目前银行的交易业务在增长，而大多数传统的银行业务不断衰退。由于更多的竞争对手和便宜的电子交易两个因素促使利润率下降，大银行不能再依赖保险、股票和债券交易生存。

　　据报道，投资银行高盛公司董事长亨利·鲍尔森最近被布什政府任命为财政部长。高盛公司被誉为“生产金融界领导人的工厂”。鲍尔森仅仅是华尔街冒险文化的“最新产品”。西方投资银行正在下大赌注，并且努力寻找赚钱的机会。

　　华尔街永远在冒险

　　当一些发展中国家的银行还在热衷于“防守型”的风险管理时，华尔街的银行已经开展了“进攻型”的风险经营。

　　前不久一个春光明媚的日子，在纽约时代广场旁边一座摩天楼的３１层，雷曼兄弟公司的十多个高级经理在一起讨论如何对付风险。他们重温过去的金融危机，也担心新的金融危机。他们分析，如果市场受到在２００１年恐怖袭击之后那样的打击，他们的公司可能损失多少钱；如果发生“禽流感”，数千个交易所和与客户达成的金融合同将会怎样。他们测试了所有使雷曼兄弟公司遭受损失的情况。公司首席行政官戴维·戈德法布说：“我们经营的是一个每时每刻都处在风险之中的产业。”

　　华尔街永远在冒险。高盛公司的ＣＥＯ亨利·鲍尔森领导这种冒险。华尔街的大公司以羡慕的眼光看着高盛公司以它在交易业的实力，不断获得创纪录的利润。最大的惊喜发生在３月份，高盛公司宣布今年首季的营业收入为１００亿美元，获取利润２６亿美元，几乎是其２００５年全年利润的一半。不一致的是，高盛公司投入了空前数量的资金进行冒险。它的所谓冒险价值从２００１年的３９００万美元，增加到９２００万美元，上升１３５％。

　　当鲍尔森准备去华盛顿任职美国财政部的时候，高盛公司仍没有放松业务的迹象，他的追随者也没有放松工作。这种交易繁荣，是受便宜的资金促进，与过去的情况根本不同。在１９９０年代中期，当交易商持续控制华尔街的时候，只有很少的银行让它们的资产负债表处于风险之中。它们主要作为经纪人行动，安排客户之间的交易。现在，实际上所有的银行都用它们自己的资产在许多方面下了极大的赌注，并且使用大量借来的钱，使风险变得更大。

　　华尔街的银行为它们的客户承担的风险达到空前高的程度。它们进入许多偏僻的市场——包括巴西和印尼的金融市场。它们开发的新产品有“信用违约互换”和“巨灾债券”。以高盛公司为首，许多投资银行现在做了更多的金融交易。当年，大型对冲基金轻松地控制了投资市场。在１９９８年，当其中的“长期资本管理公司”破产时，几乎使金融系统瘫痪。

　　华尔街银行正在进入私人股本领域，拿出大笔资金购买经营困难的企业。这些企业有的远在中国。它们希望这些企业经营复苏，并且在获利的情况下出售。高盛公司的私人股本部门由于控制了２５０亿美元的资金，它成为世界上最大的出资购买公司之一。

　　较薄的安全垫

　　风险经营就像走钢丝。但华尔街的银行“艺高人胆大”。到目前为止，金融市场的回报证明了冒险是值得的。大投资银行正在预期创纪录的利润，并且，从２００１年以来，它们的股票上涨了６４％。但是由于利率上升，曾经平静的全球市场正在变得不稳定，阻塞了“容易的钱”流动。从５月初以来，人们对提升利率的担心引发了世界范围内出售股票、债券和货币的风潮。

　　这就增加了投资银行的赌注。可以说，这是华尔街发生的空前风险大赌博。如果银行成功，它们将获得可观的利润。但是，如果它们为交易借的钱太多，或者遇到更大的风险，它们的损失可能非常大。伯克夏·哈撒韦公司的ＣＥＯ沃伦·巴菲特说：“在一个有巨大杠杆作用的世界，引入这个风险系统是危险的。”

　　最大的危险还是在华尔街。由于银行以非常模糊的产品与很不透明的客户——例如对冲基金进行交易，观察家担心，如果出现市场震荡，银行将不能够安排好它们的交易，从而加剧了损害程度。

　　银行提高交易能力

　　华尔街的银行认为加大投入，扩展经营范围，才能增加赢利的机会。

　　从整体上看，这些银行是很不错的。它们全都有活跃的所谓“专属交易员”团队，用它们自己的资金运作。美林公司正在为多品种的“权益证券”扩大一个“战略风险”团队。瑞士联合银行的１００多名交易员，专职从事这个银行培植的一个对冲基金，并且向外部投资者开展行销活动。Ｋｏｒｎ Ｆｅｒｒｙ Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ招募公司的经理理查德·斯坦说，对“专属交易员”的需求正在迅速增长。银行为某些交易员提供１０００万美元到２０００万美元的年薪。

　　大银行也在建设基础设施。瑞士联合银行说，它在美国康涅狄格州斯坦福德有世界上最大的交易大楼。在这个大楼里，１０００多名交易员占据了１０３０００平方英尺的空间。但它的高级经理马克·布里奇斯说，交易空间还要扩大。在华尔街旁边，苏格兰皇家银行预期在今年夏天开工建设９５０００平方英尺的交易空间。同时，花旗集团正极力将更多的交易员集中在它的３个主要的交易大厅。现在，交易大厅里对交易数据进行分析的技术人员增加了一倍，到２００８年，他们的人数与交易员的人数将达到１比１的比例。需要这些人，是因为交易已经变得非常复杂，一些交易员的办公桌上有８台计算机。贝尔斯登公司建立了一个强大的计算机系统。这个系统对公司每天的交易情况进行全面的再评估，确定公司在任何时候不会持有过多的风险投资。

　　冒险是“成功之母”

　　风险永远存在。只有采取进攻姿态，才能克服风险获取收益。

　　华尔街的首脑们清楚风险模型的局限性。在去年１１月份的一个投资者会议期间，高盛公司的鲍尔森被要求谈论他对金融系统受到大的冲击的准备。鲍尔森发布了一系列警告。他说，高盛公司透露的主要风险度量——“风险价值”，“总是假定未来将像过去一样”。但是，没有一个模型能够预测下一个灾难将出现在哪儿。

　　然而，即使金融市场不崩溃，银行积极进行的交易活动也有可能吓跑客户。因为他们担心，如果一场恐慌引起抛售，他们将受到损失。如果银行滥用客户信息获取交易优势，它们可能发现自身陷入违反规则的困境，从而重演１９９０年代的丑闻。

　　纽约证交所正在对一家主要投资银行进行调查，了解它是否给予一个对冲基金以优惠待遇。美国证券交易委员会正在检查，一些银行是否进行了有效的控制，防止客户的信息泄露给交易员。如果有问题，罚款暂且不说，对银行名誉造成的损失也是很大的。

　　那么，银行为什么竞相打造更大的、更复杂的交易业务，冒巨大亏损的风险和冒对它们的可信性造成长期损害的风险？一个原因是银行认为它们能够对付这些风险；另一个原因是它们的股东和客户要求这样做。可以看一下摩根斯坦利公司的情况。在４年的时间内，它的股票价格落后于许多竞争对手。主要原因是它没有冒更多的风险。由于它在经营上保持谨慎，它的债券、货币和矿产品交易收入与高盛公司等银行的差距，从２００１年的不到５亿美元，扩大到２００５年的１７亿美元。一些人说，这就是摩根斯坦利公司的ＣＥＯ裴熙亮失去工作的原因。

　　现任ＣＥＯ约翰·马克，确定他的任务是支持裴熙亮认为有风险的业务。这些业务包括抵押、股权衍生物和垃圾债券。４月份，他建立了一个新的小组交易住宅贷款和其他的有价证券。马克还将私人股权资本从１０亿美元增加到２５亿美元。结果，摩根斯坦利公司的“风险价值”比它在２００３年大６１％，并且弥合了与高盛公司的收入差距。

　　一些投资者指出，目前银行的交易业务在增长，而大多数传统的银行业务不断衰退。由于更多的竞争对手和便宜的电子交易两个因素促使利润率下降，大银行不能再依赖保险或股票和债券交易生存。美林公司的金融服务分析家盖伊·莫兹科夫斯基说：“华尔街再也不会为不冒风险的企业提供报酬。”美林公司通过“吸引他们的客户希望摆脱的风险”来增加价值。

　　现在，一些曾经在投资银行占有大多数利润的业务，更多地被作为通道，引导这些银行进入更有利可图的风险经营。甚至现在流行的合并和兼并，也在为这个目标服务。更令人惊讶的是，甚至在知道它们可能亏损的情况下，银行还经常同意交易客户购买大量的股票。这种高风险、低回报的交易，是为了保持客户在将来能为更赚钱的业务拿出资金。

　　（郎楷淳编译自美国《商业周刊》）

(责任编辑：崔宇)