分析师：杨明

　　股改后，公司在集团中的地位发生了根本性的提升，未来的成长性更加确定。仅仅从数字上看，10送2.5的对价水平略低于市场的平均水平。但是，公司质地的改善使得对价的含金量上升。岩滩总装机为121万千瓦，07年有望置入上市公司。

虽然岩滩当前的电价仅0.13元，但由于建设时间较早，建设成本远低于一般的火电机组，发电成本较低，未来电价上调空间可观。龙滩是红水河最大的水电站，水库设计为多年调节，建成后不仅仅为公司的机组增长提供了保障，更重要的是使公司下属电厂的机组利用小时和毛利率提升提供了空间。09年以后，公司的业绩有望走上新的台阶。未来岩滩的扩建、龙滩的新建将使得公司装机质量大幅升。该部分溢价并未从股价中得到反应。我们认为，公司合理的动态P/E水平应该在16-18倍左右，对应的除权后股价为6.00-6.50元之间。公司的股价处于明显低估，维持“增持”评级，投资风险较低。

　　作者：来源：研究所