华安基金管理公司如愿成为QDII(合格境内机构投资者)的第一个出线者。本报获悉，上周，华安基金的QDII方案已经获得证监会的批准。恰逢市场大跌，证监会并没有公布相关信息。

　　不过华安只是一个特例。

来自监管层的信息表明，至少在现阶段，QDII会分三步渐次推进。第一步是放开四大国有银行的外汇理财业务；其次是外资银行的外汇理财业务；只有集合类、投资型QDII被批准后，QDII才会进入第三步，即常规性QDII业务开展阶段。

　　QDII放行为缓解人民币升值压力找到了一个出口。截至今年一季度，中国外汇储备已达8750亿美元，预计到今年底，将可能超过1万亿美元。上周，国家外管局还宣布，自7月1日起，中国企业境外投资用汇不再设置限额。

　　三步走

　　在国内QDII概念刚开始预热时，华安基金就开始申报QDII业务，有同样动作的还包括上投摩根、招商基金、人保资产管理和国寿资产管理。

　　国务院向证监会下达同意开展基金QDII试点的批复，是在2006年5月中旬。在此前后，华安基金的外币基金方案已经过了两轮专家评审。2005年6月份，国务院特批上海浦东新区进行建设节约型社会和发展循环经济综合配套改革试点，华安基金的QDII方案也跻身于“综合配套试点”中的金融创新试点部分。种种迹象，使得业内一直猜测华安将获得QDII第一单。

　　但是这或许只是一个特例。消息人士称，华安获批之后，监管部门将会在一段时间内暂停批准新的产品。而在现阶段，QDII将首先放开四大国有银行的境外理财业务。

　　在QDII推出之前，国内银行已在利用一种被称为“QDII雏形”的理财产品进行运作了。中国银行借助自身在海外的众多网点，推出了美元9个月期的"桶桶金"理财产品，民生银行推出了挂钩世界杯概念股的外汇理财产品。

　　但是，包括工商银行、农业银行、建设银行和交通银行在内的更多银行因为政策限制不敢放开手脚进行操作。

　　2006年4月13日，国家外汇管理局公告允许符合条件的银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品。之后，央行、中国银监会和国家外汇管理局颁布了《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》。

　　接受本报采访的四大国有银行人士都表示，他们已经开始设计和申报新外汇理财产品，但要等到商业银行代客境外理财的细则出来才能够进入实际操作阶段。

　　在放行四大国有银行之后，QDII将逐步放开外资银行境外理财业务。实际上，外资银行已经在中国市场积累了不少经验。渣打银行曾推出过中国市场上首个与海外股票指数相连结的外汇理财产品；荷兰银行推出了“国际商品指数挂钩结构性存款”及“香港恒生指数连动结构性存款”，汇丰银行推出了首只挂钩欧洲奢侈品股票产品。

　　上述理财产品的运作模式比较相似。

　　“在这类理财业务中，银行主要扮演的是渠道功能，并没有投资运作”，一家基金公司的人士说，除了一些特批案例外，目前真正意义上QDII业务还没有放行，只有集合类、投资型QDII被批准后，QDII才会进入第三步，即常规性QDII业务开展阶段。

　　实际上，包括香港市场在内的境外投资机会已经吸引大量国内投资者以“地下QDII”模式来运作，他们通过香港经纪人、券商、私募基金、外资银行、地下钱庄等将资金汇出，主要投资香港市场，从而也推动了香港H股指数在2003年下半年开始一轮上涨行情。

　　QDII屡次被推迟，是因为各相关部委态度一直不明朗。

　　QDII的具体实施办法由证监会、发改委、财政部、央行、外管局、保监会和银监会等多个部门协商制定，由证监会负责起草成稿。

　　起初，国家外汇管理局担心外汇资金流出，对QDII持反对态度，但是证监会态度比较积极。直到2004年，中国外汇储备大幅上升，人民币升值压力增大，国家外汇管理局开始力推QDII出台，但此时，证监会却认为QDII推出对当时国内股市负面影响过大。从2004年到2005年，只要市场有QDII政策的传言，沪深股市便会发生大幅下调。

　　另外一个原因是，其时，中国股市正面临着全流通和股权割裂等问题需要解决，证监会无暇分出精力做其他事情。

　　现在，股市各类问题基本得到解决，QDII对市场影响逐步降低，QDII推出似乎到了最好的时机。

　　产品特征

　　华安基金上报的产品经过了多次修改，该公司内部人士表示，最终出来的方案可能与市场猜测有差异。不过各路信息都表明，华安基金首发的外币基金将是一个低风险产品。

　　据悉，这只基金投资范围瞄准全球主要市场，投资品种涵盖了债券、股票、房产抵押凭证和商品基金等，但以投资债券等固定收益类产品为主，产品将采用定向募集模式，投资者可用外币现汇和现钞购买。

　　根据华安的资产配置，随意截取任意时间段，采用一些外资方的数据测算，这只外币基金的收益率在9%~11%左右，这对国内投资者具有相当大的吸引力。

　　为了防止运作中的风险，华安基金还与雷曼兄弟成立了联合投资小组，并采用境内银行和金外银行联手的双托管制度。

　　在华安之后，另外一些公司会相继推出更加多样化的产品，例如上投摩根富林明推出混和型产品；招商基金推出由荷兰国际集团(ING)作担保的保本型外币基金，南方基金推出货币等固定收益类产品。

　　但是投资者何时享用这些产品，最终取决于监管层的考量。（孙健芳 程志云）

(责任编辑：吴飞)