联合证券：在震荡调整的主基调下，静候估值驱动的重回

市场展望：本次调整是资金分流后的理性回调，周边股市尤其是香港国企股的大幅度调整、国际市场金属价格的下跌、市场的扩容速度的加速、众多股票尤其是绩差股估值已经处于不合理的高位、基金为代表的机构投资者持股比例临近上限、市场短期内的非理性上涨等等因素最终促使了股市的下跌。

从资金供需分析，今年4月以来，股票型基金的首发规模已经超过700亿元，这将有效抵消后续增发和IPO的扩容带来的资金压力。另外加息和升值都是经济基本面的政策折射，但加息和升值并不一定对应股市的涨跌，从最近3 年看，美联储15 次加息并没有妨碍道琼斯指数的稳健攀升。况且本轮牛市的真正意义在于资本市场作为最先进的市场机制的恢复，在这一机制的作用下对整个社会经营性资产进行的一轮价值发现的过程，以及在这一机制作用下使企业的经营潜能得到极大的激发，并带来巨大增量价值创造的过程。本周基金普遍预计震荡回调将成为近期A股市场的主基调，类似五月上旬那样基本面难以支撑的上涨也不是机构所希望的牛市，接下来市场的整体投资机会可能不存在，存在的将是结构性的机会。

投资建议：随着大盘转入调整期，一些概念股的炒作将会受到扼制，而市场对个股业绩的关注度将会提升。策略上应注意回避短期回调风险，待市场企稳后仍重点关注质优的、业绩成长性好的公司择机建仓。股市的系统性下跌，使得部分优势企业的投资价值逐渐显露，密切关注一线蓝筹股回调到位后的买入机会，适度关注新股发行和再融资的投资机会。整体上市、资产注入和天津滨海新区概念成为市场关注的焦点，其中天津滨海新区板块个股的崛起让我们认识到继浦东新区开发后的另一个具备长期投资前景的板块正在逐步成为事实，但关键因素在于代表企业的盈利是否能够支撑其估值水平。有基金获利了结前期涨幅偏大且估值吸引力已经大幅下降的工程机械类个股，增持已基本调整到位且估值吸引力较大的消费品类个股，以增强组合的防御性。短期看，估值相对便宜的防御型行业仍将有良好表现。

上周回顾：当前依靠估值优势提升个股空间进而推动股市进一步上攻的动力已经明显不足，短期调整压力加大。短期顾虑在于：美国6月底加息的可能性加大，短期内国际期货市场有色金属价格及外围股市仍面临调整压力；新股及再融资有逐渐加快的趋势，带来新的投资机会的同时存在资金分流的风险；政府对房地产及货币信贷的调控在加强。前期涨幅较大的个股出现的放量换手走势意味着有机构资金开始离场，绩优、成长股在半年的行情里，估值水平明显提高，所以寄希望于这些股票在短期内再出现大幅上涨并不太现实

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