虽然股价上半年出现大幅上涨，但目前在食品饮料板块中，可投资的品种不但没有变少反而更多了。主要原因在于，股改及随后的股权激励、市值考核使很多公司焕发生机。我们上调行业投资评级至“推荐”。建议投资者从成长、改善、并购三个角度把握不同类型公司的投资机会。
不同公司关注点不同
我们认为，食品饮料行业的上市公司按产品销售半径大小，可以分为阳型与阴型两种。这两种类型的公司具备不同的投资价值。
阳型公司中产品锐度高（我们认为阳型公司的产品一定要具备较高的“锐度”，给予消费者较强的视觉冲击才能促成消费）、价格策略正确者，具备“成长价值”。这类公司竞争力很强，发展速度很快，业绩年复合增长率可以达到30%以上，给予30倍市盈率完全合理。而考虑到有些公司的资源稀缺性特征（如贵州茅台），或行业整合、垄断能力（如伊利股份），给予更高的市盈率水平也不为过。
阳型公司中产品锐度低、价格策略不正确者，具备“改善价值”。我们过去在熊市中有些忽略这部分公司，但目前看，有底蕴的公司改善起来不仅能为市场提供巨大的改善价值；而且如果它能进一步加入到成长公司行列，将为市场带来更多的长期投资品种。
阴型公司具备“并购价值”。我们认为，外资并购将沿着下策、中策、上策不断向前发展：下策收购阴型公司、中策收购大众化阳型公司、上策收购高端阳型公司。并购阴型公司虽然是我们说的下策，但却是时下外资并购的焦点。该类公司在外资并购中获得的交易型投机机会值得关注。
关注重点公司
成长型公司代表—G茅台(行情,论坛)、G伊利(行情,论坛)。茅台、伊利分别是高端阳型、大众阳型两类公司的代表。我们预计贵州茅台股价将三年翻四倍（由40元起算到160元），其中三年业绩翻一番，估值水平翻一番（从25倍到50倍），短期目标位48－60元。伊利股价五年可翻5－6倍（由20元到100元）。公司未来一个月内有发行认股权证的股价催化剂，短期目标位在25元。
在成长性方面，茅台三年的成长空间十分广阔。对于伊利来说，我们预计公司销售收入5年将翻4倍，年平均增长率为33%；利润5年翻5－6倍，平均每年将增长38－43%。
此外，茅台的资源稀缺性、高端奢侈品定位，是支持其估值高定位的力量源泉，我们认为市场对此的理解还很有限。而伊利的行业集中度进一步上升，其行业地位就像1996、1997年的长虹，而垄断力应该说将比长虹更持久。因为长虹垄断低端彩电，其他公司在高端取得不错的发展后，令长虹非常被动。而乳业很难出现这样显著的技术升级，即使有，也是包装方面的。伊利完全有机会把握住这样的革新机会，进一步增强竞争力。
改善型公司代表—G五粮液(行情,论坛)。我们认为，治理结构改善（关联交易漏出利润将通过收购普什包装股权的形式回流上市公司）、中档酒的销售旺盛、低档酒的提价压产减亏，这三大利润增长点使公司股票近期成为市场明星。但唯一欠缺的是，公司高档酒这块业务还没有展现增长态势。当然，高档酒优品率的大幅上升，为公司后续市场拓展打下了良好的基?６杂诠竟善保颐侨衔梢韵冉灰仔猿钟校て诓呗杂κ悠涓叩稻圃龀で榭龆ā?/p>
此外，五粮液高档酒的销售额与茅台相当，虽然高档酒的毛利率低于茅台，但其业绩还有中档酒来补充。因此，如果公司改善结果良好、高档酒重现生机，其股票市值应该与茅台比肩。
并购型公司代表—G燕?Ｎ颐堑魃嗑┢【频耐蹲势兰兜健巴萍觥薄６怨镜耐蹲什呗允恰笆刂甏谩保?.5－9元区间（25－30倍市盈率）战略性持有，进可攻、退可守。公司股价在持续下跌后，泡沫被挤尽，股价已经进入25倍市盈率的估值安全区。同时，公司身兼两大题材。
题材一：市场传闻公司有向外资定向战略性配售的意向。我们认为，此事件将涉及四项因素：一是成与不成，二是定向增发比例，三是增发价格，四是磋商时间长短。
首先，燕京啤酒如果选择与外资合并，英博将是最佳选择。因为AB与青啤联盟，SAB-Miller是华润雪花啤酒的股东，这两家公司也成为燕京啤酒最重要的竞争对手。其次，预计公司绝对不会出售控股权，但可能会分出少许股权与外资合作。第三，考虑到参股不涉及企业、品牌控制权的转移，定价应该比雪津出售价格低。第四，英博洽购雪津历时4个多月，我们看到燕京啤酒的故事才不到2个月，后面尚需多少时日还未可知。
题材二：德国世界杯足球赛对国内高端啤酒消费的刺激。我们认为，用于酒吧消费的高端啤酒在这一个月期间销量会有明显增长，但落实到具体公司，则要看各酒企高端酒的比重。燕京啤酒旗下的漓泉啤酒以高端产品为主，该公司近几年迅速成长，在整个燕京系统中的影响力显著提升
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