证券时报记者 黄格斯

　　中行200亿元A股IPO的消息，引发了人们对市场承受力的担忧。一些市场人士认为，在A股发行中借鉴H股发行时的“一人一手”制，不失为一项可行的创新，这不但有助于化解目前的资金压力，进一步扩大股市的群众基础，而且可提升发行人形象，形成多赢的局面。

　　据投行专家介绍，“一人一手”是指发行人为了照顾中小散户，不论其资金多少，保证每一有效申购账户都获得一定的新股，这是世界各地大型国有企业IPO时的一种通常做法。例如，欧洲一些国家近年来在对国有企业私有化并发行股票时，通常会优先给予散户一定的新股。而香港市场上类似的情况也较为常见，港府旗下的香港地铁和领汇在2000年和2005年公开招股时，都确保散户能获得一手股票。中行此次H股发行时也实行了“一人一手”，尽管发行零售部分总共只有13亿股左右(占全部发行量的5%)，发行人仍然拿出10亿股保证100万参与申购的所有散户每人获得1000股。在香港，每当这类新股发行，全城都会掀起一股认购热潮，在一定程度上普及了投资文化，并强化了人们对蓝筹股的偏好。

　　通常而言，给予“一人一手”优惠的公司上市前都是国有企业或政府资产，日常业务与当地百姓息息相关，客户也以这些百姓为主。因此，在进行“私有化”和IPO时，给老百姓广施“恩惠”不但能吸引大量闲散资金保证发行顺利，而且还在冷冰冰的资本规则之外吹进一股温情之风，在这一过程中，发行人与普罗大众的感情得到巩固，日后发展壮大的群众基础也更牢固。

　　由于内地股市规模相对有限，此次中行200亿元的发行量对市场的承受力显然是一次考验，而内地股市的一个最大特点就是散户比例较高，因此，中行此次A股发行如也能做到“一人一手”，将可营造多赢局面。

　　一方面，中行是一家扎根于中国内地的大型银行，其客户中有相当部分是A股投资者，实行“一人一手”既是对客户长期支持的小小回馈，同时也有利于巩固人们对中行的感情。

　　最重要的是，“一人一手”如运用得当，将有助于化解目前市场的资金压力。新老划断后，管理层取消市值配售，恢复了新股资金申购制度。但从中工国际的发行情况看，仅有114万个账户参与申购，而目前两市实际资金账户数大约有3000-4000万户，绝大多数账户未参与申购的主要原因是中签率太低。如果有“一人一手”作保证，这几千万中小投资者中将会有相当一部分以闲置资金参与申购，如中行发行量以70亿股计算，只要有700万散户参与，就可将其消化于无形。即便只有500万户参与，也可以消化50亿股，大大减轻发行压力。此外，“一人一手”必将带动大量场外资金进入，而这些资金一旦进入市场，必将有一部分沉淀下来，成为股市中的长期资金。

　　有业内人士指出，要保证“一人一手”能顺利实行，需注意处理好两方面问题。一是申购资金总量可能大大超标，如何进行有效控制的问题。以500万个账户参与申购为例，每个账户1000股，则预留给这部分的股份就需要50亿股，用于按资金量申购的部分可能只有不到30亿股，这显然会造成不小冲击。为了平衡两部分之间的发行量，可以考虑给“一人一手”设定一个持股最低市值标准，如5万元或10万元，具体可由承销商进行总体预测后确定。

　　另一个问题是如何避免大量散户在获得股票后迅速抛出对股价造成的冲击。对此，有两点十分关键，一是股票定价要合理，要保证其在上市时有良好的走势，二是要控制好用于“一人一股”方面的比例，保证一、二级市场顺利衔接。

(责任编辑：陈晓芬)