广发点睛——G宜化(行情,论坛)（000422）：尿素提价刺激股价加速上行

广发证券 杨敏

尿素价格上涨 刺激上市公司神经

据联合国粮农组织估计，化肥对发展中国家粮食增产的贡献率达55%。

人口增长和经济发展导致的粮食消费及结构的变化是推动化肥需求增长及品种结构变化的最终动力。据国际化肥工业协会（IFA）预测，世界化肥消费将保持缓慢增长的势头，到2009年需求量仍以2%左右速度继续增加。据商务部数据显示，近期尿素市场呈现出需求增加、价格上涨的趋势。5月下旬国内流通环节尿素平均价格达到1796元/吨，比年初上涨5.58%。国内主要尿素生产企业之一的 G宜化（000422）将在这轮价格上涨中大幅受益。

油价上涨凸显公司成本优势

G宜化（000422）属于国内主要尿素生产企业之一,目前拥有年产40万吨合成氨、65万吨尿素、12万吨/年PVC和6.5万吨/年季戊四醇产能。其中尿素产量处于国内前列,季戊四醇国内市场占有率达到40%左右,具有明显优势和一定的定价能力,是世界上最大的季戊四醇生产商。同时，我们应该注意到，国外尿素的生产主要以石油或天然气为原料，很少有用煤炭为原料的化肥企业；而国内的尿素生产则主要以煤炭为原料，生产量约占总产量的70%。以煤炭为原料的尿素生产成本、建设投资大大低于以天然气为原料的尿素装置。随着国际原油、天然气价格的不断上涨，以原油、天然气为原料的尿素生产企业成本大幅增加，失去了进一步发展的空间，但却给以煤炭为原料的化肥企业带来了空前的历史机遇。公司粉煤成型气化技术的使用，合成氨、尿素等节能技改项目的完成，进一步降低了公司产品成本。因此可以说，公司在这轮油价上涨中占尽成本优势。

一季度业绩大幅增加

2006 年一季度公司主导产品产销形势良好，实现主营业务收入57696.61 万元，同比增长5.17%；主营业务利润10123.04 万元，同比增长23.61%；实现净利润4537.73 万元，同比增长37.96%；每股收益0.17 元，同比增长27.82%。导致公司利润增幅远高于收入增长的主要原因在于：产品毛利率回升。公司产品综合毛利率较去年同期提高2.62 个百分点，也较去年全年提高1 个百分点左右，其中尿素毛利率同比提高4 个百分点对综合毛利率提高功不可没，公司尿素毛利率同比提高近25%一方面在于最高出厂价格由去年同期的1650元/吨提高到1725 元/吨，另一方面免征增值税也提高了税后销售收入。而季戊四醇和PVC 毛利率则由于价格下降同比略有下降。另外，公司收到了尿素增值税先征后返款700.4 万元也增加了税前利润总额。可以预见，随着尿素价格的提高，公司的业绩还将得到长足的发展。

后市加速不可避免

技术上看，该股自2005年7月见底4.34元以来，就一直步入了缓慢的上升通道中。从周线上看，该股5浪形态相当明显，并且目前正运行在3浪上升中。成交量一直缩放有度，并一举轻松突破2004年的高点。股改除权后，该股呈现底部放量洗盘的态势，将企图跟风的筹码一网打尽，形态和G中铁(行情,论坛)除权形态十分相似。复权后可以看出，上升通道保持相当完好，尽管大盘深幅调整但均线仍呈现多头排列。最重要的是，目前该股尚未进入最具爆发力3浪3，后市加速不可避免。一旦大盘启稳，该股将用连续涨停的方式演绎3浪3的经典传奇！

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