2004年底,上汽集团独家设立上汽股份。上汽股份包含了上汽集团整车生产、零部件制造、自主品牌开发和汽车服务与贸易四大核心资产,包括上海大众、上海通用、上海汇众、G上汽(行情,论坛)、上汽集团销售总公司等都开始在一个新的平台运作,集团整体上市工作也开始加紧谋划。 但由于2004年下半年开始出现的乘用车行业景气度下降、集团盈利能力下滑等因素,整体上市进程被延缓。
    但如今内外部环境均发生了重大的有利变化,上汽集团整体上市有望获得实质性推进。
    整体上市时机已到
    上汽整体上市,目前正面临一系列有利因素。
    首先,符合上海国资战略性调整的要求。《上海市"十一五"国有资产调整和发展专项规划》明确指出,上海将把三成以上的经营性国有资产集中到上市公司,以进一步提高资产资本化、资本证券化水平。在这一原则指引下,上港集团已经启动了整体上市,而作为唯一入选过世界五百强的市属支柱企业,上汽集团的整体上市无疑更具有标志性意义。
    其次,汽车行业景气度回升,整体上市对投资者吸引力增强。2005年底开始,随着汽车消费需求的稳定增长和市场竞争的减缓,国内汽车企业盈利能力开始回升,上汽集团是国内汽车行业的龙头企业,自然充分分享行业成长的收益。2006年1-5月,上汽集团整车销售达到57万辆,同比增长56%,市场占有率达19%,主要经济指标均实现40%以上的同比增长。
    而且,由于行业景气度和证券市场活跃度的提高,投资者对汽车股的热情得到恢复,目前A股、H股的乘用车板块动态市盈率已经达到15-20倍;而2004年上汽股份发起设立时,乘用车板块的动态市盈率只有8-10倍。显然,如今整体上市,可以在融资规模上有个好收成。
    此外,整体上市也是发展自主品牌汽车项目的需求。今后上汽集团在国内将形成上海大众、上海通用和上汽制造(自主品牌汽车)三大核心整车资产和利润中心。上汽制造的自主品牌汽车项目尚处于培育期,集团计划在2010年形成5个平台、30个车型的生产能力,并向新能源汽车领域进军。这显然需要较大资金支持,整体上市后若能成功融资将会解决这一问题。
    由于目前自主品牌项目进展顺利,预计3季度来源于罗孚技术的第一款自主品牌汽车即可顺利下线,且"新车的性能和舒适性超出了之前人们的想象,极具竞争力"(上汽集团董事长胡茂元语),也给资本市场带来较大想象空间,增加了集团整体上市的吸引力。
    G上汽(行情,论坛)的处理方式
    胡茂元已经表示,上汽集团整体上市将充分考虑上市公司的情况和各方的利益,因此G上汽(行情,论坛)不存在被边缘化的风险。整体上市的方式将有两种可能,一是以G上汽(行情,论坛)为平台,定向增发置入集团资产;二是集团以换股的办法将G上汽(行情,论坛)吸收合并,然后在H股或A股发新股。换股价格基本按照等PE值办法确定,预计G上汽(行情,论坛)2006年EPS为0.40元,按照15-18倍市盈率确定换股价为6.00元-7.20元,相对6月16日5.83元的收盘价仍有一定溢价。
    上汽集团完成整体上市后,可能因为资产质量的完整、透明度的提高,以及自主品牌汽车项目长远发展的巨大想象空间,而成为国内最受关注的汽车股。 |