摩根士丹利首席经济师称中国工业型经济体的失衡和增长行将结束

　　摩根士丹利首席经济师史蒂芬·罗奇日前发表《中国降低商品消耗》的经济评论，称：近年来在推高全球大宗商品需求方面，没有其他经济体的影响力比得上中国。但中国经济即将出现一个重大的转折，即在未来几年从高消耗大宗商品的增长模式转为一个低消耗的增长模式。中国转向低大宗商品消耗的发展战略，对于那些相信由中国带动的超级商品周期将持续上升的投资者和投机者来说，无疑是当头一棒。

　　史蒂芬·罗奇称，2005年中国不但跃升为全球最大的铜、镍和锌耗用国，它的大宗商品D e lta值（工业原材料消耗增长相对于世界其它地方的增长）更是令人吃惊，其中，铝用量增长占了全球铝用量增长的50％、铁矿石占了84％、钢品是108％、水泥115％、锌120％，而铜用量增长是惊人的307％。对于占全球GDP仅约4．5％的中国经济而言（按现行市场美元汇价计算），其超高的大宗商品D e lta值影响力之巨，令人难以置信。

　　目前中国的经济增长模式是一种以工业生产为主导的“重消耗大宗商品”模式。由两个板块推动着———固定投资和出口，两者产出共占中国GDP的75％以上，因此，中国GDP中大宗商品含量比一般组合较平衡的经济体高得多。投资与出口受到多年来不曾间断的城市化、基础设施和工业化进程的推波助澜而迅速飙升。所有这些都是与建设有关的工业材料含量高的活动。

　　史蒂芬·罗奇分析，中国只有两种选择：一是，假如中国维持现状，其高消耗大宗商品的增长模式将继续给不少工业原材料的供求构成沉重的压力。毋庸置疑，商品价格在这个情况下将会继续上扬。二是，中国可能选择改变其增长模式的组合成分———部分是由于其高消耗大宗商品的增长模式，目前已大幅度地推高了工业原材料的价格，致使成本昂贵得令人却步。

　　鉴于中国2006年首季GDP按年同比增长了10．3％，市场人士认定是前一种设想情况；在本年前几个月多种基本金属价格出现近乎抛物线形的增长，反映出人们普遍认为中国将继续高商品消耗的增长模式。有趣的是，中国领导层却发出一个很不一样的信息：“十一五”规划内容主要围绕中国经济的再平衡，从而实现一个较为“低商品消耗”的增长模式。

　　新五年计划的主要特点是调整中国经济增长的组合成份，从出口和投资转向私人消费。一系列旨在推动中国朝这方向走的刺激消费措施已经出台：包括鼓励农村消费的收入补贴、提高广东省和其它沿海出口地区的最低工资标准、增加国家社会保障系统拨款、以及支持发展劳动力密集型服务行业，比如零售贸易、批发、国内运输及物流行业等。与此同时，国家发改委已公布了新一轮针对过热投资行业的收紧措施。近期行动均旨在限制“过度投资”行业比如铝、水泥、有色金属、煤、焦煤和碳化钙PVC等行业的新开发项目。与此同时，对楼市的投机炒卖活动进行罚款打击。中国人民银行在4月下旬收紧货币政策，也大大增强了推行此等行政措施以调整宏观政策组合的力度。简而言之，中国经济关键性的再平衡进程看来已经启动。

　　就中国大宗商品的需求而言，这样的发展将给市场带来两个重要启示：首先是中国的总体GDP增长步伐将放缓。主要是由于这种组合模式的转变，“十一五”规划把直至2010年的未来五年总体GDP增长预测调低至平均7．5％，虽然按大部分经济体的标准而言仍属于强劲，但它显著低于过去25年平均9．5％增长水平。如此幅度的总体经济增长放缓，加上在增长组合上的重大变动，反映了中国在未来几年对工业原材料需求的增长速度将极可能减慢。

　　第二是节约大宗商品资源的计划可能得到实现。这实际上是利用有较佳资源使用效益的技术，重新整合中国向来低效且大量消耗能源的生产平台。在此方面，石油已被点名需给予特别的关注。中国最新颁布的经济规划包含一个明确的节能目标，就是从现在到2010年中国GDP每单位的能源含量要每年降低4％，相当于在整个五年规划期减少整整20％。对于一个现行每GDP单位的石油消耗量是两倍于世界其它地方的国家而言，这个目标看来是不难达成。中国无需为开发另类能源技术而煞费周章。它只需要着手把其现行的生产技术，更新置换为在世界其它地方已广泛选用的具高能源使用效益的设施装置。此举当然涉及成本支出，但对于拥有全球最高储蓄率和最庞大外汇储备的中国来讲，拨出小部分资金以实现节省石油的目标是不成问题的。

　　对于国家发改委主任马凯最近讲话强调“…经济增长将从由大量消耗资源的模式，转为由通过改善资源使用效率所推动”，史蒂芬·罗奇认为，其中隐含的信息是清晰明确的：中国权力最大的经济政策制定者之一正在郑重地预先宣布，经济将向低商品消耗的增长模式做出重大转折。与此同时，作为全球大宗商品市场的主要需求方，中国正开始行使其话语权，比如与供应方就铁矿石价格进行谈判，还有最近宣布出售过多的铜存货。

　　史蒂芬·罗奇预言，中国工业型经济体的失衡和增长源源不绝的日子将结束。更确切地说，这意味着中国的大宗商品D e lta值可能在2005年已达到最高峰并有可能在未来几年显著下降。由于此举应能在若干程度上缓解工业原材料市场正承受着的极大价格压力，这对于全球经济也是一个好消息。然而，对于预计中国带动的超级商品周期将持续上升的投资者和投机者而言，这无疑是当头一棒。

(责任编辑：王燕)