”。而且对于这种“重组式股改”最好的方式，就是让这些“剩菜”把所有问题完完全全、彻底地暴露出来，在阳光下进行重组，防止“剩菜”在“要挟”下蒙混过关。

(责任编辑：郭玉明)