昨日央行再度发行定向票据1000亿元，与上次发行仅仅间隔了27天。本期票据的发行价格定为97.93元，相当于收益率2.1138%，与上一次完全一致。

　　不过，与上一次不同的是，这次定向票据的发行更具有针对性和惩罚性。由于新增贷款无论是5月份单月还是累计规模都比较突出，建行和农行成为被调控的重点。

　　借助定向票据，央行信贷调控更为“精准”，定向票据对商业银行的威慑作用因而更大。分析人士预期，这种操作有望固定下来，在每月金融数据出台之后，央行将择机实施。

　　此次惩罚的对象无疑是那些在推动新增贷款快速增长上较为“突出”的银行。建行、农行、工行、交行、光大、浦发和深发展7家商业银行被迫“接招”，其中建行最多，被“摊派”了420亿元，农行其次，300亿元，工行承接了120亿元，交行承接了100亿元，光大、浦发和深发展则分别吞下30亿、20亿和10亿元。本期定向票据利率只有2.11%，不仅比二级市场同期品种低了40多个基点，即便与本周二刚刚发行完毕的一年期票据相比，也低了37个基点。在上一次央行定向票据发行中，收益率仅比同期品种低了16个基点，这一次利差翻了一番多，愈发凸现央行“惩罚性”的用意。

　　建行今年信贷投放十分迅猛，在1月份贷款投放1000亿元左右，3月份也达到了900亿元，5月份新增贷款尽管降至308亿元，但绝对数量依然较高，仅次于农行，占全部新增贷款的14.7%。1－5月，建行新增贷款累计高达3265亿元，占全部新增贷款的18.34%。有分析称，建行贯彻“早投放早受益”的贷款策略，致使央行和其他银行均有所不满。据了解，在上一次定向票据发行中，建行被派发了最多，达280亿，加上这次被派发的420亿，建行被锁定资金700亿，相当于被单独提高准备金率1.63%左右。不过业内人士认为，由于建行上市募集了７２６亿元，即便被锁定了700亿，建行手中资金依然充沛。

　　农行被派发300亿票据，显然也带有惩罚性质。据了解，5月份新增贷款投放量最大的就是农行，总量达430亿，1－5月累计则有2500亿。工行和交行5月份新增贷款分别达到166亿和70亿左右。在上一次定向票据发行中受到调控的中行、招行等5月份在贷款投放上明显谨慎，截至5月底，中行2006年新增贷款仅在千亿左右。“好孩子”不止中行和招行，据了解，中信和兴业5月份新增贷款还出现了负增长，分别为－35.46亿和－25亿，1－5月，累计贷款投放则有667亿和436.82亿。在业内人士看来，这两家银行对央行信贷调控政策的贯彻比较到位。

　　事实上，建行在信贷市场大举“增仓”也有“苦衷”。2004年建行开始筹备上市，有意减缓了信贷投放。到2005年底，建行贷款余额为24,584亿元，增速仅为10.4%，不仅远低于银行业平均水平，也大大低于其资产规模增长速度。由于手中资金充沛，被压制的贷款冲动自然强大。

　　分析人士认为，在紧缩背景下，央行对大小银行收缩信贷的要求一视同仁，通过发行定向票据，央行调控信贷就有了“准星”，避免了“一人感冒，大家吃药”的一刀切操作，被调控的银行也心服口服，未被调控的银行则心存忌惮，只有严格执行央行货币政策。该人士估计，“未来定向票据发行可能固定下来，每个月的金融运行数据出台后，只要央行认为有需要，都可以操作”。 （记者 陈继先 上海报道 记者 宋兆卿 摄影）

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