央行决定从7月5日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整可以说是情理之中，市场上早就有了紧缩的预期。仔细斟酌，可以发现此次调整更凸显了央行货币政策的调整思路。

　　最近一段时间，从央行传出来的种种消息显示，紧缩信号不断增强。央行货币政策第一季度执行报告明确指出，我国物价水平存在上行压力较大，应该谨防通货膨胀。5月份经济运行数据显示，固定资产投资增长过快，其背后是许多商业银行搭乘信贷紧缩前的末班车，导致信贷增长过快，投放数量过多。日前，央行副行长吴晓灵明确发出警示：控制贷款扩张最好的办法就是收流动性，通过“釜底抽薪”让商业银行没有能力继续贷款。

　　法定存款准备金作为中央银行的三大法宝之一，向来以改变货币供应量剧烈而被央行列为慎用工具。此次我国央行虽然只小幅调整了0.5％，但据专家估计会冻结近1500亿元。可以说提高法定准备金率是对银行流动性的釜底抽薪之策。回顾一下我国最近的经济情况，可以发现，此次紧缩以上调法定存款准备金的形式进行，也是情理之中的。

　　我国流动性过大的根本原因是外汇占款过多，今年5月份我国贸易顺差又创出历史新高，带动基础货币投放和广义货币M2增加，数据显示5月份M2增长明显加快。而中央银行的其他重要工具在紧缩调整时已经略显“疲惫”。为了对冲流动性，6月14日，中国人民银行在一个月不到的时间内已经再度发行定向票据1000亿元。但商业银行流动性仍然过大，据权威人士介绍，央行为对冲外汇占款所发行的票据不断增加，目前余额已超2万亿元。随着今年票据陆续到期和新的外汇流入，到今年底大概要投放3万亿货币，而经济运行实际需求，增加5000亿就已经足够，这就意味着必须对冲掉2万多亿的流动性。此前，央行发行定向票据的做法一直不被业内人士看好，因为它虽然可以提高市场利率，但是成本大于法定准备金率的提高。从货币政策管理的效果看，调整法定存款准备金率是较好的工具。

　　其实对于紧缩措施国家已经出台了很多，如央行4月份提高了贷款利率，但5月份贷款增速依然加快，利率已经解决不了流动性过剩问题。再贷款和再贴现这个工具对我国央行来说早已失灵。众所周知，我国居民储蓄持续多年增加，商业银行出现了巨额“存差”，超额储备过大。可以这么说，上调法定存款准备金率是央行现在的较优选择，也是央行的无奈之举。可以预期，假如7月份公布上半年经济数据显示经济仍出现过热，央行调整的措施会进一步增加，力度会进一步增强。

　　这次上调存款准备金率虽然只是上调了0.5％的幅度，远低于预期。这也印证了日前央行行长周小川出席“交银汇丰论坛”回答媒体提问时所表达的：央行下一步调控思路是微调。同时此次调整另一个重要的特点就是采取了有差别地进行调整。在此次调整中，农村信用社（含农村合作银行）的存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。把这个情况放到最近我国改变经济增长方式，大力发展新农村的背景中可以发现，在我国经济结构调整中，货币政策调整更注重了灵活性和针对性。　

(责任编辑：悲风)