一班人马，兵分两路，三家保荐机构，四地询价，自6月12日起，中国银行A股路演全面铺开。

　　6月14日晚，一些基金公司透露，中行的定价区间已定在3.04到3.05元之间，只有一分钱的区间与机构此前预期相差较大。

　　但机构仍然表现热切。一些机构表示，他们网下、网上申购都会朝最高价位打，一位新成立基金的基金经理预计中行会冻结接近一万亿的资金，“我们也会拿出近百亿的资金去申购，希望能拿到1-2个亿。”

　　“虽然申购新股会有4%左右的稳定收益，但对不少机构来说，中行最大意义不仅仅是王者回归，而是在于股指期货推出之后，可以利用中行在股指中的高权重配置来做股指期货的投资。”另外一些机构说出他们打算申购中行新股的理由。

　　无论怎样，A股市场有史以来最大的一单IPO正在改变市场和投资者。

　　拜会机构

　　6月12日，中国银行公布A股招股说明书，公告了发行规模、发行方式、预计筹资额等事项。招股说明书公布当天，中行便在中国银河证券、中信证券和国泰君安三家主承销商陪同下，对北京、上海、深圳、广州等地96家机构开始初步路演和询价。

　　这96家询价对象包括40家证券投资基金管理公司、10家证券公司、19家财务公司、10家信托投资公司、7家保险公司和10家合格境外机构投资者(QFII)。

　　路演行程安排为，由中行领导、研究部门、财务顾问和三家保荐机构组成的团队兵分两路：一路人马由董事长肖钢、副行长朱民带队，在上海、北京拜会机构；另一路人马由行长李礼辉带队，在广州和深圳活动。

　　6月12日、13日，中行路演团队在上海分三批对相关机构进行拜会，在深圳被拜会对象则包括南方、宝盈基金公司在内的一些金融机构。6月14日和15日，路演阵地分别被转移到北京和广州，在北京，中行路演团队主要拜会了华夏、长盛、嘉实等基金公司，在广州主要拜会了广发基金和易方达基金等公司。

　　由于路演时间较短而询价对象众多，所以中行除了直接去金融机构拜会外，还将一些较小的金融机构安排在一起进行集体路演，6月13日下午，在北京的中行大厦，包括中油财务、红塔证券、玖事投资在内等13家机构就被聚集到一起进行集体路演。

　　针对每次路演的规模大小，中行路演团队人数也有所增减，一般去基金公司路演的团队有20人左右，部分保荐机构会缺席，而安排集体路演时，因为机构数目较多，中行领导、保荐机构、研究人员、财务顾问、公关公司会悉数到场，路演团队人数会增加到30人左右。

　　虽然路演团队的规模和时间不一样，但过程都大同小异，一开始由中行董事长肖钢或行长李礼辉对中行情况作全面介绍，这类介绍主要强调了中行特征、网络化和全球化等优势，时间被控制在20分钟左右，然后由机构提出问题。

　　机构问题主要集中为未来中行发展特征、怎么才能做得更好、中行正在进行制度改革、怎么大力发展中间业务、如何发展高端客户、怎样进行风险控制等问题。

　　“我们对这些提问并不感兴趣，整个路演更多是形式上的。”不少基金公司基金经理说，“基金公司问题多是由公司领导来提出。”

　　在路演中，基金经理还抱怨，双方的寒暄占据了较长时间，不过中行方面却认为，这种拜会和寒暄正体现了对机构的尊重，“毕竟这是中行第一次在国内A股市场发行新股，对机构都特别重视。”参加路演的一位人士说。

　　中行对机构的尊重还体现在，在集体路演中，只要有机构人员到场，中行、保荐机构、公关人员全部站立迎接，连续四天不间断地活动让一些参加路演的人员脚发肿，他们在休息时候不断调整身体姿势。

　　询价区间

　　询价成为中行路演重中之重。

　　询价程序是这样的：先由中行发出询价单，要求各家公司在6月15日下午三点前回传，然后承销商确定一个价格区间，最后定出具体价格，在19日以后，中行还会在北京、上海等地举行集中的投资者见面会。

　　其实多数金融机构并没有准备好。在中行拜会前夕，北京一家基金公司投资总监说，他们还没有想好对中行提什么问题，也不关心询价过程。但多数机构表示，他们会把中行作为配置资产品种来购买，“我会买比较多的中行，因为流动性比较好，用来压箱底，而招行、民生等银行股的波动率太高。”深圳一家公司的投资总监说。

　　但以卖报告为业务之一的券商却展开了比拼，此次除了中信证券、国泰君安、银行证券三家承销商有关中行定价和投资价值的报告不能外泄之外，其他券商机构对中行定价和投资价值都做出判断。

　　券商对中行发行价格判断主要分歧点是：一类机构认为由于A股和H股的联动性越来越高，且中行的H股刚刚发行上市，所以中行A股的发行价应该主要参考H股的发行价而定。

　　财富证券曹海毅在报告中指出，中行当初H股的发行价为2.95港元，相当于公司2006年发行后市净率2.17倍，考虑到近期中行H股已经出现了较大涨幅，中行A股发行价定位在发行后市净率2.1-2.3倍左右比较合理，即3.03-3.18元。

　　但另外一些机构却将中行与国内上市银行作比较。广发证券银行保险业首席研究员余晓宜认为，中国银行合理的市净率倍数为2.45-2.64倍，对应的合理价格为每股2.82-3.04元，扣除10%的发行折价，对应的发行定价区间为2.53-2.74元/股。

　　券商对中行发行价格和投资价值判断还在中行招股说明书公布前后形成分水岭，在招股说明书发布前，不少券商对中行估值相对保守，例如世纪证券李文认为中国银行成长性不高，其盈利能力与国内大银行比较，中国银行资产利用率偏低，成本/收入比率偏高，净利差和净息差也偏低，所以他估计，中国银行A股二级市场合理价位为2.30元，一级市场发行价格约1.94元。

　　而在6月9日之后，几乎所有机构对中行发行定价都在3元以上，“中行定价主要看H股市场，而现在在A股发行期间，投资银行肯定不会让H股股价走低。”北京一家基金公司基金经理分析这种改变的原因。

　　“所以，对于中行来说定价非常方便，因为刚刚发行完H股，从最近3.4元左右的价格打个15%的折扣，预计中行的发行价是在2.95-3.05元之间。”广州一家基金公司银行研究员说。

　　路演之后，机构随即给出报价，有些机构报价给到3.5、3.6元，“但这部分机构被认为是不准备认购的，因为证监会有规定，以后机构买的时候就只能在询价时自己报的价格区间里申购，”上海一家基金公司基金经理说，“如果打算认购，报价自然会客观点，而出价前机构肯定会互相沟通的。”

　　而在6月14日晚，这种有关定价区间的争论已经毫无意义，一些基金公司透露，中行的定价区间已定在3.04到3.05元之间，只有一分钱的区间与机构之前预期相差较大。

　　依据此价格，按照中行募集资金不超过200亿元来计算，中行发行的股数在65.57到65.78亿股之间。

(责任编辑：吴飞)