国内医疗问题的本质是体制问题，需要政府严格新药审批、加大医院投入和完善社会福利保障等综合措施来解决。年初开始的医药购销领域反商业贿赂整治的初衷是打击医药购销领域不合理的利润链分配，以及以此为纽带的处方药带金销售模式，但我们认为此举治标不治本，不能根本解决“药品贵”问题。

医药购销领域反商业贿赂整治促使国内处方药销售模式发生演变。短期内，反商业贿赂整治严重打击了医院医药代表处方药带金销售模式；但从长远看，有利于净化医药商业环境。受打击的处方药销售模式面临多种演变，可能是转为以学术推广为主的销售，或者演化为增加行政干预、执行挂网定价直销等模式，并在尝试药品和医院分离等措施。

我们分析认为医药购销领域反商业贿赂整治将在06 年3 季度进入高潮期，预测其对处方药子行业的不利影响延续到07 年上半年。

我们通过调研总结认为处方药企业06 年销售收入预测下滑30％左右。同时，反商业贿赂整治风暴也拖延了大部分新药的上市，存在丧失国产新药市场地位的潜在危险，会进一步滞后国内医药行业研发和市场化开发进程，对医药行业的直接和间接不利影响需要我们足够重视。

反商业贿赂整治中，品牌药和OTC 药受干扰因素少，凸现其投资价值。在反商业贿赂整治中，品牌药拥有议价能力且销售渠道明朗，竞争有序，因而其受整治风暴的干扰小，销量反增无减。OTC 药作为第二端医药终端市场，其渠道本身具有阳光性，在本轮整治中凸现其稳健风格和投资价值。

我们建议06 年下半年医药行业投资策略是：适当增加二线品牌药和OTC药组合配置，并适当减少高PE 的品牌药配置比例。

我们继续给予医药行业“持有”评级。我们建议给予国药股份(行情,论坛)“强买”评级，给予G 江中、G 康恩贝、三精制药(行情,论坛)、G 千金、G 广药、G 天士力、G同仁堂(行情,论坛)和东阿阿胶(行情,论坛)等“买入”评级。

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