“横店东磁是受损者，而中工国际则是受益者。”对于近期的新股发行安排，许多保荐人在议论其中奥秘。

　　近日，一度被业内认为很有希望成为“新老划断”后首家IPO（首次公开发行）的横店东磁股份有限公司，因地处浙江而没有被证监会批准IPO。

而地处北京的中工国际股份有限公司则有幸夺得第一单。

　　6月14日，一位接近证监会的人士向记者透露，“目前，过会后发行或上会的企业均是证监会认为股改市值排名前十的地区，股改市值排名倒数十位省市的惩罚措施是拟上市公司不准予IPO上会或发行。对于股改市值排名中间的省市地区的IPO政策，会里态度则仍不明确。”

　　但从实际情况来看，包括江苏、浙江等排名居中地区的IPO项目，在被证监会正式受理后，目前均处于内部搁置状态。

　　“目前，会里也是等米下锅，催促着保荐人抓紧干活，只要是股改前十地区的IPO项目就赶快上报，尽早上会。”这位人士继续表示。

　　不过，一个略显矛盾的地方是，在证监会内部的股改排名前十地区名单内，除了上海、北京有较多、较好的国企蓝筹上市资源，其余内蒙古、安徽、宁夏、青海等地区的IPO资源相对来说要贫乏。

　　“先股改先受益”与IPO难题

　　据记者了解，截至第36批股改名单，在某省股改办提供的一份股改市值排名显示，“前十名为：内蒙、安徽、上海、粤、宁夏、青海、云南、江西、河北、山西；倒数十名为：湖北、山东、甘肃、海南、福建、重庆、吉林、西藏、北京、黑龙江。”

　　股改市值倒数十名地区里包括北京。

　　而在证监会内部认定的名单里，北京从股改倒数前十，被列入了正数前十。

　　“原因是，管理层把位于北京的央企上市公司股改不纳入考核北京地区的股改市值排名里，而其他地区的央企上市公司股改没有此照顾政策。”某省股改办人士告诉记者。

　　已刊登招股说明书、准备上会或已过会的名单中，不难发现这些拟上市公司所在的省份全部位于股改排名前十地区。

　　已刊登招股说明书公司：同洲电子（深圳）、大同煤业（山西）、云南盐化（云南）；

　　已过会IPO企业：广东德美精细化工股份有限公司（粤）、中国银行股份有限公司（北京）；

　　准备6月16日上会企业：广东蓉胜超微线材股份有限公司（粤）、深圳市得润电子股份有限公司（粤）。

　　以及准备整体上市的上港集团（上海）、回归A股的国航（北京）等。

　　“先股改先受益，股改最初阶段，管理层为了鼓励各地区加速股改，曾提出这一胡萝卜政策。”上述股改办人士解释，对于股改进程较快的地区，在IPO和再融资上进行政策倾斜，以发挥示范效应，加快股改进程。

　　不过，这一政策在执行中，也招致了一些不同意见。

　　“除了上海、广东和北京，其余股改市值前十的地区，如安徽、江西、内蒙古、青海等，由于当地经济关系，属于优质上市资源相对稀缺的省份。”某券商投行负责人表示，“现在会里为了工作，着急地让上述省份上报发行材料，以缓解短期内扶持地区的IPO发行数量少的事宜。”

　　“有个项目，材料还没有看完，就因为是北京的，会里催着报材料，准备上会。”北京某券商人士说，“安徽有个IPO项目，原本一些投行认为该企业不符合发行要求，而目前也被投行争先恐后地拿去上报。这样，容易造成IPO质量参差不齐。”

　　而山东、浙江、江苏等优质上市资源丰富的地区，却因为股改进程落后或排名中等，部分优质拟上市公司的上会或发行工作处于搁置状态。

　　“某家浙江的企业，其发行材料在两年前早过部委会了，但现在会里没有通知它上发审会。”北京某投行人士说，另有一些项目在材料被受理数月后，不进入预审、聆讯程序。

　　上述投行人士担忧，这有可能导致一些原本不符合首发管理办法的项目因赶发行进程而仓促上马，而的确需要资金的优质公司得不到正常融资。

　　不过他同时向记者表示，这应该只是一个过渡性的政策安排。随着下半年股改工作进行收尾阶段，这一现象有望得到缓解。

　　考验保荐人

　　“如果某些投行为了迎合目前的审核和发行节奏，把不达标的项目包装好后推上市，以后该上市公司一旦问题被曝光，那么投行将承担很重大的保荐责任。”北京某投行人士分析。

　　事实上，管理层已把该责任完全放至发审委和保荐机构。

　　5月25日，证监会在北京举行了高规格的IPO动员和风险警示会议。

　　据参会的某券商投行总经理透露，此次会议分为上下两场。上午会议由基金、券商、保险公司、信托公司等100多家证监会指定的询价机构到场，参加下午会议的是70多家保荐机构。会议由证监会主席助理姚刚主持，证监会副主席桂敏杰到场并讲话。

　　会议对保荐机构在IPO发行过程中可能发生的不理性行为给予提前警示，并着重强调了承销和控制上市公司质量的风险。

　　“希望投行充分意识到未来发行的市场化竞争和困难，不要再度把IPO开闸视作帮助企业盲目融资的机会。”该与会人士说，为了短期利益保荐不合格项目，一旦出了问题，保荐机构自己要兜进，市场也会受到损害。

　　“目前，我们尽量争取北京、上海等地的大蓝筹项目。”上述人士表示。

　　5月29日，中国证监会发布了《保荐人尽职调查工作准则》共十一章七十七条，主要有两方面核心内容：一是提出了尽职调查的方法，二是提出了尽职调查的内容。

　　这一准则对保荐机构的尽职调查给予严格规范和政策导向。

　　短期利益和长远利益孰轻孰重，市场将对此做出选择。

(责任编辑：吴飞)