6月9日中行A股将接受发审委的审核，过会应该没有什么悬念。由于中行A股的发行数量与发行价格紧密相关，现在的问题是，在A 股市场上，中行的询价区间将会是多少？到底会以什么样的价格发行？

　　就在前不久，中行刚刚在香港市场成功地发行了H股。

国际投资者给出中行H股的每股询价区间为2.5-3港元，发行价格最终定格在2.95港元（折合人民币3.04元）。中国银行H股上市首日以高出招股价6.77%的3.15港元开盘，最终报收于3.4港元，较发行价格2.95港元上涨15.25%，其后几天，中行H股的涨幅一度超过20%。香港股市作为一个较成熟的市场，其对中行H股的定价或多或少地会影响到A股的定价。近日就有国内机构投资者表示，会参考中行H股的定价来进行投标。

　　在股权分置时代，由于三分之二的非流通股不能上市流通，A股发行价格高企是不争的事实，甚至“创造”了闽东电力以88.69倍市盈率发行的“吉尼斯纪录”，这也是中国证券市场特定时期的特定产物。而且，正是因为存在股权分置的弊端，导致了中石化H股的发行价只有1.60港元（折合人民币1.66元）而其A股的发行价格高过4.20元但却是同股同权这一离奇现象的发生，国内投资者在其中所蒙受的“损失”不言自明。现在的新股IPO是在全流通的背景下，撇开其它的因素，发行价格的日趋合理应该是可期的。

　　全流通背景下发行价格是否合理得益于定价能力的高低。而对那些既有A股又含有H股的上市公司而言，其中还存在着定价权的问题。如果丧失了定价权，不仅上市公司的股份有被“贱卖”的可能，对大型国企来说，还存在国有资产遭受流失的风险。作为在国内市场这个土壤中成长起来的企业，这一幕是我们所不愿看到的。

　　但是这样的例子却真真实实地发生着。与中行H股上市首日只有15.25%的涨幅相比，交通银行H股上市首日大涨30%，其后还有一波不小的涨幅。反过来看，交行H股上市后能有如此的表现，除了与当时的市场环境有关之外，个中是不是有被“贱卖”的嫌疑呢？

　　与以往那些在股权分置情形下先发行H股然后再发行A股的上市公司不同，此次中行是以全流通的面貌先发H股后发A股。尽管市场中有不少人士认为中行是以“A+H”的模式发行，但严格说来，笔者以为只能算是“H+A”模式，毕竟先后顺序不同，其中的“+”号也意味深长。而且，考虑到中行H股的定价对A股定价的影响，也许我们在“不自觉”中丧失了A股的定价权。什么时候A股的发行价格最终影响到H股的发行价格，什么时候才会出现真正意义上的“A+H”，而这也可以看作是股改的成果之一。

　　毫无疑问，如果含有A股和H股的上市公司其H股的定价总是影响到A股的定价，A股市场的定价权将有被“边缘化”的危险，这样的市场也不是一个完整的市场，也不可能成长为一个成熟的市场。A股市场充其量只能被看作是H股的“二板”市场，或者说是H股市场的“超级替补”。倘若真的是这样，那无疑是中国股市的悲哀！

(责任编辑：陈晓芬)