编者按

　　铜是国际期货的品种之一，它是一种商品，也是一种金融衍生品。2003年-2004年四季度铜价的上升，还是以市场供需为基础，其商品属性十分明显。而2004年底至2006年初铜价突发性上涨，则其金融属性已经是主要的了。

铜价超乎寻常地超过8000美元/吨，但也创造过单日下跌900美元/吨以上的纪录。高铜价灼伤我国的经济，也对相关产业造成巨大的影响。记者通过对冶炼、加工、消费以及终端等典型企业的调查，为读者揭示高铜价背景下中国铜产业状况。

　　上游篇

　　“采选冶加”一体化是方向

　　铜价高位剧烈波动，究竟会给江铜为代表的我国铜企业带来什么影响？中国铜工业的发展出路在哪里？带着诸多疑问，记者日前走进了江铜集团以及旗下上市公司江西铜业股份有限公司（下称江西铜业），并对采矿、选矿、冶炼、加工等各个环节进行深层次的调研。

　　江铜集团（下称江铜）是国内铜工业的领头羊，是拥有27年历史的特大型铜工业集团，不仅形成了45万吨铜综合生产能力，且占全国三分之一铜资源储备而排名全国第一，世界第九。因此，了解了江铜，也就在相当程度上了解了我国铜产业的上游。

　　企业套保数量已减少

　　利用期货工具参与卖出保值，是现代企业一项必不可少锁定利润的手段。江铜也是如此。

　　今年初以来，国际铜价出现了大幅飙升的走势，1-3月份的涨幅超过了22％。国内铜冶炼商是否会在期货头寸上巨亏？会否出现过量保值的情况呢？“套保数量已经明显减少”，江西铜业董事会秘书潘其方说，“因为今年铜价涨幅远远超过去年，所以相对铜价涨幅而言，少赚数字比较小”。根据记者的统计，2004年12月31日到-2005年6月低，伦敦铜价涨幅不到5％，上海铜价涨幅约10％。

　　中铝洛阳铜业期货科科长张雪峰指出，从对国有企业负责任的角度，不管铜价如何走，都必须参与套期保值。而国际知名投行高盛在3月底出席江西铜业（0358－HK）投资者会议后发表的研究报告指出，江铜集团今年首季的对冲头寸下降50%。

　　据了解，江铜的铜精矿来源有两部分，一部分是自产的，大约接近总量的1/2；另一部分是外购的（包括进口和国内其他地方矿）。江西铜业负责销售的副总经理王赤卫曾向记者表示，自产部分保值不超过30%；但外购部分需要对铜精矿价格波动进行对冲，通常要100%的保值。而面对一些无根据的猜测，王赤卫以一句“用事实说话”回答了记者的质疑。事实是，2006年度一季度江西铜业股份有限公司净利润与2005年同比增长100%，这个数字已公告。

　　企业保值是根据当前市场的走势，锁定目标利润而采取的保险措施，即保值时已赚了钱。潘其方介绍，江西铜业一直遵循不过量套保的原则。因为有相当一部分铜是通过现货销售给一些大客户的。江铜集团每年底召开招标订货会，采用定量不定价的原则，即将来以上海期货交易所的价格为参照，确定一个现货升水，谁竞标的价格高就给谁。为此，要保证大客户的供应，这部分一般是不做套保的。

　　江铜在套保方面的情况，在全国其它铜企业中也大致如此。

　　价格波动带来“压力”

　　冶炼企业在进口铜精矿的同时，往往要对铜精矿进行对冲。因为铜价剧烈波动的同时也会影响这部分原料的价格。尤其是近期伦敦铜价频繁出现400美元以上的日波动，这时候冶炼企业往往面临较大的压力。“这个压力不是来自经营方面的，而是大脑的高度紧张”，潘其方说。据介绍，江铜通常会维持一个月冶炼产能的原料库存，在不断进口原材料的同时，既需要对铜精矿未来可能的价格波动风险进行对冲，同时也要锁定产品阴极铜的利润。

　　以江铜为例，在国外的卖出保值主要是对冲铜精矿价格波动的风险，对产品阴极铜的保值一般在国内。“在保值之后，铜价若大幅上涨，则浮动亏损比较大；如果价格下跌，原料价格也将同步下来，如果减少保值量，意味着部分库存价格也在下跌”，潘其方说，“所以当天波动特别大的时候，涨跌都会感到压力”。

　　记者在江铜采访时，也能感受到铜价波动给员工带来的压力。无论是普通的司机，还是铜矿的工作人员，都对铜价波动十分敏感。“昨天上海期货交易所的期铜收盘价格是70380元”，江铜集团接送我们的司机王师傅准确的报价令记者惊讶不已。据采矿厂副厂长周少兵介绍，2005年全国61万吨的矿产铜产量中，约20％来自于德兴铜矿，当年该铜矿产铜量为12万吨，占江铜自产铜的80％。

　　如何应对铜精矿紧缺

　　铜矿资源短缺，是我国铜工业的一个普遍的现象。2005年我国铜表观消费量约360万吨，但自产的仅61万吨。

　　江铜集团的铜工业储量为1200万吨，约占全国的1/3，全国18个大型铜矿区中，排名前五位的均为江铜所拥有；江铜冶炼原料的自给率约40%。

　　贵溪冶炼厂距离江铜集团总部约两公里，江铜所有的铜精矿都在这里冶炼成阴极铜，用于期货交割和现货销售。该厂工作人员董莉向记者介绍，贵溪冶炼厂占地面积4000余亩。2005年，该厂年产阴极铜大约45万吨，硫酸101万吨，黄金12吨，白银350吨，该厂目前在世界上排名第九位。劳动生产率比较高，员工始终保持建厂初期3400余人的水平，但产能已经从当初7万吨提高到目前45万吨。亚洲最大的露天矿山———德兴铜矿的铜精矿，是通过铁路运输专线进入贵溪冶炼厂的。通过先进的设备———闪速冶炼炉，仅需0.3秒就可以将固态的铜精矿变成液态铜水，随后通过几道程序后成为阴极铜。

　　业内人士介绍，除了自产铜部分利润较高之外，铜冶炼企业的利润来源于外来铜精矿的加工费收入。铜精矿加工费(TC/RC)是铜精矿转化为精铜的处理和精炼费用。TC就是处理费或粗炼费，RC是精炼费。TC/RC是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将铜精矿加工成精铜的费用。当TC/RC高企时，表明铜精矿的供应充足，冶炼企业能够在谈判中占据主动；反之，当供应短缺时，矿山在对冶炼厂的谈判中占据主动，其支付的TC／RC就会下降。

　　2005年以来，铜价一直处于相当高的水平，铜冶炼企业虽然有一定的利润，但是铜精矿货紧价扬使冶炼企业的成本大大上升。数据显示，全球基准TC/RC已经由年初的170/17下降到4月底的70/7后，5月份某些铜矿供应商与冶炼商之间达成了更低的冶炼费。5月下旬，美国GERALDMETALSINC和智利MIN－ERAESCONDIDALTDA达成的加工费为30美元吨和3美分/磅，而此前澳大利亚NORMANDY矿业公司下属GOLDEN－GROVE铜矿成交的加工费为40美元吨和4美分/磅。这表明，铜精矿供应日益紧张，国内铜冶炼企业的加工费利润将出现较大幅度的缩水。

　　按照国家的要求，江铜集团制定了十一五规划，在贵溪冶炼厂的西区新增了700亩的地，用于建造30万吨的铜冶炼工程，该工程计划到2007年5月份建成投产。届时，江铜的铜冶炼规模将达到70万吨，挤进世界前三位。但在累计70万吨冶炼产能上马后，江铜如何解决原料的问题？

　　江铜集团总经理何昌明说，在企业逐步走向国际化的形势下，资源应从世界的高度来看问题。日本、韩国、德国、芬兰等国根本没有矿山资源，但铜企业做得很大，这给我们一个启示，即除了原有的矿山资源外，集团公司将通过在国内外搭建铜矿资源的战略平台，来改善铜精矿供应问题。

　　国内方面，集团控股的四川康西铜业，其周围有一些小铜矿，目前仍属于当地州政府所有。虽说康西铜业仍以冶炼为主，但其粗铜全部供应给江铜。而且，四川省有90％的铜矿资源富集在康西铜业所在的凉山自治州和甘孜自治州之间。章爱庆说，“控股康西铜业，为江铜集团在中国西部搭建了一个控制资源的平台，目前合作非常不错”。除此之外，江铜还控股了山西的一处银铜矿。这是江铜在华北地区以及向北方发展的一个战略平台。据媒体近日报道，江铜集团、中国黄金集团、以及江西省地矿局赣西北大队合资成立“江西九江金鸡窝矿业有限公司”，共同开发潜在经济价值达100亿元的江西省金鸡窝银铜矿，江铜集团占该公司42.5%的股份。

　　国际方面，据透露，江铜集团一直在积极寻找境外资源和合作项目。江铜集团党委书记戚怀英6月初在曼哈顿召开的一次中国投资会议上表示，“中国是一个缺铜的国家，所以我们也不得不进口铜。我们需要提高技术，我们不得不建立在海外的原料基地，以解决我们的铜精矿供应问题”。而在铜精矿紧缺问题上，江铜仅仅是中国铜冶炼行业的一个缩影。

　　向中游铜加工业延伸

　　对大型企业来说，一方面要向上游抓紧资源储备，另一方还要向下游加工业延伸。这样既可以增强抵抗风险的能力，又能够获得较高的利润。江铜集团就是如此。

　　德兴铜矿为目前江铜所属最大的矿，该铜矿离江铜集团总部贵溪市约100公里。业界有“到德兴铜矿，可以看到世界规模的采矿业”的说法。德兴铜矿采矿厂副厂长周少兵介绍，德兴铜矿的探明储量约500多万吨，目前已经开采了200万吨左右，与之毗邻的富家坞铜矿探明储量约250万吨。此外，江铜所属九江附近的城门山矿有较大的储量，如果按照设计4.3万吨/日处理能力，这将是目前国内第二大铜矿，该矿有品位高的特点。唯一不足之处是：该矿属于湖底矿，开采难度较大。

　　据了解，目前除了德兴铜矿之外，其他一些矿山都还没有进行大规模的开发，其中城门山矿的矿石日处理能力仅为1200吨，远远小于德兴铜矿日处理矿石10万吨能力。

　　不过，江铜的铜储量虽在全国领先，但对于中国每年360万吨以上的消费量来说，全国60余万吨的自产矿产铜仍是杯水车薪。

　　记者在采访中注意到，在加紧解决铜精矿供应问题的同时，江铜集团的触角已经伸向铜加工行业。

　　章爱庆部长向记者介绍说，江铜未来的发展方向将是：以铜的提取与加工为龙头，同时做大做强贵金属提取与加工、稀散金属提取与加工和硫化工三大产业。到2010年，江铜形成70万吨铜冶炼能力、60万吨铜加工能力、硫酸产能240万吨、黄金产能25吨、白银产能500吨，总投资130余亿元（其中流动资金30亿元）。

　　70万吨的冶炼产能，江铜的铜加工能力将达到约60万吨，这是否意味着将来江铜所冶炼的阴极铜近90％将用于内部消化？“如果按照集团公司对铜加工项目的投产进度和计划，将来可能无铜可以外卖了”，潘其方笑着说。

　　记者对这些铜加工项目进行粗略估计，江铜未来铜加工产能累计约56万吨。据介绍，目前这些发展项目和所需资金基本落实，2008年将全部建成投产。此前已经投产的包括15万吨铜杆、3万吨电工线一期工程、以及6000吨铜箔生产线。记者来到江铜集团铜材有限公司参观时发现，有10余辆卡车等着装该公司生产的铜杆。公司政工部李颖芳介绍说，铜材公司主要生产8.0MM的铜杆，产品用于电线电缆漆包线等，产品供不应求。2005年这条15万吨产能的生产线，产量达到了16万吨。

　　上海中期交易三部总经理胡凯西分析认为，“走采矿选矿冶炼加工一体化道路，是中国铜工业的一个发展方向。通过这样的结构调整，既可以解决铜精矿加工费下降可能带来的利润滑坡，同时又能够提高中国铜加工业的整体实力”。

　　下游篇

　　企业实力决定铜价承受能力

　　2005年11月初，国际铜价首次突破4000美元/吨，这标志着高铜价时代的到来。此间，我国海关公布的1-4月份铜进口下降了33.7％，关于下游消费企业用铜量锐减、电线电缆小企业关停的消息频传。

　　记者日前随同全球第一大铜矿公司智利CODELCO、美林证券亚太区商品衍生品部副总裁蒋洪波、麦格理国际控股商品部刘博雅等机构人士，参加了上海中期交易三部胡凯西总经理策划的“电缆之旅”，并对电缆以及其他铜下游企业进行了一次深入的调研。

　　中小企业“受伤”严重

　　电线电缆行业是电器工业中最大的配套行业，目前生产企业多达7000家，年产值约2400亿元人民币，占GDP一个百分点左右，占机械工业5.8%的比例，被喻为国民经济的“血管”和“神经”。

　　位于江苏宜兴官林镇的远东电缆集团公司，是全国最大的电缆生产企业之一，其产品主要提供给国家电网公司、国家电力公司以及其他大型工程项目。该公司市场营销部部长助理陈金龙介绍说，官林地区大大小小的电线电缆企业将近300家，为之配套的铜加工企业有几十家，该地区已经形成了中国的电线电缆城。高铜价对一些中小型电线电缆企业带来很大的影响。

　　“线缆中铜和铝占的比重相当大，它是一个料重工轻的行业，属于劳动密集型，附加值很低，利润只有1-2个百分点，企业往往都是在成本的边缘挣扎，甚至为了抢夺某一块市场，采取跳楼价格销售，”陈金龙说，“特别是今年一季度以来，在官林镇的电缆企业中，出现亏本的状况相当普遍”。

　　据陈金龙介绍，今年四月底五月初铜价飞涨，日波动超过了3000元人民币，当时远东集团接的订单接近了10亿元。“这样大的订单，波动1000元，就会影响我们利润2－3个百分点，三千元的涨幅将影响6个百分点。也就是说，如果不提前采取措施，我们即使不生产也得亏损6千万。这种波动也是我们很难预料到的，但当时的资金压力相当大”。

　　记者在调查中了解到，面对高铜价，官林当地300多家企业的反应也是五花八门，有的是选择客户进行生产，有的减产，有的关门停产，还有的甚至直接做铜期货了。

　　当地一家中型电缆厂的负责人向记者透露，“三四月份时候，我们一下子停掉了三个车间。压缩生产只确保一些电力公司等大客户的供应”。在这位负责人看来，即使亏钱也要供应电力公司，否则会失去市场。

　　不过，一些小电线电缆厂只能采取关停的措施了。“因为我们拿不到大的订单，铜价一天的波动就可以将利润全部抹去，甚至亏损，电力公司根本不会给我们订单”。一位只有几十人规模的小型电缆厂的王厂长告诉记者。为此，官林镇的不少小线缆企业纷纷停产并退出观望。

　　除了电力线缆企业，用铜量较大的还有空调用铜管，给家电企业提供小型线缆的生产商等等。国内最大的空调铜管生产企业———河南金龙向记者提供的一份报告显示，国内铜价站上4万元/吨后，该公司的销售量将下降30％。而海亮集团下属浙江科宇金属材料有限公司副总经理向记者透露，“到目前为止，公司今年铜管和铜棒的销售量下降了约15％，但销售额因为高铜价的原因是增长的”。

　　记者了解到，在常州武进礼嘉开发区，大大小小的家电线缆企业有100多家。常州武进礼佳电子电器厂厂长龚国平向记者介绍，工厂每个月的用铜量约20吨左右，主要生产空调和冰箱压缩机中的制冷毛细管，销售给广东一带的空调、冰箱企业，还为广东的其他小家电企业提供产品。由于铜价高企，今年销量下降了30％左右。为此，该厂四月份上了几条新铜包铝的生产线。“所谓铜包铝，就是在线缆中铜的用量将下降三分之二，该产品的质量没有问题，但还没有在市场上推广”，龚国平说。为了适应铜期货和现货市场五天交易的特点，龚国平的工厂现在也实行了五天生产制。“没有办法，我们是参照期货价格进行采购的，因为周六周日不交易。”龚国平表示。

　　大连百孚特线缆制造有限公司是一家民营电线电缆生产企业，公司总经理曹洪波向记者介绍，公司每个月的用铜量约200-300吨之间，主要客户有两大类，一是房地产用户，另外一类是东北地区国营电力企业。“铜价在4万元之上，我们房地产客户的用铜量出现了较大滑坡，下降比例约在50％”，曹洪波说，“房地产商主要处于观望。铜价涨得高，安装的工程公司以前和开发商签订的合同没有办法履行，履行了就必然亏钱，所以他们需要重新协定，甚至延期安装。”

　　此外，铜价上涨对贸易商的影响也不小。上海东方众鑫科工贸有限公司是上海现货市场一家规模不小的贸易商。据该公司金属内贸部经理冯丽艳介绍，去年公司每个月铜的贸易量在两三千吨，但今年只能随行就市了，能卖多少算多少。“现在现货市场的铜并不紧张，要多少有多少。上周国内外价格倒挂8000元每吨，也没有办法进口，为此贸易量是下降的”，冯丽艳说。

　　“吃”铜大户仍在扩张

　　通过上述调查不难发现，铜消费在各个领域似乎都出现了明显的下降。有业内人士预计，今年电线电缆用铜消费较去年同期减少20%。替代品冲击铜消费的状况开始出现，如黑杆替代光亮杆，导电体中铜包铝等花样层出不穷。那么，现在谁是“吃”铜大户？下游企业还能承受多高的铜价？

　　记者在调研中注意到，在用铜企业叫苦不迭的背后，却出现了另外一片欣欣向荣的景象———特大型电线电缆企业销售稳步增长势头并没有减缓，其工厂厂房仍在扩建。

　　“从我们1-5月份的发货数量看，远东的产量增长了20－25％，销售额增长达到了120％，增长速度相当惊人”。远东集团陈金龙介绍说，“去年初我们提出了50％增长量，当时没有人能够相信，今年我们继续提出50％增长目标，如果铜价回调到每吨5万元的话，我们今年的增长不小于70％！”

　　有数据表明，我国铜消费中，电线电缆企业占据了50％以上的份额。远东集团陈金龙介绍说，仅在电力电缆中，材料铜和铝占总成本75％－80%。按照铜平均每吨5万元的价格估算，电力电缆所需铜铝96万吨。

　　“只要我们价格稍稍下降一点，国家电网和电力公司的很多订单都可以拿到，关键担心交货期的问题”。陈金龙透露，目前公司已经签订的订单还需要3万吨铜，今年远东用铜量将达12万吨左右，同比增幅将达到16％。预计未来三到五年内，远东的销售量平均增幅不会低于30％。为此，远东集团将在原有厂房的基础之上，再扩建三分之一。

　　记者在宜兴官林镇调研时，恰好遇见了宝胜股份的营销部经理曲瑜。据曲瑜介绍，该公司电线电缆的规模和远东集团相当，两者均算得上国内最大的线缆生产企业。该公司线缆主要销售给国家电网公司、国家电力公司、三峡工程、以及奥运会场馆建设和建造的高档写字楼。曲瑜透露，在高铜价下，今年公司在线缆中的销量不仅没有受到任何影响，用铜量反而由去年的6万吨增长到今年预计的8万吨，增长幅度将超过30％。

　　据大连百孚特线缆制造有限公司总经理曹洪波透露，“虽然在房地产业务上线缆销售量下降了，但公司为东北电网改造提供的线缆业务并没有受到影响”。曹洪波预计，如果铜价稍微下降一点，房地产那一块会重新启动，今年全年的销售量并不会减少。

　　此外，在小型线缆企业被淘汰的同时，新生力量也在不断的出来。远东集团陈金龙介绍说，在我们官林地区，今年新出现的电缆企业达到20多家，平均产能都在3-5个亿之间。“这样算来，官林地区光是线缆这一块，按照现在的铜价，一年工业产值将达到200亿左右。在整个行业中所占量比较大，这也是我们的真实情况”，陈金龙说，“观望也好，停产也好，选择性的生产也好，大家对他们这样一个应对市场的表现完全理解，但是归根结底，是企业的资金实力很重要”。

　　记者了解到，对于很多用铜企业来说，并不怕高铜价，但最担心的是铜价的剧烈波动。在换上铜包铝生产线后，常州武进礼嘉电子电器厂厂长龚国平还将面临铜价下跌的尴尬。“我是铜价最疯狂的时候换生产线的，按照铜铝之间的成本核算，如果铜价跌破65000元，我就要亏钱了”，龚国平说。

　　那么，需求旺盛的企业能够承受多高的铜价？远东集团陈金龙说，“企业当然希望低一点更好，这样企业的资金周转等各个方面都处在良好状态，但铜价既然到了高位，最好还是能控制在80000元以内”。而一家生产化学涂料的公司———上海荣建化学品有限公司总经理查健告诉记者，公司的原料为氯化亚铜，用铜量每个月约两三百吨，目前成本尚能够向下游转移，且用量没有减少。按照成本核算，7万元的铜价下游客户也能够接受。

　　业内人士分析，铜加工企业对铜价格的承受能力与其自身竞争力有着密切的关系，这包括企业的规模和资金实力、成本向下游的转嫁能力、经营管理水平等。因此，也就出现了在铜价暴涨的时候，一些企业减产了、倒闭了，而另一些企业却发展了、壮大了。（中证网）