证监会发审委已经审核通过了中国银行股份有限公司首发事宜。两市新的第一权重股、首家A＋H股上市银行将在不久出现在市场中。我们认为中行的上市,将有利于提高目前银行类上市公司的定位。

    事实上,从“5·1”长假以后,由于中行回归A股已经为市场所共知,对A股中的银行股产生较大影响。因为重仓持有银行股的主要基金和其他机构投资者,为了保持行业配置比例,有减持部分现有上市银行转而增持中行A股的意愿。同时,中行上市后必将成为银行股的老大,在其上市前,其他银行股不敢喧宾夺主,导致“5·1”以来银行股一直没有良好的表现。事实上,5月初到6月9日收盘,上证指数的涨幅为7.72%,最大涨幅一度达到17.7%；而银行股指数则下跌了2.08%,最大的涨幅也只有7.07%。

    但是,中行上市后,情况将发生变化。考虑到A股和H股的联动性越来越高,且中行的H股刚刚发行上市,因而A股的定价将与H股情况类似,预计发行价应该在3元左右,而上市后的定位也将与H股接近。6月9日的中国银行H股收盘价为3.375港元。我们对比A股的5家银行与中行的情况,可以发现目前A股的5家银行的经营业绩增长速度均高于中国银行。而从目前中行H股股价的估值水平来看,均高于目前A股上市银行的估值水平,特别是市盈率,除了深发展外,其他4家公司都远低于中国银行。

    我们认为,中行登陆A股市场将对目前A股市场的银行类股票产生较强的比价效应,提高银行股的整体估值水平。从资金的流动来看,前期减持银行股准备介入中行的资金显然已经做好了准备,银行股的抛售压力已经得以减轻。随着中行发行上市的来临,不确定因素消除后,银行股将重新得到资金的青睐,目前被低估的定价水平将有望得以改变。

    A股上市银行和中行数据比较

    -          净资产收益率   去年净利润增长率     P/E    P/B   不良贷款率   拨备覆盖率
    招商银行         15.93%             25.16%   21.19   3.37        2.58%         111%
    浦发银行         15.98%             28.50%   13.81   2.21        1.97%         142%
    华夏银行         12.25%             26.73%   13.65   1.67        3.04%        62.33
    民生银行         17.48%             32.35%   14.83   2.59        1.28%         101%
    深发展            6.98%             21.80%   48.51   3.39
    中国银行         10.16%             16.14%   27.22   2.76        4.62%          80%

    (注：按照2005年业绩和6月9日股价计算)