在选择本文标题的时候笔者总有些无名的感触，记得今年3月8日笔者将文章标题定为：《市场最可怕的是预期》时当时整个市场因预期IPO将会重启两市指数在3月7日出现了明显的下挫，上证指数当日下跌29点成为自1070点启动以来的最大单日跌幅。

在那篇文章中笔者曾将当时的市场状况有趣地比喻为小孩子打针，在对政策面后市预期不确定的情况下市场就如同一个害怕打针的孩子，无形的恐惧所引发的挣扎是人类最初的本性。很不幸的是这种悲剧在近日又发生在了我们的股市当中。

　　上证90个点的单日跌幅的确可以被看作是本波上扬行情以来最大的一出惨剧。头天还在写《盘面验证：做多仍是主流》的笔者虽然预见到了第二日的调整，但看到如此大的跌幅也被打得措手不及。为什么会这样？政府高层的讲话？我想即便是政府说过不希望股市涨得太快，市场的短期反应也不应该这么大；中行上市？不对啊，中行上市的消息头一天就出来了，不是只收了一根小十字吗，要跌早跌了；查违规资金？更不可能，央行清查违规资金的消息在半个月前就已经出来了，市场也早已消化了；政府资金主动砸盘？谁知道啊，有没有这块资金谁都说不清楚？到底为什么？到目前为止市场真的很难在消息面上找到一个令人信服的理由出来。最好的解释只有一个，那就是市场对后期的不确定所引发的预期。

　　左小蕾女士近期提出一个“IPO第一单选择错误酿成暴跌惨祸”的观点笔者比较赞同。其实就IPO重启这个问题来说，起初市场对其可以用谈虎色变来形容。3月7日的大阴线是为什么？就是市场害怕IPO重启。记得当时包括左女士在内的很多专家和媒体通过撰文好不容易将市场对IPO的预期由恶性转变为了良性预期，市场对新股发行从极力抵触逐步变为了欣然接受。中工国际申购当日上证指数上扬35点就已经充分说明了市场对IPO重启的真实态度。但是中行的突然过会又到底是为什么呢？既然要在近期发行中行，又何必拿一个4800万的小盘来做第一单呢？这不明摆着给市场一个扩容加速的预期吗？3月7日的急挫市场中传闻最多的一条消息就是继中行6月发行100亿之后7月工行将发行200亿A股。正是市场这种对后期加速扩容的不确定性预期才引发了周三两市指数的狂泻。

　　就当前的市场状况来看，重新树立良性的市场预期是管理层近期急需完成的一道大题。而在投资者这方面，正确把握目前管理层的调控态度又是决定自身后市如何操作的一大关键。笔者个人认为不论是中行突然过会还是央行清查票据违规资金，其最终目的就是要给市场一个调控的信号，但本次管理层对股市调控的目的却与往次相比有着明显的区别：以前的数次调控是因为管理层认为当时的股价水平已经明显脱离了市场的基本情况而刻意地打压股市从而消灭股市泡沫，其结果多数都是造成股市出现中期见顶回落。而近一段时期管理层的调控态度却十分地明确，只是想减缓股市上扬的速度。用政府高层的话说就是：“很高兴看到股市出现上扬，不希望看到股市下跌，但也不希望股市涨得太快。”因此，对于本次的政策性调控笔者认为投资者并不需要过于地恐慌，更没有必要担心股市就此会重新转熊。

　　目前市场面临的短期利空主要有以下几项：

　　第一、中行IPO所引发的市场资金面抽血。不可否认，照中工国际IPO所冻结资金的比例来看，中行100亿规模的IPO对市场资金面的影响的确不可小觑。但是笔者认为这只是一个短期现象：首先，参与网下申购的基金和券商等大机构虽说必然会在近期采取减仓策略来筹措申购资金，但由于中行单只股票在一个基金中的持仓比重不可能太大，因此各基金所采取的二级市场减持策略对市场的影响并不会过于明显，而且近两月新发行基金的建仓行为也将对其产生一定的对冲作用。其次，就参与网上申购的资金来说，该部分申购资金的量必然很大，其对市场的影响力也会十分地突出，不排除在中行申购期前几日会对市场造成较大的负面影响，但由于该类资金的冻结期很短（只有几天），在新股发行完成后该类资金向二级市场的回归行为也将较大地刺激股市的恢复性上涨。而且参考中行和建行在联交所上市后的表现我们可以预期中行在上市之后对股指的影响正面影响要明显大于负面影响。因此，笔者认为中行发行对股指的影响并不会如市场预计那样大，反而极可能会被控制在一个较小的范围之内。

　　第二、央行对票据市场违规资金的清理行为。其实早在半月前央行将对票据市场违规资金进行清理的消息就不胫而走，市场中该类资金的出逃行为也早已开始。虽说本周末消息面又传出央行清理违规资金的报道，但笔者认为这一消息对市场的影响与其说是在资金面还不如说是在心理面，只要市场对其有了充分地认识，该消息对市场的影响也不会太大。

　　第三、扩容加速对市场的影响。当前市场传言在中行6月发行之后工行也将于7月发行200亿A股，因此市场对A股IPO启动后突然加速产生了极度的恐慌。其实从IPO第一单选择发行中工国际就可以看出，目前管理层对股市的态度仍然以呵护为主，中行的突然过会主要目的是对当前股指进行一定的调控。既然目前调控目的已经达到，后期在市场对IPO没有恢复到良性预期的前提下再次发行超大盘股的可能性已经明显偏小。

　　第四、宏观经济调控对市场的影响。今年上半年我国GDP特别是固定资产投资增速的确有过热倾向，政府也有进行宏观经济调控的意图。但是笔者认为：由于前段时间政府对房地产行业所采取的调控措施力度很强，在二、三季度经济数据没有对该项调控措施的有效性给予明确结论之前，政府再次加大经济调控力度的可能性会明显偏小。

　　综合以上分析我们可以看到，虽然目前市场的确面临着较多的利空成分，但不管从时间上还是从影响程度上对股市均不构成较大的实质性威胁，只要市场能够对其正确地对待，形成良性的预期，指数目前的短期调整其实并不可怕。更何况后期政策面上还有融资融券、T+0、股指期货等多项利多在后面。笔者相信股指在经历一段时期的区间整固之后，继续向上走牛仍将是今年下半年股指的主要运行趋势。

(责任编辑：陈晓芬)