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宏观财经要闻

À„ 人行决定小幅上调存款准备金率

À„ 三道金牌预警 证监会将要严格规制新股的价格

À„ 本轮全球资本市场波动 究竟是调整还是逆转？

市场策略

À„ 准备金率上调 逢低介入优质股

行业公司

基金、债券和衍生产品

À„ 中工国际(行情,论坛)上市五日均价测算——10.58 元

À„ 嘉实主题精选和申万巴黎收益宝货币市场基金发行

期货、大宗商品信息

À„ 周五国际市场商品价格继续温和反弹

近期重点研究报告

À„ 行业公司：同洲电子(行情,论坛)新股报告(25－30 元) ...............陈美风

À„ 行业公司：Ｇ活塞_调研报告(中性,首次) .......... 胡松

À„ 行业公司：新闻纸行业深度报告（减持，维持）.......... 赵涛

À„ 行业公司：云南盐化(行情,论坛)新股研究（7.13-7.98） ................邓勇

À„ 行业公司：大同煤业(行情,论坛)新股报告（6.30-10.92 元）...... 韩振国

近两周推荐买入个股一览

股票名称 代码 股价 06 年

EPSF

07 年

EPSF

08EP

SF

G 泰豪 600590 8.13 0.36 0.51 0.71

G 三一 600031 11.47 0.86 1.04 1.21

G 金发 600143 17.67 0.72 0.97 1.21

G 南糖 000911 11.10 0.99 1.05 1.13

G 东软 600718 11.04 0.32 0.42 0.56

G 柳化 600423 7.78 0.93 1.07 1.43

G 上汽 600104 5.83 0.40 0.43 0.53

世贸股份600823 5.12 0.40 0.49 0.70

澄星股份(行情,论坛) 600078 6.07 0.18 0.42 －

最新研究与资讯

每日早报

2006 年6 月19 日星期一

海综指走势图

1050

1055

1060

1065

1070

1075

1080

1085

1090

9:30 10:30 11:29 13:58

海通综指分时走势

海通风格指数

名称 日涨跌% 周涨跌% 06 年涨跌%

海通大盘指数

海通综指 2.63 2.59 48.01

海通六成 2.72 2.25 43.75

海通风格指数

大盘100 2.78 1.16 33.04

小盘200 2.79 4.86 49.44

海通Ｇ股 2.72 3.05 38.05

表现最好前五行业

石油然气 5.13 -0.96 32.24

旅游服务 3.95 3.08 34.38

纺织服装 3.86 2.85 34.20

农业指数 3.63 5.68 65.78

房地产 3.38 2.20 42.88

表现最差前五行业

非金属 1.33 0.45 27.81

公用事业 1.52 1.53 24.61

交通运输 1.58 -0.32 30.86

通讯服务 1.61 -0.11 34.17

建材指数 1.74 0.91 55.90

策略分析师

汪盛

电 话：021-53594566-7301

Email：wangs@htsec.com

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每日早报·最新研究与资讯 2

宏观财经要闻

人行决定小幅上调存款准备金率

人行网站消息，经国务院批准，中国人民银行决定从2006 年7 月5 日起，

上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。

农村信用社（含农村

合作银行）的存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。

点评：这次央行上调存款准备金率旨在用温和政策传达紧缩信号，主要目的

在于进一步强化紧缩银根信号，从而改变市场心理预期，达到紧缩的效果。笔

者认为这次调控的信号作用将大于实质性的影响。这次调控将对股市投资者信

心产生一定的冲击。但我们认为，这次上调存款准备金率对股市的影响比预期

的要??/p>

三道金牌预警 证监会将要严格规制新股的价格

证监会先后发布了《关于加强资金申购和承销业务管理有关问题的通知》和

《关于加强资金申购和承销业务风险监管有关问题的通知》，要求各证券公司规

范新股资金申购工作。此前，一份要求基金公司做好询价工作相关问题的通知

也刚刚下发到各基金公司手中。通知中明确要求，基金公司不得恶意打压或抬

升定价水平；不得相互串通操纵询价过程；不得与保荐人、发行人及其他机构

合谋操纵市场价格、进行利益输送；不得从事其他损害基金持有人利益、危害

市场秩序的不正当行为。

点评：管理层不断向机构投资者下达规范，意在对新股发行实施全过程监管。

对于新股首发，监管层担心询价结果与市场估值偏差太大。一旦定价偏离了企

业实际价值，发行价过高，就有可能导致市场不认同。笔者认为，管理层的这

些措施在一定程度上可以防范各个参与者的非理性行为。但我们认为，效果不

一定会好，需要加快制度建设。

本轮全球资本市场波动 究竟是调整还是逆转？

疯狂上涨了3 个月的全球资本市场，在6 月迎来投资者的抛售。股票和商品

期货等风险高的资产开始被遗弃，人们转而选择风险较低的政府债券和现金。

新兴市场与外汇市场重挫，黄金、银、铜和其它金属，无一幸免地大跌。

点评：我们认为，这次全球资本市场价格的下调，主要还是受美元进一步加

息，以及美国经济将开始放缓的预期所影响。另外，全球风险意识也在发生变

化。今年5 月之前，持续了四个月的全球风险意识处在狂热区域，这是在过去

三十年里从来没有过的。

其他财经要闻：

1、受伦铜反弹影响 沪铜高奏凯歌全线上摸涨停板

2、股权地下转让混沌 证监会规范非上市公司原始股

3、银行家预测经济偏热比例已上升到42.6%

（宏观分析师 李明亮）

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每日早报·最新研究与资讯 3

市场策略

准备金率上调 逢低介入优质股

上周五在周边股市大涨的带动下，大盘指标股大幅反弹，上证指数高开高走，

上涨2.64%，扭转短期疲软局面。盘面上个股表现普遍活跃，其中数日来拖累

大盘下行的中国石化(行情,论坛)终于开始大幅反弹，也带动了石化类个股以及其他权重股

的上涨；中国石化上涨5.59%，上海石化(行情,论坛)上涨3.01%，G 联通、G 宝钢等涨幅

在1.5%左右。银行板块也是整体飘红，位居涨幅榜前列；中行询价结束，网上

路演即将启动，其IPO 也指日可待；由于中行A 股发行将可能提升银行板块整

体估值水平，从而也带动了市场对银行股的追逐，浦发大涨6.65%，招行上涨

3.17%。

周五晚央行宣布上调存款准备金率，预计大约将一次性冻结流动性1500 亿

元，主要是为了抑制货币信贷总量的过快增长。我们认为此举有助于解决固定

资产投资、货币信贷增长偏快、对外贸易顺差扩大等问题，有利于经济的稳定

增长，对市场的短期影响则偏于负面，但在前期急速调整之后，短期内市场下

行空间较为有限，应寻找下跌带来的优质股中线机会。

（策略分析师 王国光）

行业公司点评

基金、债券和衍生产品

中工国际上市五日均价测算——10.58 元

根据海通定价模型测算，中工国际（002051）上市后5 日均价为10.58 元。

（海通研究所副所长 高道德）

嘉实主题精选和申万巴黎收益宝货币市场基金发行

事件：嘉实主题精选基金，将通过中国银行(行情,论坛)、各大券商等渠道发行。其为混合

型基金，

股票配置比例为30%-95%。针对国内投资者对分红有一定的偏好，该基金特

别规定当每基金份额可分配收益超过三年期定期存款利率（税后）水平的120%时，

将分配收益，符合分红条件，每季度至少分配一次。申万巴黎收益宝货币市场基金，

将通过工商银行、申银万国证券等网点发售。这是申万巴黎基金公司旗下第4 只开

放式基金。点评：在目前震荡的市场环境中，投资的混合型以及货币型基金相对而

言能够获得比较稳定的收益，但是关键还是要看基金投资的证券是否具有良好的防

御性。

（基金、指数分析师 单开佳）

期货、大宗商品信息

周五国际市场商品价格继续温和反弹

经过近日的暴跌之后，6 月15 日，国际市场商品价格在伦敦铜的带领下出现反

弹。收盘时，美元汇率继续小幅回调，原油价格涨跌互现，有色金属大幅反弹，黄

金期货价格小幅收高而现货价格则大幅上涨。LME3 个月期铜价格最高反弹到了

7130 美元/吨，报收7000 美元/吨，大涨475 美元/吨，幅度为7.28％；3 个月期铝

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每日早报·最新研究与资讯 4

价最高反弹到了2591 美元/吨，报收2570 美元/吨，涨67.5 美元/吨。

沪铜在连续三天跌停后，在周四走稳，周五受伦敦铜大幅上涨的影响，16 日沪

铜以涨停开盘并一直处于涨停位置，主力9 月合约涨2320 元/吨，收高4％。但国

内9 月合约仍比上周末收盘下跌6150/吨。沪铝在20000 元/吨附近展开了激烈争夺，

盘中虽然一度跌破该强阻力位，但周末又在伦铝和消费买盘的带动下重新站上

20000 元/吨。沪铝主力9 月合约收报20470 元/吨，上涨470 元/吨，比上周末收盘

下跌130/吨。

从市场消息面看，中国1——5 月城镇固定资产投资同比增长30.3%，固定投资

继续增长速度进一步上升；另外，针对国外铜精矿供应商打压铜加工费的状况，目

前中国有关部门正在酝酿措施，要求铜精矿粗炼加工费（TC）必须在100 美元/吨

以上才能报关。相关人士透露目前国内铜冶炼企业的盈亏平衡点在90 美元/9 美分。

中国海关总署周四公布的数据显示，中国1-5 月铜进口较去年同期减少38.8%，为

380,805 吨。总投资达1.6 亿多元的新疆新疆富蕴县索尔库都克铜矿近日破土动工，

该矿建成后可提供国内短缺的铜精矿产品。将于2007 年投入生产，年设计规模开

采和选矿加工能力为40 万吨矿石。

6 月16 日，国际市场商品价格继续温和反弹。收盘时，美元汇率继续小幅回调，

原油价格探底回升，有色金属继续反弹，黄金期货和现货价格均上涨。外汇市场：

美元综合指数收盘报85.95 点，微跌0.04 点。其中欧元从前日的1. 2614 美元/欧

元升值了1.2644 美元/欧元，日元从前日的114.86 日元/美元贬值到了115.18 日元

/美元；原油市场：16 日伦敦国际石油交易所（IPE）8 月布伦特原油期货合约价格

最低下探到了67.53 美元/桶，最高反弹到了69.36 美元/桶，报收69.00 美元/桶，

当日涨0.55 美元/桶，全周共下跌2.55 美元/桶。纽约商品交所（NYMEX）8 月原

油期货合约价格最低下探到了69.05 美元/桶，最高反弹到了70.85 美元/桶，报收

70.10 美元/桶，当日涨0.17 美元/桶，全周共下跌2.21 美元/桶；贵金属市场：

COMEX8 月期金报收581.7 美元/盎司，当日涨11.4 美元/盎，全周共大跌30.5 美

元/盎。纽约市场黄金现货价格最低下探到了554.75 美元/盎司，报收581.15 美元/

盎司，当日涨4.0 美元/盎，全周共大跌25.90 美元/盎；有色金属市场：LME3 个月

期铜价格最高反弹到了7115 美元/吨，报收7050 美元/吨，涨50 美元/吨。周线为

止跌性十字星，全周最高7272.5 美元/吨，最低6420 美元/吨，收盘价比上周跌25

美元/吨。16 日3 个月期铝价最高反弹到了2595 美元/吨，报收2547 美元/吨，当

日跌23 美元/吨，全周涨60.5 美元/吨。3 个月期镍价格高反弹到了19200 美元/吨，

报收119100 美元/吨，当日涨412.5 美元/吨，全周跌750 美元/吨。3 个月期锌价

格报收3070 美元/吨，较前日收涨35 美元/吨，全周跌230 美元/吨。3 个月期锡价

格报收7850 美元/吨，当日跌62.5 美元/吨，与上周收盘平。

（期货高级分析师 雍志强）

近期重点报告摘要

同洲电子新股报告(25－30 元)

（1）公司IPO 概况。公司本次IPO 计划发行2200 万股，每股网下发行价格区

间为14～16 元，预计可筹集资金3.08 至3.52 亿，但要扣除1370 万发行费用。

（2）国内有线机顶盒市场有望成为第二桶金。公司以原始设计厂商（ODM）

方式进入国际卫星接收机市场，成功掘得第一桶金。我们认为，国内有线机顶盒市

场有望为公司贡献第二桶金。预计公司2006 年内销有线机顶盒80 万台，2005 年

至2010 年年均复合增长率（CAGR）达55％，从而成为销售收入增长的最主要推

动力。

（3）机顶盒软件有望持续提升整体毛利率。考虑同洲软件贡献的毛利，公司国

内有线机顶盒业务实际毛利率可达25～30％。我们认为随着国内有线机顶盒销量

的高速增长，公司未来几年机顶盒业务毛利率有望持续上升，成为盈利增长的最大

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每日早报·最新研究与资讯 5

推动力。

（4）费用率难以持续下降。以ODM 为主的业务模式使得公司近几年营业费用

率呈下降趋势。但随着国内业务比重的提升，我们预计这种趋势难以继续；公司管

理费用增长主要取决于人员的扩张速度。考虑到公司国内业务处于快速成长期，融

资项目即将投入，我们认为公司人员规模将快速扩张，导致2006 年管理费用率上

扬。

（5）IPO 降低财务风险。我们认为公司国内机顶盒业务比重提高导致应收账款

周转率下降，资产负债率高企，财务风险加大。本次IPO 后，公司资产负债率将会

下降到50％以下，同时财务费用也将明显减少，从而有效降低公司财务风险。

（6）募股项目提供产能支持。公司本次募股资金主要用于扩张机顶盒产能。

我们预计未来几年产能扩张可以满足销量增长的需求。

（7）估值与投资建议。我们预计公司2006 年至2007 年 EPS 分别为1.00 元

和1.60 元，2005 年至2010 年净利润CAGR 为31％。根据海通DCF 模型，公司

股票内在合理价格为26.35 元。基于同洲电子未来五年净利润年符合增长率达30

％的预期，同时考虑到业绩增长依赖于较多的假设，我们以25～30x 的2006 PE

测算公司上市后股价合理区间为25.00 至30.00 元。

（8）主要不确定因素。盈利预测主要假设未能得到满足；国内直播卫星数字

电视和地面数字电视市场启动可能会为公司带来额外的业绩成长。

Ｇ活塞_调研报告(中性,首次)

公司是国内最大的活塞企业。公司主要产品为汽车发动机用活塞以及农机、摩

托车和船用活塞等，是国内最大的活塞企业，尤其在商用汽车活塞市场具有领先优

势，2005 年产销活塞1300 万只，在主机市场占有率为30%；在汽车活塞市场的

占有率为29%，其中载货车市场占有率60%。

2005 年公司业绩处于谷底。由于铝等原材料价格的上涨和厂房搬迁等因素导

致成本费用的上升，而收入未见增长，公司2005 年业绩大幅下滑，成为近年来业

绩最差的一年。

2006 年业绩将恢复增长。随着主机厂订单的增长和成本费用控制的增强，公

司业绩有望在2006 年重抬升势，预计2006 年有望实现净利润1958 万元，同比增

长120%。

商用车业务成长性有限，乘用车业务成长空间大。由于公司在商用车领域市场

份额已经达到较高的水平，未来业绩的增长点将主要在乘用车配套领域，并在努力

进入跨国汽车公司的全球配套体系，只是短期难以形成规模。

业绩对原材料价格敏感度高。产品成本中40%为原材料成本，因此铝等主要原

材料价格的变化对公司盈利能力影响较大，铝价的上涨是造成2005 年业绩大幅下

滑的主因。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2006 年至2008 年的每股收益分别为0.18

元、0.24 元和0.30 元。目前公司股价对应估值水平基本合理，故给予“中性”的投资

评级。

风险因素。原材料价格的波动、与园区内盟威制造、盟威BBS 轮毂之间的关联

交易等。

云南盐化新股研究

云南省唯一的食盐定点生产企业。目前公司拥有昆明盐矿、一平浪盐矿、乔后

盐矿和磨黑盐矿（预计今年能取得该盐矿的开采权）等四家盐矿，原盐总储量在100

亿吨以上。随着云南省另外两家小盐矿即将关闭，云南盐化将成为云南省唯一的食

盐定点生产企业。发挥盐矿优势，拓展下游盐化工产业。依托公司拥有丰富的盐矿

资源，公司将向下游拓展，发展氯碱产业，在今年年底前公司将形成13 万吨PVC

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每日早报·最新研究与资讯 6

和烧碱的产能，成为云南省唯一的PVC 生产企业。

氯碱项目谨慎乐观。由于国内PVC 产能扩张较快，因而国内PVC 产品价格出

现向下趋势，同时烧碱产品已出现过剩，因而这两种产品的未来发展前景并不乐观。

但公司可以凭借其资源优势，云南省丰富的煤炭、水电优势，以及地域优势，公司

氯碱产品仍将会在区域范围内具有竞争优势。从总体上看，我们对公司的氯碱项目

持谨慎乐观态度。财务状况稳??/p>

由于食盐实行国家专营，且公司是云南省唯一的食盐定点生产企业，因而公司

整体盈利能力较强，且相对稳定。随着IPO 资金的到位，将用来偿还前期氯碱项目

借款，因而IPO 后，公司的负债水平将大幅下降至35％左右的水平。盈利预测与

投资建议。根据海通证券研究所盈利预测模型，我们预计公司2006－2008 年的每

股收益分别为0.57 元、0.59 元和0.61 元。

而根据PE 估值、PB 估值和DCF 的估值结果，我们认为公司股票的合理价位

应在7.13-7.98 元之间。如果申购价格在6 元以下，建议投资者积极申购。主要不

确定因素。氯碱产品价格波动，CPVC 项目进展情况等都将对公司未来盈利产生一

定影响。

大同煤业_新股研究报告

1、2007 年以后煤炭产销量同比迅猛增长。利用募集资金建设的塔山煤矿，2006

年年底发挥效益，2007 年和2008 年的煤炭产销量同比有迅猛增长。公司计划中的

H 股再融资，将使得公司2009 年以后的煤炭产销量稳步增长。

2、煤炭价格高位盘整，小幅波动。受行业供求关系变化影响，公司国内销售的

煤炭价格有小幅调整的压力，而国际煤炭价格同比也有所调整，不过，由于公司煤

炭中重点合同动力煤比例较大，对冲了价格下调的力量，因此，未来煤炭价格可以

保持高位，小幅波动。

3、公司成本费用控制比较得力。人工费用占公司主营业务成本50%左右，连年

大幅度提高后增长势头放缓，这使得公司未来的成本增长可望保持稳定。公司煤炭

销售结构变化不大，使得占期间费用2/3 的营业费用未来变化不大。

4、公司具有相对明显的竞争优势。公司资源储量巨大，煤炭运输优势非常突出，

煤炭销售毛利率横比较高，净资产收益率也居于同类公司前列。

5、盈利预测与投资建议。我们预计公司2006－2008 年的每股收益分别为0.63

元、0.94 元和0.94 元。综合相对估值法和海通DCF 估值的结果，我们得出公司的

投资价值区间为6.30－10.92 元，相对于6.00-6.76 元的发行区间，建议积极申购

并持有。

6、主要不确定因素。塔山矿井的采矿权尚未获得，预计获取成本会提高；规划

当中的再融资时间、规模和收购对象等才能在不确定因素；行业政策变化增加公司

成本支出；出口煤价变化以及人民币升值对出口收入的影响。

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每日早报·最新研究与资讯 7

附录：全球证券市场表现一览

周边主要股市 收盘 涨跌(%) 汇率市场 比例 日涨跌(%) 月涨跌(%) 年涨跌(%)

道琼斯工业指数 11014.55 -0.006 欧元兑美元 1.26305 -0.091 -1.1543 3.9205

S&P500 1251.54 -0.368 美元兑日元 115.375 -0.1603 -3.1983 -5.3001

NASDAQ 2129.95 -0.662 英镑兑美元 1.8501 -0.0324 -1.58 1.4226

香港恒生指数 15842.65 2.641

美元兑港币 7.7641 0.0058 -0.123 0.1385

日经225 指数 14814.7 -0.434 12 月RMB-NDF 7.708 0.0065 -0.4169 2.1703

富时100 指数 5597.4 -0.39 石油市场 价格($) 日涨跌(%) 月涨跌(%) 年涨跌(%)

H 股指数 6340.96 5.044 纽约石油 69.88 0.55 0.5 23.51

韩国KOSPI 指数 6575.77 2.324 纽约天然气 6.981 -2.839 12.109 -9.408

台湾综合指数 1253.9 -0.657 布仑特石油 66.85 0.65 -3.59 22.32

迪拜石油 63.21 -1.03 -1.11 24.63

A 股市场 收盘 涨跌(%) 新加坡燃料油 327 0.46 -4.66 26.01

上证综合指数 1574.467 2.639 金属市场 价格($) 日涨跌(%) 月涨跌(%) 年涨跌(%)

沪深300 指数 1318.01 2.538 LME 铜 6980 -0.214 -16.156 110.368

上证180 指数 3008.326 2.471 LME 铝 2565 0 -13.636 46.907

黄金 578.9 -0.388 -11.968 32.275

美国债券市场 收益率(%) 涨跌(Bp) 白银 10.14 -1.362 -19.332 38.43

6 个月票据 4.861 -0.1 农产品 价格($) 日涨跌(%) 月涨跌(%) 年涨跌(%)

2 年期国债 5.155 0 芝加哥小麦 360 0.279 -13.514 -0.277

5 年期国债 5.095 -0.3 芝加哥大豆 593.75 -1.083 1.15 -15.179

10 年期国债 5.122 -0.4 芝加哥玉米 234 -0.637 -7.418 -10.687

纽约2#棉花 52.07 -0.706 1.323 -4.195

国内债券市场 收盘 涨跌(%) 纽约11#糖 15.01 0.067 -11.861 69.222

国债指数 109.65 0.084 其他 收盘日涨跌(%) 月涨跌(%) 年涨跌(%)

企业债指数 119.07 0.146

波罗的海干散货 2725 0.073 8.913 5.375

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每日早报·最新研究与资讯 8

信息披露

投资建议分布

公司评级、行业评级及相关定义

我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景

的看法。每一种评级的含义分别为：

公司评级

买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；

增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；

中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；

减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级

增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；

中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；

减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

免责条款

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，

责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见

或建议是否符合其特定状况。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司

提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为

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上市公司投资建议分布（2006 年6 月19 日）

公司数（家） 与海通投行有业务关系（％）

买入 \"355 16

增持 82 7

中性 182 9

减持 3 0

卖出 1 0

总数 323 10

右表为海通证券研究所对重点上市公司投资建议分布的汇总表。

第一列为各评级的上市公司数，第二列为与海通证券有投资银行

业务关系的上市公司的比例。

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海通证券股份有限公司研究所

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