分析师：林珍

　　亚泰东北地区龙头地位确立：亚泰水泥本部位于吉林，属于东北地区的中腹，完成哈水的整合后，亚泰水泥基本辐射了吉林、黑龙江和辽宁，熟料产能提高到600多万吨，和区域内剩余100万吨以上的中型水泥厂拉开了差距，我们认为收购哈水是亚泰成为东北地区水泥龙头企业的转折点。

东北水泥价格优势可以持续:由于东北地区经济发展相对缓慢，水泥供求基本一致，东北地区的水泥价格是行业中的“世外桃源”。在新的十一五期间，东北地区受到政府的明显倾斜，与水泥消费相关度最高的交通、水利、电力建设投资总额计划为5775亿元，五年间将新增5000万吨水泥消耗量，平均每年增量是现有销量的20％－30％。这不仅能维持目前东北地区水泥的供求结构和价格，也有利当地大型的水泥企业发展。多种利多预期提升公司价值：①亚泰水泥已经成为全国第一批循环经济试点；②计划新建产能可以申请CDM，未来有机会获得出售二氧化碳排放指标意外之财；③受到内外资的机构和产业投资者的青睐，未来的收购事件将使水泥资产的真实价值得到体现;④亚泰目前拥有东北证券20％的权益，05年投资收益为-930万元，但06年的火爆牛市理因给亚泰带来一份意外收获。股改在即，建议“增持”：随着新一轮五年计划建设高峰和内外资收购故事的演绎，我们认为2006年水泥行业将出现曙光，而亚泰所处的东北地区具有价格和竞争环境的优势，公司本身也受到各种收购合作方的青睐。虽然公司主营多元，但核心的水泥资产价值含金量较高，保守估计每股水泥类资产价值在3元，综合其他资产和股改因素，公司合理含权股价在5元。我们预计公司、06、07年EPS分别为0.13和0.20元，我们维持“增持”的投资评级。

　　作者：来源：研究所